21H1 归母净利润同比增214.80%,维持“增持”评级8 月19 日公司发布半年报,21H1 营收2.4 亿元(yoy-32.75%),归母净利0.19 亿元(yoy+214.80%),业绩增长主因本期收到的政府补助、资产处置收益增加,扣非后归母净利润为-0.04 亿元。我们预计21-23 年公司EPS为0.08/0.10/0.12 元(前值0.10/0.11/0.13 元)。采取分部估值法,给予锗资源业务PB 估值5.04X,预计21 年公司BPS2.30 元,对应市值75.71 亿元。锗部件和半导体材料21 年对应净利润0.44/0.04 亿元,按照可比公司21 年Wind 平均PE 估值,给予公司44.7/78.1X,对应市值23.27 亿元,则总市值98.98 亿元,对应目标价15.15 元(前值11.02 元),维持增持评级。
主要产品产量增减互现,光伏应用及半导体材料产品毛利率得到提升21H1 公司共生产锗材料级产品18.17 吨,红外级锗产品3.15 吨,红外光学锗镜头1,171 具,光伏级锗产品(折4 寸)13.20 万片,光纤级锗产品15.76吨,化合物半导体材料3.44 万片。其中,锗材料级产品、红外级锗产品、光纤级锗产品产量均同比上升;而光伏级锗产品与半导体材料级产品产量下降。受益于产品成品率上升,公司光伏级锗产品与半导体材料级产品毛利率同比提升7.27/22.64pct 至16.25/44.84%,抵消因产量下降造成影响,两项业务毛利均实现同比上行。此外,因防疫需求逐渐趋于平稳,公司红外光学锗镜头产量随需求回落下降。
加快矿体采场开拓进度,太阳能电池用锗晶片新增产能投产为应对锗矿出矿品位下降,公司已加大对大寨新矿体水平开拓与采场掘进工程安排,公司预计新采场有望于本年末投入正常生产。此外,据公司8 月10 日公告,子公司中科鑫圆20 万片低位错密度6 英寸锗单晶片产线已正式投产,公司预计项目达产后可实现年利润总额6,364 万元。公司积极实现产能扩张,公司的核心竞争力和盈利能力有望进一步得到增强。
业绩有望稳健增长,维持“增持”评级
考虑公司光伏级锗产品和半导体产品产量不及我们此前预期,我们下调公司盈利预测,预计21-23 年公司EPS 为0.08/0.10/0.12 元(前值0.10/0.11/0.13元)。采用分部估值法,鉴于锗价已回升至12Q3/17Q4 水平,两阶段公司PB 均值为5.13/4.96,取二者均值给予锗资源业务PB 5.04X。考虑锗部件和半导体材料资产较轻,使用21 年公司预测BPS2.3 元近似估算锗资源对应市值,约75.71 亿元。锗部件和半导体材料21 年净利润0.44/0.04 亿元,按可比公司Wind 均值PE(21E)给予44.7/78.1X,对应市值23.27 亿元,则总市值98.98 亿元,目标价15.15 元(前值11.02 元),维持增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
21H1 歸母淨利潤同比增214.80%,維持“增持”評級8 月19 日公司發佈半年報,21H1 營收2.4 億元(yoy-32.75%),歸母淨利0.19 億元(yoy+214.80%),業績增長主因本期收到的政府補助、資產處置收益增加,扣非後歸母淨利潤爲-0.04 億元。我們預計21-23 年公司EPS爲0.08/0.10/0.12 元(前值0.10/0.11/0.13 元)。採取分部估值法,給予鍺資源業務PB 估值5.04X,預計21 年公司BPS2.30 元,對應市值75.71 億元。鍺部件和半導體材料21 年對應淨利潤0.44/0.04 億元,按照可比公司21 年Wind 平均PE 估值,給予公司44.7/78.1X,對應市值23.27 億元,則總市值98.98 億元,對應目標價15.15 元(前值11.02 元),維持增持評級。
主要產品產量增減互現,光伏應用及半導體材料產品毛利率得到提升21H1 公司共生產鍺材料級產品18.17 噸,紅外級鍺產品3.15 噸,紅外光學鍺鏡頭1,171 具,光伏級鍺產品(折4 寸)13.20 萬片,光纖級鍺產品15.76噸,化合物半導體材料3.44 萬片。其中,鍺材料級產品、紅外級鍺產品、光纖級鍺產品產量均同比上升;而光伏級鍺產品與半導體材料級產品產量下降。受益於產品成品率上升,公司光伏級鍺產品與半導體材料級產品毛利率同比提升7.27/22.64pct 至16.25/44.84%,抵消因產量下降造成影響,兩項業務毛利均實現同比上行。此外,因防疫需求逐漸趨於平穩,公司紅外光學鍺鏡頭產量隨需求回落下降。
加快礦體採場開拓進度,太陽能電池用鍺晶片新增產能投產爲應對鍺礦出礦品位下降,公司已加大對大寨新礦體水平開拓與採場掘進工程安排,公司預計新採場有望於本年末投入正常生產。此外,據公司8 月10 日公告,子公司中科鑫圓20 萬片低位錯密度6 英寸鍺單晶片產線已正式投產,公司預計項目達產後可實現年利潤總額6,364 萬元。公司積極實現產能擴張,公司的核心競爭力和盈利能力有望進一步得到增強。
業績有望穩健增長,維持“增持”評級
考慮公司光伏級鍺產品和半導體產品產量不及我們此前預期,我們下調公司盈利預測,預計21-23 年公司EPS 爲0.08/0.10/0.12 元(前值0.10/0.11/0.13元)。採用分部估值法,鑑於鍺價已回升至12Q3/17Q4 水平,兩階段公司PB 均值爲5.13/4.96,取二者均值給予鍺資源業務PB 5.04X。考慮鍺部件和半導體材料資產較輕,使用21 年公司預測BPS2.3 元近似估算鍺資源對應市值,約75.71 億元。鍺部件和半導體材料21 年淨利潤0.44/0.04 億元,按可比公司Wind 均值PE(21E)給予44.7/78.1X,對應市值23.27 億元,則總市值98.98 億元,目標價15.15 元(前值11.02 元),維持增持評級。
風險提示:下游需求不及預期,公司產品銷售不及預期等。