事件：公司发布 2021 年中报，实现营收 4.81 亿元，同比增长 41.63%，实现净利 0.0.83 亿元，同比增长 57.46%。ROE(加权)同比下降约 1 个百分点至 4.46%。经现净额-0.12 亿元，净流出同比大幅减少 82.95%。
财报持续稳健向好；新增超 9 亿订单持续高增长确定性强。公司销售毛利率提升 0.49 个百分点至 35.67%；期间费用率下降 0.4 个百分点至 15.23%，一升一降带来公司净利率提升超 2 个百分点至 18.10%，盈利能力持续提升；资产负债率 56.90%，处于相对合理水平；随着垃圾焚烧项目逐步投运，公司现金流亦改善明显。公司财务状况整体持续稳健向好。报告期，公司新签 EPC 订单 2.27 亿，在手未确认收入订单达 6.21 亿；新签运营类订单 7.07 亿，未来运营业务高增长有保障。
污水处理能力将达 100 万吨/日；业绩有望持续提升。2020 年公司污水处理能力超过 80 万吨，今年桐城 2.8 万吨/日、大连 5 万吨/日、山东泰安 9.7 万吨/日等项目有望投产，预计到年底，公司污水总处理能力将达到 100 万吨/日左右。2021 年泰安两厂（合计处理能力 17 万吨/日）的提标改造已经完成，将提升污水处理板块收入水平，在新产能逐步投放背景下，公司污水处理板块业绩有望延续稳健增长态势。
垃圾焚烧成为业绩增长极，可转债助产能加速释放。公司现有垃圾焚烧产能合计达 5000 吨/日（含 ）左右，并购的石家庄项目产能 1200吨/日，是今年的主要利润增长点之一，承德项目（400 吨/日）、郸城项目（800 吨/日）、西乡项目（600 吨/日）则有望在未来两、三年陆续投产，公司垃圾焚烧业务业绩增长可持续性强。公司拟发行不超过 8.64 亿元可转债用于承德、郸城两个项目的建设并补充现金流，募投资金的到位将有助于公司垃圾焚烧产能的加速释放。
投资评级：预计公司 2021~23 年净利 2.30/3.05/3.76 亿元，对应PE14/11/8.8 倍。公司高增长可持续性强，维持“买入”评级。
风险提示：公司项目推进不及预期的风险，新增订单不及预期的风险
事件：公司發佈 2021 年中報，實現營收 4.81 億元，同比增長 41.63%，實現淨利 0.0.83 億元，同比增長 57.46%。ROE(加權)同比下降約 1 個百分點至 4.46%。經現淨額-0.12 億元，淨流出同比大幅減少 82.95%。
財報持續穩健向好；新增超 9 億訂單持續高增長確定性強。公司銷售毛利率提升 0.49 個百分點至 35.67%；期間費用率下降 0.4 個百分點至 15.23%，一升一降帶來公司淨利率提升超 2 個百分點至 18.10%，盈利能力持續提升；資產負債率 56.90%，處於相對合理水平；隨着垃圾焚燒項目逐步投運，公司現金流亦改善明顯。公司財務狀況整體持續穩健向好。報告期，公司新籤 EPC 訂單 2.27 億，在手未確認收入訂單達 6.21 億；新籤運營類訂單 7.07 億，未來運營業務高增長有保障。
污水處理能力將達 100 萬噸/日；業績有望持續提升。2020 年公司污水處理能力超過 80 萬噸，今年桐城 2.8 萬噸/日、大連 5 萬噸/日、山東泰安 9.7 萬噸/日等項目有望投產，預計到年底，公司污水總處理能力將達到 100 萬噸/日左右。2021 年泰安兩廠（合計處理能力 17 萬噸/日）的提標改造已經完成，將提升污水處理板塊收入水平，在新產能逐步投放背景下，公司污水處理板塊業績有望延續穩健增長態勢。
垃圾焚燒成爲業績增長極，可轉債助產能加速釋放。公司現有垃圾焚燒產能合計達 5000 噸/日（含 ）左右，併購的石家莊項目產能 1200噸/日，是今年的主要利潤增長點之一，承德項目（400 噸/日）、鄲城項目（800 噸/日）、西鄉項目（600 噸/日）則有望在未來兩、三年陸續投產，公司垃圾焚燒業務業績增長可持續性強。公司擬發行不超過 8.64 億元可轉債用於承德、鄲城兩個項目的建設並補充現金流，募投資金的到位將有助於公司垃圾焚燒產能的加速釋放。
投資評級：預計公司 2021~23 年淨利 2.30/3.05/3.76 億元，對應PE14/11/8.8 倍。公司高增長可持續性強，維持“買入”評級。
風險提示：公司項目推進不及預期的風險，新增訂單不及預期的風險
