1H21业绩符合预期
远洋集团公布1H21业绩，收入同比增长59%至205亿元，毛利率同比微铁06百分点至225%,归母净利润同比下降17%至10.1亿元，符合预期。公司宣派中期每股股息0.055港币（同比下降11%,派息率维持在），对应当前股息收益率为33%
多重因素导致上半年盈利承压。受交付节奏后置、销售费用增长较多（主要由于新开盘数量较去年同期的8个上升至19个）和少数股东损益占税后利润比例提升等因素的影响，上半年归母净利润录得17%的同比下滑。
土储规模稳定。远洋上半年拿地仍遵循量入为出的原则，上半年补充土储货值近500亿元，与同期销售额（为524亿元）相近。新拿地仍聚焦公司快周转。此外，公司通过城市更新和一级开发额外锁定862万平米款加深耕的一二线城市，且25万平米以下小型项目占比维持在75%,有助财务状况维持稳健。尽管上半年拿地较积极（土地款支出占现金回款的45%）导致净负债率较2020年末上行12个百分点至67%,扣预负债率在69%,现金短债比为1.9倍，仍处于“绿档”。受益于穆迪和惠誉投资及评级，公司上半年平均融资成本进一步微降至5.04%,公司预计至年底可降至5%以下。
发展趋势
今年1500亿元（同比增长14%）销售目标有望平稳达成。受到供货节奏后置的影响（上半年实际供货约800亿元），上半年公司仅完成全年销售目标的35%,落后于行业平均水平。然而，考虑到下半年可售资源充裕、达1800亿元，我们认为全年销售目标有望平稳实现料全年盈利维持温和增长动能。考虑到中期并表已售未结充裕、超过60亿元，且毛利率稳在20%左右，我们预计全年收入增速可达15%,报表毛利率维持在约20%,但考虑到销售费率、少数股东损益占比存在一定不确定性，我们认为归母净利润或录得5%左右的温和增长。
盈利预测与估值
维持2021年盈利预测，考虑到交付节奏调整，下调2022年盈利预测5至32亿元（同比增长5%）。维持中性评级和目标价1.90港币（5.4倍2021年市盈率，12%上行空间）。公司当前交易于4.8倍和4.6倍2021-22年市盈率，对应今明两年股息收益率为95%和10.0%-二线城市购房政策超预期收紧。
1H21業績符合預期
遠洋集團公佈1H21業績，收入同比增長59%至205億元，毛利率同比微鐵06百分點至225%,歸母淨利潤同比下降17%至10.1億元，符合預期。公司宣派中期每股股息0.055港幣（同比下降11%,派息率維持在），對應當前股息收益率爲33%
多重因素導致上半年盈利承壓。受交付節奏後置、銷售費用增長較多（主要由於新開盤數量較去年同期的8個上升至19個）和少數股東損益佔稅後利潤比例提升等因素的影響，上半年歸母淨利潤錄得17%的同比下滑。
土儲規模穩定。遠洋上半年拿地仍遵循量入爲出的原則，上半年補充土儲貨值近500億元，與同期銷售額（爲524億元）相近。新拿地仍聚焦公司快週轉。此外，公司通過城市更新和一級開發額外鎖定862萬平米款加深耕的一二線城市，且25萬平米以下小型項目佔比維持在75%,有助財務狀況維持穩健。儘管上半年拿地較積極（土地款支出佔現金回款的45%）導致淨負債率較2020年末上行12個百分點至67%,扣預負債率在69%,現金短債比爲1.9倍，仍處於“綠檔”。受益於穆迪和惠譽投資及評級，公司上半年平均融資成本進一步微降至5.04%,公司預計至年底可降至5%以下。
發展趨勢
今年1500億元（同比增長14%）銷售目標有望平穩達成。受到供貨節奏後置的影響（上半年實際供貨約800億元），上半年公司僅完成全年銷售目標的35%,落後於行業平均水平。然而，考慮到下半年可售資源充裕、達1800億元，我們認爲全年銷售目標有望平穩實現料全年盈利維持溫和增長動能。考慮到中期並表已售未結充裕、超過60億元，且毛利率穩在20%左右，我們預計全年收入增速可達15%,報表毛利率維持在約20%,但考慮到銷售費率、少數股東損益佔比存在一定不確定性，我們認爲歸母淨利潤或錄得5%左右的溫和增長。
盈利預測與估值
維持2021年盈利預測，考慮到交付節奏調整，下調2022年盈利預測5至32億元（同比增長5%）。維持中性評級和目標價1.90港幣（5.4倍2021年市盈率，12%上行空間）。公司當前交易於4.8倍和4.6倍2021-22年市盈率，對應今明兩年股息收益率爲95%和10.0%-二線城市購房政策超預期收緊。
