业绩简评
8 月20 日，鸿泉物联发布2021 年中报，上半年实现收入2.51 亿元，同比增长27%；归母净利润0.41 亿元，同比增长12%。其中Q2 单季度收入1.16 亿元，同比下降12%，归母净利润0.20 亿元，同比下降21%。
经营分析
公司智能化（ADAS）业务表现亮眼：2021H1 智能化收入0.51 亿元，同比增104%，环比2020H2 增12%，其中前装业务增长主要是新拓展北奔、吉利商用车、金龙等客户拉动；后装业务增长主要是疫情缓解，新进入多个城市供货所致。后续新拓展客户出货量提升及更多城市加强渣土车管理拉动收入增长。此外，智能视频监控终端业务预计下半年将开始批量供货。
网联化产品随重卡行业波动。2021H1 智能增强驾驶系统收入1.57 亿元，同比增长18%，主要跟随重卡销量增长及国六渗透率提升而增长。2021H1 中控屏收入0.17 亿元，跟2020H2 相当；车载联网终端收入523 万元，同比减少29%，主要跟政府招投标进度相关，一般而言下半年将集中采购。
原材料涨价拉低毛利率和净利率。公司成本结构中原材料成本占比超过90%，其中芯片成本占比约20%。受芯片等电子元器件价格上涨影响，公司上半年毛利率43.6%（Q1&Q2 分别为43.8%和43.4%），同比下降2.8 个百分点，净利率为16.2%，同比下降2.4 个百分点。
商用车智能化和网联化升级驱动公司业绩增长。网联化方面，新国标预计执行时间临近（2021 年10 月1 日），政策落地后公司业务将迎来双击：单价的提升（带动单车价值量提升3 倍）和新拓展客户的放量（如中国重汽）。
智能化方面，公司一方面不断开拓客户，一方面完善产品布局（如车身控制器、域控制器等），抓住重卡智能化红利。
盈利调整与投资建议
我们维持公司2021-2023 年归母净利润1.2/1.6/2.0 亿的盈利预测，对应EPS 分别为1.18/1.61/2.02 元。当前股价对应PE 分别为34/25/20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策执行力度低于预期的风险；重卡销量不及预期的风险；竞争加剧导致毛利率超预期下滑的风险；公司新业务拓展不及预期的风险。
業績簡評
8 月20 日，鴻泉物聯發佈2021 年中報，上半年實現收入2.51 億元，同比增長27%；歸母淨利潤0.41 億元，同比增長12%。其中Q2 單季度收入1.16 億元，同比下降12%，歸母淨利潤0.20 億元，同比下降21%。
經營分析
公司智能化（ADAS）業務表現亮眼：2021H1 智能化收入0.51 億元，同比增104%，環比2020H2 增12%，其中前裝業務增長主要是新拓展北奔、吉利商用車、金龍等客户拉動；後裝業務增長主要是疫情緩解，新進入多個城市供貨所致。後續新拓展客户出貨量提升及更多城市加強渣土車管理拉動收入增長。此外，智能視頻監控終端業務預計下半年將開始批量供貨。
網聯化產品隨重卡行業波動。2021H1 智能增強駕駛系統收入1.57 億元，同比增長18%，主要跟隨重卡銷量增長及國六滲透率提升而增長。2021H1 中控屏收入0.17 億元，跟2020H2 相當；車載聯網終端收入523 萬元，同比減少29%，主要跟政府招投標進度相關，一般而言下半年將集中採購。
原材料漲價拉低毛利率和淨利率。公司成本結構中原材料成本佔比超過90%，其中芯片成本佔比約20%。受芯片等電子元器件價格上漲影響，公司上半年毛利率43.6%（Q1&Q2 分別為43.8%和43.4%），同比下降2.8 個百分點，淨利率為16.2%，同比下降2.4 個百分點。
商用車智能化和網聯化升級驅動公司業績增長。網聯化方面，新國標預計執行時間臨近（2021 年10 月1 日），政策落地後公司業務將迎來雙擊：單價的提升（帶動單車價值量提升3 倍）和新拓展客户的放量（如中國重汽）。
智能化方面，公司一方面不斷開拓客户，一方面完善產品佈局（如車身控制器、域控制器等），抓住重卡智能化紅利。
盈利調整與投資建議
我們維持公司2021-2023 年歸母淨利潤1.2/1.6/2.0 億的盈利預測，對應EPS 分別為1.18/1.61/2.02 元。當前股價對應PE 分別為34/25/20 倍，維持“買入”評級。
風險提示
政策執行力度低於預期的風險；重卡銷量不及預期的風險；競爭加劇導致毛利率超預期下滑的風險；公司新業務拓展不及預期的風險。
