21H1 归母净利转亏，煤价影响显现
京能电力发布中报：21H1 公司实现营收100 亿元，同比+10%，归母净利-3.0 亿元，同比-136%；对应21Q2 营收44 亿元，同比+8%，归母净利润-3.7 亿元，同比-200%。2021 年煤价涨幅显著，或将拖累全年盈利表现，将21-23 年归母净利下调至3.2/6.5/9.6 亿元，BPS 下调至3.76/3.83/3.92元。参考可比21 年PB 均值0.78x，公司火电资产相对优质，给予2021 年0.8x 目标PB，目标价3.01 元，维持“增持”评级。
火电机组持续推进，积极布局新能源产业
21 年6 月末公司控股装机容量16.79GW，同比+1.5GW 权益装机容量19.11GW，同比+1.23GW。十堰热电二期项目获核准后，公司运营与在建机组容量超过20GW。公司目前有多个分布式光伏整县试点项目正在推进当中，其中内蒙鄂托克前旗已签署框架协议。
强化售电市场营销，稳步扩大热力市场
公司积极强化营销以应对市场挑战，21H1 公司交易电量价齐升，累计完成交易电量210.9 亿度；煤价高位震荡，政策支持下交易电价逐步上浮，21H1公司平均交易电价295.54 元/MWh，同比+21.5 元/MWh。公司加大供热供气市场开拓，21H1 累计完成售热量3,620 万吉焦，同比+9.7%，平均热价27.21 元/吉焦，同比+0.33 元/吉焦。
调整盈利预测，维持增持评级
考虑到煤价高位震荡，上调煤价假设，下调毛利率。我们调整公司21-23年归母净利至3.2/6.5/9.6 亿元（前值：10.9/11.9/12.4 亿元），BPS 至3.76/3.83/3.92 元（前值：3.88/3.96/4.05 元）。可比公司21 年PB 均值0.78x（Wind 一致预期），公司当前股价对应21 年0.73xPB。公司火电资产优质，给予公司21 年0.8xPB，目标价3.01 元/股（前值：3.49 元/股，基于21 年0.9xPB），维持增持评级。
风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、电价下降风险。
21H1 歸母淨利轉虧，煤價影響顯現
京能電力發佈中報：21H1 公司實現營收100 億元，同比+10%，歸母淨利-3.0 億元，同比-136%；對應21Q2 營收44 億元，同比+8%，歸母淨利潤-3.7 億元，同比-200%。2021 年煤價漲幅顯著，或將拖累全年盈利表現，將21-23 年歸母淨利下調至3.2/6.5/9.6 億元，BPS 下調至3.76/3.83/3.92元。參考可比21 年PB 均值0.78x，公司火電資產相對優質，給予2021 年0.8x 目標PB，目標價3.01 元，維持“增持”評級。
火電機組持續推進，積極佈局新能源產業
21 年6 月末公司控股裝機容量16.79GW，同比+1.5GW 權益裝機容量19.11GW，同比+1.23GW。十堰熱電二期項目獲核准後，公司運營與在建機組容量超過20GW。公司目前有多個分佈式光伏整縣試點項目正在推進當中，其中內蒙鄂托克前旗已簽署框架協議。
強化售電市場營銷，穩步擴大熱力市場
公司積極強化營銷以應對市場挑戰，21H1 公司交易電量價齊升，累計完成交易電量210.9 億度；煤價高位震盪，政策支持下交易電價逐步上浮，21H1公司平均交易電價295.54 元/MWh，同比+21.5 元/MWh。公司加大供熱供氣市場開拓，21H1 累計完成售熱量3,620 萬吉焦，同比+9.7%，平均熱價27.21 元/吉焦，同比+0.33 元/吉焦。
調整盈利預測，維持增持評級
考慮到煤價高位震盪，上調煤價假設，下調毛利率。我們調整公司21-23年歸母淨利至3.2/6.5/9.6 億元（前值：10.9/11.9/12.4 億元），BPS 至3.76/3.83/3.92 元（前值：3.88/3.96/4.05 元）。可比公司21 年PB 均值0.78x（Wind 一致預期），公司當前股價對應21 年0.73xPB。公司火電資產優質，給予公司21 年0.8xPB，目標價3.01 元/股（前值：3.49 元/股，基於21 年0.9xPB），維持增持評級。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、電價下降風險。
