事件：
公司发布半年度业 绩预告，报告期内实现营业收入39.13 亿元，同比增长373.03%，归母净利润达2852 万元，同比增长42.19%。扣非后归母净利润实现2153 万元，同比增长29.19%。
点评：
收购子公司业绩大增，土建施工业务收益最大。受收购子公司主要影响，公司报告期内营收同比增长373.03%。分业务来看，收购对公司土建施工业务成长推动最大，报告期内土建施工营业收入实现22.37 亿元，同比增长1233.38%。住宅精装修营业收入9.42 亿元，同比增长333.51%，公共建筑装饰业务营业收入实现6.77 亿元，同比增长57.34%。
盈利能力减弱，管理效率提升。公司2021 年上半年销售毛利率为7.28%，同比减少6.81pct。公司毛利减少主要因为土建施工营收占比大幅增加，该业务的毛利率大幅低于其他业务。从三项费率来看，报告期内，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49%/1.99%/1.84%,与上年同期变化-0.96pct/-3.17pct/+0.81pct。三费整体上与上年有较大改善，标志着公司本期管理效率提升。
收购协同效应已体现，获取订单能力显著提升。公司收购买华发股份持有的华发景龙 50%股权以及华薇投资持有的建泰建设40%股权，目前已经公告的中标项目近10 个，亿元订单众多，其中以华发景龙与建泰建设中标关联方项目居多，如珠海市人民医院北二区科研综合楼项目工程施工总承包、华发未来叠翠园工程施工总承包项目以及富山工业园智造小镇生活中心-S1 住宅项目等。此番收购拓宽公司经营范围，提升公司承接项目能力，协同效果显著。
行业宏观环境改观，公司仍存在较大发展空间。报告期内，我国经济稳定恢复，基础设施和房地产开发投资稳健增长。随着居民消费结构的升级以及新冠疫情的影响，行业集中度预计进一步提高，公司作为建筑装饰行业百强企业，市场占有率有望进一步提升。
给予公司“增持”评级。由于收购并表调整盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.34/0.45/0.55 元，对应PE 为29.41/22.23/18.39 倍。
风险提示：订单落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。
事件：
公司發佈半年度業 績預告，報告期內實現營業收入39.13 億元，同比增長373.03%，歸母淨利潤達2852 萬元，同比增長42.19%。扣非後歸母淨利潤實現2153 萬元，同比增長29.19%。
點評：
收購子公司業績大增，土建施工業務收益最大。受收購子公司主要影響，公司報告期內營收同比增長373.03%。分業務來看，收購對公司土建施工業務成長推動最大，報告期內土建施工營業收入實現22.37 億元，同比增長1233.38%。住宅精裝修營業收入9.42 億元，同比增長333.51%，公共建築裝飾業務營業收入實現6.77 億元，同比增長57.34%。
盈利能力減弱，管理效率提升。公司2021 年上半年銷售毛利率爲7.28%，同比減少6.81pct。公司毛利減少主要因爲土建施工營收佔比大幅增加，該業務的毛利率大幅低於其他業務。從三項費率來看，報告期內，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲0.49%/1.99%/1.84%,與上年同期變化-0.96pct/-3.17pct/+0.81pct。三費整體上與上年有較大改善，標誌着公司本期管理效率提升。
收購協同效應已體現，獲取訂單能力顯著提升。公司收購買華發股份持有的華發景龍 50%股權以及華薇投資持有的建泰建設40%股權，目前已經公告的中標項目近10 個，億元訂單衆多，其中以華發景龍與建泰建設中標關聯方項目居多，如珠海市人民醫院北二區科研綜合樓項目工程施工總承包、華發未來疊翠園工程施工總承包項目以及富山工業園智造小鎮生活中心-S1 住宅項目等。此番收購拓寬公司經營範圍，提升公司承接項目能力，協同效果顯著。
行業宏觀環境改觀，公司仍存在較大發展空間。報告期內，我國經濟穩定恢復，基礎設施和房地產開發投資穩健增長。隨着居民消費結構的升級以及新冠疫情的影響，行業集中度預計進一步提高，公司作爲建築裝飾行業百強企業，市場佔有率有望進一步提升。
給予公司“增持”評級。由於收購併表調整盈利預測，預計公司2021-2023 年EPS 爲0.34/0.45/0.55 元，對應PE 爲29.41/22.23/18.39 倍。
風險提示：訂單落地不及預期，估值與盈利預測不及預期。
