业绩情况：2021年上半年，公司实现营业收入2.87 亿元，同比增长44.03%，归母净利润3595.64 万元，同比增长53.33%，扣非归母净利润3445.21 万元，同比增长62.81%。
无惧上游原材料涨价造成的成本压力，盈利能力稳定。此次中报，投资者应重点关注到公司盈利能力的稳定性，2021H1，公司实现毛利率28.91%，如扣除重分类至营业成本的运输费311.72 万元，反推得到的毛利率与2020 年同期水平基本持平，在上半年铜箔、树脂、玻纤布等原材料价格持续上行（包括CCL 价格最近半年上涨了30%左右）的情况下，能有此表现相当不易，究其原因：（1）样板主要用于研发试验阶段，客户对涨价接受度相对较高，而且样板的交付周期较短，定价策略更为灵活；（2）批量板业务进入快速增长阶段，边际效益凸显，规模效应逐渐显现，生产成本有所降低。下半年，各种原材料价格上涨趋势将有所放缓，公司整体盈利能力有望迎来明确的提升。
聚焦安防，下游高景气度推动公司持续成长。国内疫情的有效控制后，安防市场延续了较好的成长势头，公司成立之初便开始承接安防领域的订单，与大华、海康等国内安防龙头已形成稳定的合作关系，今年上半年安防领域的收入增长尤为明确，较去年同期增长209.22%，达到10723.59 万元，占整体收入的比重提升至38.7%（2020 年安防收入占比26.86%），从前期产业链调研情况看，安防高景气度状态有望延续到下半年，而从长远看，根据MarketsandMarkets 预测，全球安防解决方案市场规模有望从2019 年的2579 亿美元增长至2024 年的3976亿美元，年复合增长9%，而在这轮新冠疫情的影响下，政府、企业以及消费者安全意识进一步提升， 安防市场的成长有望超过MarketsandMarkets 的预测，核心下游应用领域的持续高景气将奠定公司未来的成长潜力。
值得关注的是，公司当前正积极开发汽车PCB 市场，2021H1，汽车电子领域贡献的收入增长亦相当明确，整体占比已超过10%，未来有望受益于新能源车的快速发展得到进一步成长。
批量板成长明确，一站式服务模式优势逐渐体现。公司经过在样板领域的多年深耕，积累了大量客户资源和成熟的工艺技术，而批量板产能的释放，则使得公司具备了承接客户批量订单需求的能力，于客户而言，产品定型后额的工艺诉求可以得到及时匹配，于公司而言，客户粘性得以增强，大客户订单份额得以提升。2020 年，通过导入原有样板、小批量板客户的大批量订单所对应的收入占整体大批量板收入的比例高达70%；2021H1，结合样板、批量板收入增长、安防收入占比提升情况分析，“承接既有样板客户批量板订单”的成长路径已在安防领域客户层面演进。整体而言，一站式服务模式的优势正逐渐体现，公司未来释放的批量板产能有望得到充分有效的消化，成长天花板正逐渐抬升。
盈利预测与投资评级：维持买入评级。公司是国内为数不多的以安防为核心下游领域的PCB 企业，当下安防行业的高景气有望成为公司业绩成长的核心推动力之一，此外，公司从样板切入批量板的成长目标正不断兑现，我们预计2021-2023 年公司的净利润分别为0.82 亿、1.12亿、1.49 亿元，当前股价对应PE 分别为32.64、23.97 和18.02 倍，维持买入评级。
风险提示：（1）安防行业景气度下行；（2）国内PCB 产能扩展造成的行业竞争加剧；（3）公司产能爬坡进度不及预期。
業績情況：2021年上半年，公司實現營業收入2.87 億元，同比增長44.03%，歸母淨利潤3595.64 萬元，同比增長53.33%，扣非歸母淨利潤3445.21 萬元，同比增長62.81%。
無懼上游原材料漲價造成的成本壓力，盈利能力穩定。此次中報，投資者應重點關注到公司盈利能力的穩定性，2021H1，公司實現毛利率28.91%，如扣除重分類至營業成本的運輸費311.72 萬元，反推得到的毛利率與2020 年同期水平基本持平，在上半年銅箔、樹脂、玻纖布等原材料價格持續上行（包括CCL 價格最近半年上漲了30%左右）的情況下，能有此表現相當不易，究其原因：（1）樣板主要用於研發試驗階段，客戶對漲價接受度相對較高，而且樣板的交付週期較短，定價策略更爲靈活；（2）批量板業務進入快速增長階段，邊際效益凸顯，規模效應逐漸顯現，生產成本有所降低。下半年，各種原材料價格上漲趨勢將有所放緩，公司整體盈利能力有望迎來明確的提升。
聚焦安防，下游高景氣度推動公司持續成長。國內疫情的有效控制後，安防市場延續了較好的成長勢頭，公司成立之初便開始承接安防領域的訂單，與大華、海康等國內安防龍頭已形成穩定的合作關係，今年上半年安防領域的收入增長尤爲明確，較去年同期增長209.22%，達到10723.59 萬元，佔整體收入的比重提升至38.7%（2020 年安防收入佔比26.86%），從前期產業鏈調研情況看，安防高景氣度狀態有望延續到下半年，而從長遠看，根據MarketsandMarkets 預測，全球安防解決方案市場規模有望從2019 年的2579 億美元增長至2024 年的3976億美元，年複合增長9%，而在這輪新冠疫情的影響下，政府、企業以及消費者安全意識進一步提升， 安防市場的成長有望超過MarketsandMarkets 的預測，核心下游應用領域的持續高景氣將奠定公司未來的成長潛力。
值得關注的是，公司當前正積極開發汽車PCB 市場，2021H1，汽車電子領域貢獻的收入增長亦相當明確，整體佔比已超過10%，未來有望受益於新能源車的快速發展得到進一步成長。
批量板成長明確，一站式服務模式優勢逐漸體現。公司經過在樣板領域的多年深耕，積累了大量客戶資源和成熟的工藝技術，而批量板產能的釋放，則使得公司具備了承接客戶批量訂單需求的能力，於客戶而言，產品定型後額的工藝訴求可以得到及時匹配，於公司而言，客戶粘性得以增強，大客戶訂單份額得以提升。2020 年，通過導入原有樣板、小批量板客戶的大批量訂單所對應的收入佔整體大批量板收入的比例高達70%；2021H1，結合樣板、批量板收入增長、安防收入佔比提升情況分析，“承接既有樣板客戶批量板訂單”的成長路徑已在安防領域客戶層面演進。整體而言，一站式服務模式的優勢正逐漸體現，公司未來釋放的批量板產能有望得到充分有效的消化，成長天花板正逐漸抬升。
盈利預測與投資評級：維持買入評級。公司是國內爲數不多的以安防爲核心下游領域的PCB 企業，當下安防行業的高景氣有望成爲公司業績成長的核心推動力之一，此外，公司從樣板切入批量板的成長目標正不斷兌現，我們預計2021-2023 年公司的淨利潤分別爲0.82 億、1.12億、1.49 億元，當前股價對應PE 分別爲32.64、23.97 和18.02 倍，維持買入評級。
風險提示：（1）安防行業景氣度下行；（2）國內PCB 產能擴展造成的行業競爭加劇；（3）公司產能爬坡進度不及預期。
