2021年上半年业绩符合我们预期
公司公布2021年上半年业绩：收入27.7亿元，同比＋23.5％；归母净利润3.2亿元，对应每股盈利0.25元，同比＋16.1％，符合我们预期。
发展趋势
2021年上半年，公司核心产品恢复增长。2021年2季度，收入14.1亿元，同比＋30.4％／环比＋4.2％，归母净利润1.4亿元，同比＋18.8％／环比-15.5％。2021年上半年，主要产品金匮肾气丸系列销售额同比增17.69％、西黄丸系列销售额同比增17.46％，牛黄解毒片系列销售额同比52.90％、感冒清热系列销售额同比11.02％。同时，公司针对阿胶系列产品持续加大分销市场及终端市场的开发力度，带动其销售额同比有所增长。而六味地黄丸系列由于终端产品较为充足，销售额同比下降14.00％。
子公司经营情况改善。2021年上半年，同仁堂国药收入5.9亿元，同比＋13.9％，归母净利润2.2亿元，同比＋8.4％。2021年上半年，同仁堂第二中医医院门诊接诊人数约13万人次，同比增长约45％，已逐步接近疫情前水平。
其他：1）2021年上半年，毛利率同比-0.5个百分点至45.1％；2）归母净利率同比-0.7个百分点至11.4％；3）销售费用率为16.2％，同比＋0.5个百分点，管理费用率为7.6％，同比-0.6个百分点。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年每股盈利预测0.40元和0.44元不变，分别对应同比增长10.5％和9.5％。当前股价对应2021／2022年12.1倍／11.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和7.10港元目标价，对应15.1倍2021年市盈率和13.8倍2022年市盈率，较当前股价有24.6％的上行空间。
风险
两个新的生产基地折旧压力；驴皮成本上升。
2021年上半年業績符合我們預期
公司公佈2021年上半年業績：收入27.7億元，同比＋23.5％；歸母淨利潤3.2億元，對應每股盈利0.25元，同比＋16.1％，符合我們預期。
發展趨勢
2021年上半年，公司核心產品恢復增長。2021年2季度，收入14.1億元，同比＋30.4％／環比＋4.2％，歸母淨利潤1.4億元，同比＋18.8％／環比-15.5％。2021年上半年，主要產品金匱腎氣丸系列銷售額同比增17.69％、西黃丸系列銷售額同比增17.46％，牛黃解毒片系列銷售額同比52.90％、感冒清熱系列銷售額同比11.02％。同時，公司針對阿膠系列產品持續加大分銷市場及終端市場的開發力度，帶動其銷售額同比有所增長。而六味地黃丸系列由於終端產品較爲充足，銷售額同比下降14.00％。
子公司經營情況改善。2021年上半年，同仁堂國藥收入5.9億元，同比＋13.9％，歸母淨利潤2.2億元，同比＋8.4％。2021年上半年，同仁堂第二中醫醫院門診接診人數約13萬人次，同比增長約45％，已逐步接近疫情前水平。
其他：1）2021年上半年，毛利率同比-0.5個百分點至45.1％；2）歸母淨利率同比-0.7個百分點至11.4％；3）銷售費用率爲16.2％，同比＋0.5個百分點，管理費用率爲7.6％，同比-0.6個百分點。
盈利預測與估值
我們維持2021年和2022年每股盈利預測0.40元和0.44元不變，分別對應同比增長10.5％和9.5％。當前股價對應2021／2022年12.1倍／11.1倍市盈率。我們維持跑贏行業評級和7.10港元目標價，對應15.1倍2021年市盈率和13.8倍2022年市盈率，較當前股價有24.6％的上行空間。
風險
兩個新的生產基地折舊壓力；驢皮成本上升。
