事件：公司8月20 日公告，2021 年上半年营收1.70亿元（+47.51%），归母净利润0.22 亿元（+40.30%），扣非后归母净利润0.20 亿元（+54.61%）；毛利率29.73%（-4.19pcts），净利率13.25%（+2.14pcts）。
投资要点：
营收利润增速亮眼，加大研发投入,提升公司核心竞争力：报告期内公司实现营业收入1.70 亿元，同比增长47.51%（+40.54 pct）；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长40.30%（-5.64pct）。营业收入增速创近五年同期新高，主要系上年同期公司业务受疫情影响，本报告期内公司业务恢复性增长所致；归母净利润较上年同期大幅增长，主要系报告期内营收高速增长，以及本期增值税退税及政府补助收入增加导致其他收益（684.92 万元，+76.72%）大幅提升所致，增速方面略低于去年同期，主要系受到2019 年上半年公司归母净利润大幅下滑的低基数效应影响所致。
分板块来看，航空及空管产品与服务实现营业收入0.85 亿元（+68.56%），在营收中占比达50.09%（+ 6.26pcts），毛利率为31.76%（-15.56pcts）。总体来看，航空及空管产品与服务营收大幅提升，主要系报告期内军航作战训练业务恢复良好，实现创收所致；毛利率方面出现一定程度下滑，主要系营业收入增加，相应材料成本、外包工程及技术服务费用提升所致。
报告期内， 人工智能产品与服务实现营业收入0.72 亿元（+35.49%），在营收中占比达42.55%（-3.78pcts），毛利率为23.58%（-0.80pcts）。报告期内，人工智能产品与服务收入大幅提升，但营收占比小幅下降，主要系报告期内公司航空及空管产品收入增幅高于人工智能产品与服务，导致公司营业收入结构有所变化；毛利率方面则与上年同期基本持平。
费用方面，报告期内伴随着公司营业收入规模增长，期间费用（3,167.65 万元，+ 8.24%）持续提升，但期间费用率（18.63%，-6.76pcts）相较上年同期有所下滑。从分项费用来看，公司研发费用（1,557.95 万元，+ 15.49%）、管理费用（1,060.79 万元，+9.65%）较上年同期进一步提升，分别系报告期内公司研发力度不断加大材料成本相应提升，以及员工薪酬调整所致。
现金流量及其他财务数据方面，报告期内，公司经营活动产生的现金净额（-708.84 万元，+88.99%）大幅提升，主要系上年同期受疫情影响部分已签订的合同实施延后，本期回款恢复正常。投资活动产生的现金净额（-6907.60 万元，-236.55%）较上年同期大幅下滑，主要系本期研发持续投入，以及支付购买飞行模拟机设备款共同影响所致，体现在开发支出（+5,205.27 万元，+31.01%）方面，由于公司不断加大对军民航空管类和人工智能类项目以及三维产品及相关软件品与迭代软件的投入，其开发支出不断加大，进一步印证公司在图象图形、人工智能和航空空管领域的深厚积淀，核心竞争力有望进一步提升；筹资活动产生的现金净额（-2259.94 万元，-1840.48%）由于公司报告期内完成派发2020 年度2,707.51 万元现金红利，导致其较上年大幅下滑。
军航业务重启，有望迎来新一轮高速发展期：公司作为军航空管自动化系统产品领域市占率第一的知名企业，2013 年之前，军航空管业务对公司业绩增长贡献最大，但由于军航空管业务体质改革等客观原因导致公司大部分军航空管项目暂停，后公司业绩主要靠民航业务和航空公司在岗飞行员的飞行模拟机培训业务支撑，伴随着2020 年军航空管体制改革的完成，公司2013 年参与并中标的国家空管委办公室“新一代XX 管制中心系统”项目伴随着军航空管业务体制改革的落地，有望尽快恢复启动，另外，报告期内公司军航作战训练业务已实现主营业务收入 2,227.12 万元，总体来看，十四五期间包括军航空管、军航模拟训练等在内的练兵备战需求进一步扩大，而目前军航三分之二的空管设备是由公司提供，在此背景下，军航空管业务有望逐步恢复至快速增长轨道，并在“十四五”期间的业绩贡献或将超过民航空管业务。
