公司发布2021 年中报,上半年营收33.0 亿,同减2.7%;归母净利6.0 亿,同减17.9%;EPS0.77 元/股。上半年基建放缓,钢材价格大涨,下游项目进度放缓,水泥量价齐跌。看好下半年专项债加速发行,基建托底,水泥需求回升。
支撑评级的要点
2021Q2 利润下滑,毛利率同比明显下降:2021Q2 公司营收25.2 亿元,同减10.4%,归母净利5.5 亿元,同减23.0%。公司毛利率有所承压,2021Q2公司综合毛利率35.7%,较去年同期下降了8.5pct,去除运费计入成本的会计准则变更因素,仍下降6.0pct。
成本上升、单价下降、盈利下行:我们测算Q2 水泥均价325 元,同减40 元;吨成本205 元,环比上升50 元;吨毛利约120 元。上半年水泥销量预计996 万吨,单价327 元,吨成本195 元,吨毛利132 元。
多因素影响区域水泥行情,煤炭价格上涨带来成本压力:区域内基建项目进度明显放慢,重点工程资金短缺的苗头显现;钢材价格大幅上涨令部分工程项目主动放慢施工进度;地方配套资金不到位;外来水泥冲击市场。煤炭价格上涨也给企业成本控制带来较大压力。
看好下半年景气度提升:上半年经济偏紧,基建投资较慢,专项债发行节奏缓慢,7 月份内需更是疲弱到了令人担忧的程度。七月底的政治局会议释放了政策纠偏信号。我们预计未来宏观政策将偏向宽松,基建兜底的重要性将被抬高至重要位置,水泥需求将会相应提升。
估值
考虑二季度煤炭价格上升水泥价格下跌,我们下调盈利预测。预计2021-2023 年公司收入为80.3、83.1、85.8 亿元;归母净利分别为14.8、16.3、16.8 亿元;EPS 分别为1.91、2.10、2.16 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
基建与专项债推进不及预期、大宗商品保供稳价不及预期、区域内协同推进力度弱。
公司發佈2021 年中報,上半年營收33.0 億,同減2.7%;歸母淨利6.0 億,同減17.9%;EPS0.77 元/股。上半年基建放緩,鋼材價格大漲,下游項目進度放緩,水泥量價齊跌。看好下半年專項債加速發行,基建託底,水泥需求回升。
支撐評級的要點
2021Q2 利潤下滑,毛利率同比明顯下降:2021Q2 公司營收25.2 億元,同減10.4%,歸母淨利5.5 億元,同減23.0%。公司毛利率有所承壓,2021Q2公司綜合毛利率35.7%,較去年同期下降了8.5pct,去除運費計入成本的會計準則變更因素,仍下降6.0pct。
成本上升、單價下降、盈利下行:我們測算Q2 水泥均價325 元,同減40 元;噸成本205 元,環比上升50 元;噸毛利約120 元。上半年水泥銷量預計996 萬噸,單價327 元,噸成本195 元,噸毛利132 元。
多因素影響區域水泥行情,煤炭價格上漲帶來成本壓力:區域內基建項目進度明顯放慢,重點工程資金短缺的苗頭顯現;鋼材價格大幅上漲令部分工程項目主動放慢施工進度;地方配套資金不到位;外來水泥衝擊市場。煤炭價格上漲也給企業成本控制帶來較大壓力。
看好下半年景氣度提升:上半年經濟偏緊,基建投資較慢,專項債發行節奏緩慢,7 月份內需更是疲弱到了令人擔憂的程度。七月底的政治局會議釋放了政策糾偏信號。我們預計未來宏觀政策將偏向寬鬆,基建兜底的重要性將被抬高至重要位置,水泥需求將會相應提升。
估值
考慮二季度煤炭價格上升水泥價格下跌,我們下調盈利預測。預計2021-2023 年公司收入為80.3、83.1、85.8 億元;歸母淨利分別為14.8、16.3、16.8 億元;EPS 分別為1.91、2.10、2.16 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建與專項債推進不及預期、大宗商品保供穩價不及預期、區域內協同推進力度弱。