事件描述
2021 年8 月17 日，公司发布2021 年半年报。2021 年上半年，公司实现营业收入8.42亿元，比上年同期增长36.8%；实现归属于上市公司股东的净利润5270 万元，比上年同期下滑38.4%。2021 年第二季度，公司实现营业收入5.82 亿元，同比上升51.6%；归属于上市公司的股东净利润7224 万元，环比大幅改善，同比增长3%。
事件评论
国内疫情管控有效，市场需求旺盛，业绩大幅增长；海外行业化产品落地，推动业绩稳步提升。2021 年上半年，国内新冠疫情在全面有效控制下，经济进入恢复性增长阶段，市场需求旺盛，出租、两客一危等产品线驱动国内收入同比增长59.11%；海外业务随着出租、公交、两客一危等行业化产品在欧州、中东、亚太等地的落地应用，上半年同比增长17.95%。
受原材料采购成本、工厂搬迁人工成本上升等因素影响，公司2021 年上半年多项业务毛利率下滑。2021 年上半年毛利率为37.62%，同比下滑10.11pct，但相较Q1 提升2.36pct，负面影响渐小。公司长期以技术创新为手段，持续研发高投入，2021 年上半年研发费用同比增长32.24%。公司需求主要来源于政府和运输营运企业，验收大多集中于下半年，上半年营收和利润占比较低。预计伴随产能搬迁完毕及下游需求提升，全年公司营收和业绩增速有望持续好转。
公司从专业领域出发，布局自动驾驶前装市场，有望打开增长新空间。公司在现有市场和技术的基础上，向自动驾驶前装市场延伸，为整车厂提供定制化服务。自动驾驶领域涉及车规级硬件生产制造、人工智能、多传感器融合、智能运算等多项技术，锐明在上述领域的相关技术上均有布局，有望与车厂在前装市场展开合作，如智能座舱、智能主动刹车等，有望打开公司业绩增长新空间。
盈利预测及投资建议：受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等影响，2021 年上半年毛利率、归母净利润同比下降，但第二季度营业收入、归母净利润同比上升，毛利率环比提高，负面影响渐小。展望全年，公司营收和业绩增速有望好转。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为2.44、3.16、4.02 亿元，对应PE 估值为33、25、20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 国内业务恢复不及预期；
2. 政策落地不及预期。
事件描述
2021 年8 月17 日，公司發佈2021 年半年報。2021 年上半年，公司實現營業收入8.42億元，比上年同期增長36.8%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5270 萬元，比上年同期下滑38.4%。2021 年第二季度，公司實現營業收入5.82 億元，同比上升51.6%；歸屬於上市公司的股東淨利潤7224 萬元，環比大幅改善，同比增長3%。
事件評論
國內疫情管控有效，市場需求旺盛，業績大幅增長；海外行業化產品落地，推動業績穩步提升。2021 年上半年，國內新冠疫情在全面有效控制下，經濟進入恢復性增長階段，市場需求旺盛，出租、兩客一危等產品線驅動國內收入同比增長59.11%；海外業務隨着出租、公交、兩客一危等行業化產品在歐州、中東、亞太等地的落地應用，上半年同比增長17.95%。
受原材料採購成本、工廠搬遷人工成本上升等因素影響，公司2021 年上半年多項業務毛利率下滑。2021 年上半年毛利率爲37.62%，同比下滑10.11pct，但相較Q1 提升2.36pct，負面影響漸小。公司長期以技術創新爲手段，持續研發高投入，2021 年上半年研發費用同比增長32.24%。公司需求主要來源於政府和運輸營運企業，驗收大多集中於下半年，上半年營收和利潤佔比較低。預計伴隨產能搬遷完畢及下游需求提升，全年公司營收和業績增速有望持續好轉。
公司從專業領域出發，佈局自動駕駛前裝市場，有望打開增長新空間。公司在現有市場和技術的基礎上，向自動駕駛前裝市場延伸，爲整車廠提供定製化服務。自動駕駛領域涉及車規級硬件生產製造、人工智能、多傳感器融合、智能運算等多項技術，銳明在上述領域的相關技術上均有佈局，有望與車廠在前裝市場展開合作，如智能座艙、智能主動剎車等，有望打開公司業績增長新空間。
盈利預測及投資建議：受產能搬遷、毛利率下滑以及費用增長等影響，2021 年上半年毛利率、歸母淨利潤同比下降，但第二季度營業收入、歸母淨利潤同比上升，毛利率環比提高，負面影響漸小。展望全年，公司營收和業績增速有望好轉。我們預計2021-2023 年歸母淨利潤分別爲2.44、3.16、4.02 億元，對應PE 估值爲33、25、20 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1. 國內業務恢復不及預期；
2. 政策落地不及預期。