人工智能竞争优势渐显，携手华为拓展加快人脸识别产品布局：公司人工智能业务主要覆盖了高精度三维人脸照相机及高性能人脸识别产品、地-空通话语音识别和空管指挥安全监控等系列产品。公司持续加大对高精度三维人脸识别产品的研发力度，该系列产品深度与精度分别可达到0.036mm 和0.038mm，在全国乃至于全球范围内识别精度都居于前位。报告期内，公司作为华为首批15 个生态伙伴之一，已完成入驻“华为.成都智算中心”，并完成在升腾以及鲲鹏服务器上的移植适配工作，成都智算中心将基于华为升腾全栈基础软硬件建设，加强在智能空管、智慧医疗等场景的应用示范，通过双方未来持续深化合作，公司有望在此基础上，产品渗透率有望逐步加大，打开新一轮成长空间，在手订单方面，公司2018 年度与中电科新型智慧城市研究有限公司签署总价9,904.82 万元的《交通违法及事故检测项目-高快速路包采购合同》项目已完成最终验收工作，正在进行竣工结算，将对公司2021 年业绩产生积极作用。地-空通话自动识别的空管指挥安全自动监察系统，已完成了国际领先的中英文混合地空通话自动识别，报告期内已在西南、东北等地区的空管系统推广，并实现销售，未来将进一步加大在全国范围内的产品推广。
投资建议：
我们认为，公司作为军航空管自动化系统产品领域市占率第一的知名企业，十四五期间有望充分受益练兵备战需求提升，实现军航空管业务的快速增长，另外基于自身产学研深度融合的自主创新机制及在图象图形、人工智能领域数十年技术和产品创新的深厚积淀，核心竞争力日益显现。
基于以上观点，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为5.37 亿元、6.99 亿元和9.02 亿元，归母净利润分别为1.06 亿元、1.36 亿元、1.72 亿元，EPS 分别为0.47 元、0.60 元、0.76 元，参考同行业上市公司，给予2021 年公司52 倍PE 估值，对应目标价格24.34 元，维持“买入”评级，分别对应2021-2023 年预测收益的52 倍、40 倍及32 倍PE。
风险提示：产品项目研发进展不及预期，宏观环境低迷。
事件：公司8月20 日公告，2021 年上半年營收1.70億元（+47.51%），歸母淨利潤0.22 億元（+40.30%），扣非後歸母淨利潤0.20 億元（+54.61%）；毛利率29.73%（-4.19pcts），淨利率13.25%（+2.14pcts）。
投資要點：
營收利潤增速亮眼，加大研發投入,提升公司核心競爭力：報告期內公司實現營業收入1.70 億元，同比增長47.51%（+40.54 pct）；實現歸母淨利潤0.22 億元，同比增長40.30%（-5.64pct）。營業收入增速創近五年同期新高，主要繫上年同期公司業務受疫情影響，本報告期內公司業務恢復性增長所致；歸母淨利潤較上年同期大幅增長，主要系報告期內營收高速增長，以及本期增值稅退稅及政府補助收入增加導致其他收益（684.92 萬元，+76.72%）大幅提升所致，增速方面略低於去年同期，主要系受到2019 年上半年公司歸母淨利潤大幅下滑的低基數效應影響所致。
分板塊來看，航空及空管產品與服務實現營業收入0.85 億元（+68.56%），在營收中佔比達50.09%（+ 6.26pcts），毛利率爲31.76%（-15.56pcts）。總體來看，航空及空管產品與服務營收大幅提升，主要系報告期內軍航作戰訓練業務恢復良好，實現創收所致；毛利率方面出現一定程度下滑，主要系營業收入增加，相應材料成本、外包工程及技術服務費用提升所致。
報告期內， 人工智能產品與服務實現營業收入0.72 億元（+35.49%），在營收中佔比達42.55%（-3.78pcts），毛利率爲23.58%（-0.80pcts）。報告期內，人工智能產品與服務收入大幅提升，但營收佔比小幅下降，主要系報告期內公司航空及空管產品收入增幅高於人工智能產品與服務，導致公司營業收入結構有所變化；毛利率方面則與上年同期基本持平。
