投资要点
2021年上半年度，复宏汉霖实现营业收入人民币6.336亿元，较去年同期6个月增长474%：主要来自多款产品陆续商业化带来的销售收入、向客户提供的研发服务及授权许可收入。其中汉利康R获得销售净利润分成为人民币2.222亿元，授权许可收入520万元；汉曲优R（ZercepacR）于中国和欧盟实现销售规模稳健增长，2021上半年度共计实现境内收入2.876亿元，境外收入为3,770万元；自身免疫疾病领域治疗产品汉达远R获得销售净利润分成人民币850万元，并实现授权许可收入220万元。
研发保持整体投入的同时，提高研发效率和创新药投入占比：2021上半年研发投入为人民币7.39亿元，对比2020年下半年人民币9.54亿元，2020年上半年人民币7.57亿元。此外，研发投入的费用化比例和创新药投入占比均稳步上升，其中，费用化比例2018、2019、2020和2021上半年分别为38%、43%、54%和61%，创新药投入占比分别为42.15%、64.54%、75.48%和85.0%。
未来发展重点：1. 商业化：最大化整个晚期管线的商业价值；2. 研发：
多元化创新（单抗、双抗、ADC、小分子等）；3. 国际化：包括研发、合作及商业化。
盈利预测与估值：我们维持2021-2023年预测收入15.97、29.58和53.59亿元，同比增长171.86%、85.20%和81.14%；预测净利润-7.63、-5.00和3.66亿元。维持目标价68.50港元，维持“买入”评级。
风险提示：研发进度及新产品销售不及预期，市场竞争加剧，人事变动风险。
投資要點
2021年上半年度，復宏漢霖實現營業收入人民幣6.336億元，較去年同期6個月增長474%：主要來自多款產品陸續商業化帶來的銷售收入、向客戶提供的研發服務及授權許可收入。其中漢利康R獲得銷售淨利潤分成爲人民幣2.222億元，授權許可收入520萬元；漢曲優R（ZercepacR）於中國和歐盟實現銷售規模穩健增長，2021上半年度共計實現境內收入2.876億元，境外收入爲3,770萬元；自身免疫疾病領域治療產品漢達遠R獲得銷售淨利潤分成人民幣850萬元，並實現授權許可收入220萬元。
研發保持整體投入的同時，提高研發效率和創新藥投入佔比：2021上半年研發投入爲人民幣7.39億元，對比2020年下半年人民幣9.54億元，2020年上半年人民幣7.57億元。此外，研發投入的費用化比例和創新藥投入佔比均穩步上升，其中，費用化比例2018、2019、2020和2021上半年分別爲38%、43%、54%和61%，創新藥投入佔比分別爲42.15%、64.54%、75.48%和85.0%。
未來發展重點：1. 商業化：最大化整個晚期管線的商業價值；2. 研發：
多元化創新（單抗、雙抗、ADC、小分子等）；3. 國際化：包括研發、合作及商業化。
盈利預測與估值：我們維持2021-2023年預測收入15.97、29.58和53.59億元，同比增長171.86%、85.20%和81.14%；預測淨利潤-7.63、-5.00和3.66億元。維持目標價68.50港元，維持“買入”評級。
風險提示：研發進度及新產品銷售不及預期，市場競爭加劇，人事變動風險。
