21H1 扣非净利同比增 57%,维持“增持”评级8 月 20 日公司发布半年报,21H1 营收 31.5 亿元(yoy+50%),归母净利1.95 亿元(yoy-45%),扣非归母净利 1.88 亿元(yoy+57%);21Q2 营收19.3 亿元(yoy+40%、qoq+59%),归母净利 1.17 亿元(yoy-63%、qoq+50%),扣非归母净利 1.14 亿元(yoy+40%、qoq+56%)。考虑到公司新增 60 万吨焊管产能规划以及公司产品结构升级,我们预计公司 21-23 年EPS 为 0.87/1.03/1.16 元(前值 0.62/0.66/-元),可比公司 PE(2021E)为 7.22X,考虑公司持续推进产品高端化,给予公司 7.5 倍 PE(2021E),目标价 6.53 元(前值 8.35 元),维持“增持”评级。
21H1 管道销量同比增 25%,产能扩张有序推进21H1,公司管道销量 51.26 万吨(yoy+25%),平均价格 5239 元/吨(yoy+13%),毛利率 13.10%(yoy-4pct),同比下滑主要因运杂费调整至成本中,将去年同期运杂费在成本扣除后,可比口径下毛利率同比降 1.1pct;分产品看,直缝埋弧焊管毛利率表现较好,同比增 0.32pct。在建项目方面,3 万吨不锈钢管项目进度已到 80%(截至 21H1 末),另外,据公司公告(2020-035),公司拟投建 60 万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件项目,预计建设期 3 年。公司产能结构持续升级,或可持续提升公司竞争力。
21H1,公司扣非净利率 6.0%(yoy+0.3pct)。
看好 21H2 基建投资边际改善带来公司下游景气修复公司产品是焊接钢管,下游主要以油气输送、城市输水为主,即主要对应基建行业。据华泰固收团队《基建投资改善但不高估》(2021.8.20),基于逆周期诉求、广义财政空间以及项目储备等角度做出分析,对下半年基建投资看法是边际改善但力度不高估;另外,基于政策推动,城市旧改中特别是供水管道行业景气度较高,公司在行业中竞争优势明显,因此或均利好公司。
产能有序扩张叠加下游景气修复,维持“增持”评级一方面,公司有序推进产能扩张,包括 3 万吨不锈钢管以及 60 万吨焊管项目,或可持续提升公司竞争力和盈利表现;另外,我们看好 21H2 基建投资边际改善,提升公司下游景气,公司或将受益。考虑到公司新增 60 万吨焊管产能规划以及公司产品结构升级,我们预计公司 21-23 年 EPS 为 0.87/1.03/1.16元,给予公司 7.5 倍 PE(2021E),目标价 6.53 元,维持“增持”评级。
风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期。
21H1 扣非淨利同比增 57%,維持“增持”評級8 月 20 日公司發佈半年報,21H1 營收 31.5 億元(yoy+50%),歸母淨利1.95 億元(yoy-45%),扣非歸母淨利 1.88 億元(yoy+57%);21Q2 營收19.3 億元(yoy+40%、qoq+59%),歸母淨利 1.17 億元(yoy-63%、qoq+50%),扣非歸母淨利 1.14 億元(yoy+40%、qoq+56%)。考慮到公司新增 60 萬噸焊管產能規劃以及公司產品結構升級,我們預計公司 21-23 年EPS 為 0.87/1.03/1.16 元(前值 0.62/0.66/-元),可比公司 PE(2021E)為 7.22X,考慮公司持續推進產品高端化,給予公司 7.5 倍 PE(2021E),目標價 6.53 元(前值 8.35 元),維持“增持”評級。
21H1 管道銷量同比增 25%,產能擴張有序推進21H1,公司管道銷量 51.26 萬噸(yoy+25%),平均價格 5239 元/噸(yoy+13%),毛利率 13.10%(yoy-4pct),同比下滑主要因運雜費調整至成本中,將去年同期運雜費在成本扣除後,可比口徑下毛利率同比降 1.1pct;分產品看,直縫埋弧焊管毛利率表現較好,同比增 0.32pct。在建項目方面,3 萬噸不鏽鋼管項目進度已到 80%(截至 21H1 末),另外,據公司公告(2020-035),公司擬投建 60 萬噸優質焊管和工廠預製深加工管材管件項目,預計建設期 3 年。公司產能結構持續升級,或可持續提升公司競爭力。
21H1,公司扣非淨利率 6.0%(yoy+0.3pct)。
看好 21H2 基建投資邊際改善帶來公司下游景氣修復公司產品是焊接鋼管,下游主要以油氣輸送、城市輸水為主,即主要對應基建行業。據華泰固收團隊《基建投資改善但不高估》(2021.8.20),基於逆週期訴求、廣義財政空間以及項目儲備等角度做出分析,對下半年基建投資看法是邊際改善但力度不高估;另外,基於政策推動,城市舊改中特別是供水管道行業景氣度較高,公司在行業中競爭優勢明顯,因此或均利好公司。
產能有序擴張疊加下游景氣修復,維持“增持”評級一方面,公司有序推進產能擴張,包括 3 萬噸不鏽鋼管以及 60 萬噸焊管項目,或可持續提升公司競爭力和盈利表現;另外,我們看好 21H2 基建投資邊際改善,提升公司下游景氣,公司或將受益。考慮到公司新增 60 萬噸焊管產能規劃以及公司產品結構升級,我們預計公司 21-23 年 EPS 為 0.87/1.03/1.16元,給予公司 7.5 倍 PE(2021E),目標價 6.53 元,維持“增持”評級。
風險提示:新建項目進度不及預期,下游需求不及預期。