1H21 业绩小幅低于我们预期
公司公布 1H21 业绩：1H21实现收入15.6亿元，同比增长 7.4%;归母净利润1.5亿元，同比下降19.4%，对应每股盈利 0.37元，略低于我们预期。
我们认为业绩下滑主要系疫情优惠政策退坡所致。
城乡环卫保洁业务稳定增长：1）在手项目经营稳定叠加新项目落地，1H21公司城乡环卫保洁业务收入同比增长7.6%至15.1亿元，报告期内公司新签环卫服务项目26个，新增中标金额86.02亿元。2）固废业务快速发展，公司1H21生活垃圾处置收入同比增加203.9%至3759万元。
税收优惠到期影响毛利率，现金流保持稳健：1H21公司毛利率同比下降3.1ppt至25.2%,，主要系去年同期疫情期间增值税优惠政策到期所致；公司期间费用率同比上升 3.19 ppt至14.7%，主要系公司项目运营数量增加所致；经营活动现金流同比增加 34.7%至2.04亿元，保持稳健。
发展趋势
优化“城市大管家”战略布局，新增订单强劲保障长期增长。公司深入布。
局“城市大管家”战略，在巩固清扫、收运等传统业务优势的基础上，积极拓展绿化管理、停车场管理等多个新兴业务。据环境司南统计，1H21公司新增订单86亿元，年化合同额6.6亿元，均位居全国榜首。我们认为随着公司围绕“城市大管家”战略，积极拓展业务属性相似的细分板块，有望持续带动公司订单提升，保障公司业绩长期增长。
加速智能化、机械化赋能，看好经济效益逐步释放。1H21公司在呼和浩特、广州和茂名项目中均引入新设备，全面提高机械化率，实现一、二级道路100%自动化率。我们认为机械化作业更有助于加强管理、提高工作效率。
我们看好随机械化水平提升，经济效益有望逐步释放。
盈利预测与估值
由于公司盈利能力有所下降，短期业绩承压，我们下调2021/2022年净利润12.7%/15.6%至3.45亿元/4.30亿元。 当前股价对应2021/2022年18.6倍/14.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但基于公司业绩短期承压，我们下调目标价 23.2%至24.50元，对应29.0倍2021 年市盈率和 23.3倍2022年市盈率，较当前股价有56.3%的上行空间。
风险
订单增速不及预期，环卫市场化不及预期，人工成本。上涨超预期。
1H21 業績小幅低於我們預期
公司公佈 1H21 業績：1H21實現收入15.6億元，同比增長 7.4%;歸母淨利潤1.5億元，同比下降19.4%，對應每股盈利 0.37元，略低於我們預期。
我們認為業績下滑主要系疫情優惠政策退坡所致。
城鄉環衞保潔業務穩定增長：1）在手項目經營穩定疊加新項目落地，1H21公司城鄉環衞保潔業務收入同比增長7.6%至15.1億元，報告期內公司新籤環衞服務項目26個，新增中標金額86.02億元。2）固廢業務快速發展，公司1H21生活垃圾處置收入同比增加203.9%至3759萬元。
税收優惠到期影響毛利率，現金流保持穩健：1H21公司毛利率同比下降3.1ppt至25.2%,，主要系去年同期疫情期間增值税優惠政策到期所致；公司期間費用率同比上升 3.19 ppt至14.7%，主要系公司項目運營數量增加所致；經營活動現金流同比增加 34.7%至2.04億元，保持穩健。
發展趨勢
優化“城市大管家”戰略佈局，新增訂單強勁保障長期增長。公司深入布。
局“城市大管家”戰略，在鞏固清掃、收運等傳統業務優勢的基礎上，積極拓展綠化管理、停車場管理等多個新興業務。據環境司南統計，1H21公司新增訂單86億元，年化合同額6.6億元，均位居全國榜首。我們認為隨着公司圍繞“城市大管家”戰略，積極拓展業務屬性相似的細分板塊，有望持續帶動公司訂單提升，保障公司業績長期增長。
加速智能化、機械化賦能，看好經濟效益逐步釋放。1H21公司在呼和浩特、廣州和茂名項目中均引入新設備，全面提高機械化率，實現一、二級道路100%自動化率。我們認為機械化作業更有助於加強管理、提高工作效率。
我們看好隨機械化水平提升，經濟效益有望逐步釋放。
盈利預測與估值
由於公司盈利能力有所下降，短期業績承壓，我們下調2021/2022年淨利潤12.7%/15.6%至3.45億元/4.30億元。 當前股價對應2021/2022年18.6倍/14.9倍市盈率。維持跑贏行業評級，但基於公司業績短期承壓，我們下調目標價 23.2%至24.50元，對應29.0倍2021 年市盈率和 23.3倍2022年市盈率，較當前股價有56.3%的上行空間。
風險
訂單增速不及預期，環衞市場化不及預期，人工成本。上漲超預期。