費用方面，報告期內伴隨着公司營業收入規模增長，期間費用（3,167.65 萬元，+ 8.24%）持續提升，但期間費用率（18.63%，-6.76pcts）相較上年同期有所下滑。從分項費用來看，公司研發費用（1,557.95 萬元，+ 15.49%）、管理費用（1,060.79 萬元，+9.65%）較上年同期進一步提升，分別系報告期內公司研發力度不斷加大材料成本相應提升，以及員工薪酬調整所致。
現金流量及其他財務數據方面，報告期內，公司經營活動產生的現金淨額（-708.84 萬元，+88.99%）大幅提升，主要繫上年同期受疫情影響部分已簽訂的合同實施延後，本期回款恢復正常。投資活動產生的現金淨額（-6907.60 萬元，-236.55%）較上年同期大幅下滑，主要系本期研發持續投入，以及支付購買飛行模擬機設備款共同影響所致，體現在開發支出（+5,205.27 萬元，+31.01%）方面，由於公司不斷加大對軍民航空管類和人工智能類項目以及三維產品及相關軟件品與迭代軟件的投入，其開發支出不斷加大，進一步印證公司在圖象圖形、人工智能和航空空管領域的深厚積澱，核心競爭力有望進一步提升；籌資活動產生的現金淨額（-2259.94 萬元，-1840.48%）由於公司報告期內完成派發2020 年度2,707.51 萬元現金紅利，導致其較上年大幅下滑。
軍航業務重啓，有望迎來新一輪高速發展期：公司作爲軍航空管自動化系統產品領域市佔率第一的知名企業，2013 年之前，軍航空管業務對公司業績增長貢獻最大，但由於軍航空管業務體質改革等客觀原因導致公司大部分軍航空管項目暫停，後公司業績主要靠民航業務和航空公司在崗飛行員的飛行模擬機培訓業務支撐，伴隨着2020 年軍航空管體制改革的完成，公司2013 年參與並中標的國家空管委辦公室“新一代XX 管制中心系統”項目伴隨着軍航空管業務體制改革的落地，有望儘快恢復啓動，另外，報告期內公司軍航作戰訓練業務已實現主營業務收入 2,227.12 萬元，總體來看，十四五期間包括軍航空管、軍航模擬訓練等在內的練兵備戰需求進一步擴大，而目前軍航三分之二的空管設備是由公司提供，在此背景下，軍航空管業務有望逐步恢復至快速增長軌道，並在“十四五”期間的業績貢獻或將超過民航空管業務。
人工智能競爭優勢漸顯，攜手華爲拓展加快人臉識別產品佈局：公司人工智能業務主要覆蓋了高精度三維人臉照相機及高性能人臉識別產品、地-空通話語音識別和空管指揮安全監控等系列產品。公司持續加大對高精度三維人臉識別產品的研發力度，該系列產品深度與精度分別可達到0.036mm 和0.038mm，在全國乃至於全球範圍內識別精度都居於前位。報告期內，公司作爲華爲首批15 個生態夥伴之一，已完成入駐“華爲.成都智算中心”，並完成在升騰以及鯤鵬服務器上的移植適配工作，成都智算中心將基於華爲升騰全棧基礎軟硬件建設，加強在智能空管、智慧醫療等場景的應用示範，通過雙方未來持續深化合作，公司有望在此基礎上，產品滲透率有望逐步加大，打開新一輪成長空間，在手訂單方面，公司2018 年度與中電科新型智慧城市研究有限公司簽署總價9,904.82 萬元的《交通違法及事故檢測項目-高快速路包採購合同》項目已完成最終驗收工作，正在進行竣工結算，將對公司2021 年業績產生積極作用。地-空通話自動識別的空管指揮安全自動監察系統，已完成了國際領先的中英文混合地空通話自動識別，報告期內已在西南、東北等地區的空管系統推廣，並實現銷售，未來將進一步加大在全國範圍內的產品推廣。
投資建議：
我們認爲，公司作爲軍航空管自動化系統產品領域市佔率第一的知名企業，十四五期間有望充分受益練兵備戰需求提升，實現軍航空管業務的快速增長，另外基於自身產學研深度融合的自主創新機制及在圖象圖形、人工智能領域數十年技術和產品創新的深厚積澱，核心競爭力日益顯現。
基於以上觀點，我們預計公司2021-2023 年的營業收入分別爲5.37 億元、6.99 億元和9.02 億元，歸母淨利潤分別爲1.06 億元、1.36 億元、1.72 億元，EPS 分別爲0.47 元、0.60 元、0.76 元，參考同行業上市公司，給予2021 年公司52 倍PE 估值，對應目標價格24.34 元，維持“買入”評級，分別對應2021-2023 年預測收益的52 倍、40 倍及32 倍PE。
風險提示：產品項目研發進展不及預期，宏觀環境低迷。
