2021 年上半年营收同比增18.31%，归母净利润同比增30.96%。2021 年上半年，公司实现营收4.74 亿元，同比增18.31%；综合毛利率55.80%，较21Q1 降0.31pct；归母净利润2.10 亿元，同比增长30.96%。2021 年上半年，非经损益0.47 亿元（2020 年上半年为0.03 亿元），其中收到政府补助0.31 亿元。
2021 年上半年期间费率同比有所上升。2021 年上半年，公司期间费率15.86%，同比增1.69pct。财务费率下降，销售、管理费率、研发费率不同程度上升。
具体来看：
（1）销售费率5.53%，同比增1.34pct。（2）管理费率5.27%，同比增0.20pct。
（3）财务费率-0.39%，同比降1.06pct。（4）研发费率5.43%，同比增1.21pct。
2021 年第二季度营收同比增18.06%，归母净利润同比增25.83%。2021 年第二季度，公司实现营收2.75 亿元，同比增18.06%；综合毛利率55.58%，同比降1.18pct；归母净利润1.40 亿元，同比增25.83%。
2021 年第二季度期间费率同比略有提升。2021 年第二季度，公司期间费率14.53%，同比增0.03pct。管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降，销售费率上升。
具体来看：
（1）销售费率5.42%，同比增1.28pct。（2）管理费率4.56%，同比降0.17pct。
（3）财务费率-0.22%，同比降0.98pct。（4）研发费率4.77%，同比降0.10pct。
一二次融合设备解决电网运营痛点，拉动公司业务体量快速增长。目前，我国配电网的维护存在“故障研判难”及“作业人员风险大”等问题，故障的精准、快速、高效处置的需求迫切。公司主营产品一二次融合智能柱上开关凭借在故障研判和动作执行的性能参数、安全可靠性等方面的显著优势，收入持续快速增长，并维持较高毛利率，市占率居行业前列。
浙江省外拓展持续落地，智能环网柜丰富公司一二次融合产品版图。2021 上半年，除浙江外，公司在江苏、山东、河南、陕西、福建均有较多产品投入运行。
同时，公司智能环网柜通过国网的供应商资质能力核实，10kV 柱上断路器通过南网的供应商资质能力信息核实，满足后续向全国拓展市场的相应资质要求。
加大研发投入和自主创新，进一步提升产品智能化程度及可靠性。
2021 年上半年，公司研发投入2574 万元，重点方向包括：
（1）配电网故障智能监测设备及平台研发。
（2）配电网一二次深度融合智能开关设备研发。
（3）低压配电物联网关键技术的研究。
（4）物联网专用通信模块研发。
（5）电力企业运行大数据分析平台研发。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润4.11 亿元、5.29 亿元、6.81 亿元。对应EPS 分别为4.11 元、5.29 元、6.81 元。基于同业估值水平，以及公司自身的成长性，智能柱上开关在浙江省外拓展的持续落地，智能环网柜布局对业务版图的扩充。给予公司2021 年PE25-30X，对应合理价值区间102.75 元-123.3 元。维持“优于大市”评级。
风险提示：电网对智能柱上开关的推广进度低于预期，公司智能环网柜业务拓展进度低于预期。
2021 年上半年營收同比增18.31%，歸母淨利潤同比增30.96%。2021 年上半年，公司實現營收4.74 億元，同比增18.31%；綜合毛利率55.80%，較21Q1 降0.31pct；歸母淨利潤2.10 億元，同比增長30.96%。2021 年上半年，非經損益0.47 億元（2020 年上半年為0.03 億元），其中收到政府補助0.31 億元。
2021 年上半年期間費率同比有所上升。2021 年上半年，公司期間費率15.86%，同比增1.69pct。財務費率下降，銷售、管理費率、研發費率不同程度上升。
具體來看：
（1）銷售費率5.53%，同比增1.34pct。（2）管理費率5.27%，同比增0.20pct。
（3）財務費率-0.39%，同比降1.06pct。（4）研發費率5.43%，同比增1.21pct。
2021 年第二季度營收同比增18.06%，歸母淨利潤同比增25.83%。2021 年第二季度，公司實現營收2.75 億元，同比增18.06%；綜合毛利率55.58%，同比降1.18pct；歸母淨利潤1.40 億元，同比增25.83%。
2021 年第二季度期間費率同比略有提升。2021 年第二季度，公司期間費率14.53%，同比增0.03pct。管理費率、財務費率、研發費率均不同程度下降，銷售費率上升。
具體來看：
（1）銷售費率5.42%，同比增1.28pct。（2）管理費率4.56%，同比降0.17pct。
（3）財務費率-0.22%，同比降0.98pct。（4）研發費率4.77%，同比降0.10pct。
一二次融合設備解決電網運營痛點，拉動公司業務體量快速增長。目前，我國配電網的維護存在“故障研判難”及“作業人員風險大”等問題，故障的精準、快速、高效處置的需求迫切。公司主營產品一二次融合智能柱上開關憑藉在故障研判和動作執行的性能參數、安全可靠性等方面的顯著優勢，收入持續快速增長，並維持較高毛利率，市佔率居行業前列。
浙江省外拓展持續落地，智能環網櫃豐富公司一二次融合產品版圖。2021 上半年，除浙江外，公司在江蘇、山東、河南、陝西、福建均有較多產品投入運行。
同時，公司智能環網櫃通過國網的供應商資質能力核實，10kV 柱上斷路器通過南網的供應商資質能力信息核實，滿足後續向全國拓展市場的相應資質要求。
加大研發投入和自主創新，進一步提升產品智能化程度及可靠性。
2021 年上半年，公司研發投入2574 萬元，重點方向包括：
（1）配電網故障智能監測設備及平台研發。
（2）配電網一二次深度融合智能開關設備研發。
（3）低壓配電物聯網關鍵技術的研究。
（4）物聯網專用通信模塊研發。
（5）電力企業運行大數據分析平台研發。
盈利預測與估值。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤4.11 億元、5.29 億元、6.81 億元。對應EPS 分別為4.11 元、5.29 元、6.81 元。基於同業估值水平，以及公司自身的成長性，智能柱上開關在浙江省外拓展的持續落地，智能環網櫃佈局對業務版圖的擴充。給予公司2021 年PE25-30X，對應合理價值區間102.75 元-123.3 元。維持“優於大市”評級。
風險提示：電網對智能柱上開關的推廣進度低於預期，公司智能環網櫃業務拓展進度低於預期。
