投资要点
事件:公司发布 2021H1业绩。2021H1公司实现营收 310.82亿元,同比+35.72%;归母净利27.29 亿元,同比+132.21%,扣非归母净利26.74 亿元,同比+158.24%。分季度来看,2021Q2,公司实现营收165.59 亿元,同比+35.19%,环比+14.02%;归母净利18.05 亿元,同比+169.00%,环比+95.44%;扣非归母净利17.92 亿元,同比+231.65%,环比+103.24%。业绩符合预期。
点评:量价齐升,盈利表现亮眼
① 量价齐升,半年度营收创新高。(1)公司2021H1 销售钢材657.35 万吨,同比+3.79%,其中建筑材458.23 万吨,工业材199.12 万吨。(2)预计2021H1 公司钢产品的平均不含税售价同比上涨38.20%,毛利率同比+4.2pct。钢铁行业维持高景气度,量价齐升带动公司的半年度营业收入创历史新高。
② 成本控制优秀,吨钢生产成本上升幅度低于主要原材料涨价幅度。上半年原材料上涨幅度较大,其中铁矿石价格同比+84.53%,焦炭价格同比+40.35%。公司成本管控卓有成效,着力加强与国际长协矿山、国内优质矿山、煤焦厂商及优质废钢直供企业的合作,确保原燃材料供应渠道均衡稳定。在今年以来原材料价格大幅上涨的情况下,公司充分发挥沿海钢企在运输成本方面的优势,择机采购性价比高的铁矿石及煤焦。我们测算公司吨钢生产成本同比+38.80%,远低于主要原材料涨价幅度。
③ 区域龙头,优势地位突出。2021 年1-7 月福建省固定资产投资同比增长10.1%,预计下半年仍将保持较快增长,福建省钢材需求有望持续向好。公司2020 年在福建省内建材、中板、圆钢的市场占有率分别为54%、80%、70%,旗下闽光建材、普板在省内市场的均价分别高于周边省份,区域龙头的强势地位凸显。
未来核心看点:
① 罗源闽光H 型钢项目处于设备调试阶段,该项目的产品为福建省及周边市场较为缺乏的中规格H 型钢,年产130 万吨,投产后将进一步提高公司的产能及省内市占率。
② 三明本部焦炉升级改造一期项目、泉州闽光烧结机投产,加快产能置换。
业绩预测:超低排放改造深入推进、产能置换标准趋严有效调控国内钢铁产能,需求韧性有望支撑钢价维持高位。我们调整对于公司的盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润53.95 亿元、58.17 亿元62.59 亿元,对应EPS 分别为2.20 元、2.37 元、2.55 元,对应目前股价(8 月19 日)的PE 分别为4.1 倍、3.8 和3.5 倍,维持公司“审慎增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险
投資要點
事件:公司發佈 2021H1業績。2021H1公司實現營收 310.82億元,同比+35.72%;歸母淨利27.29 億元,同比+132.21%,扣非歸母淨利26.74 億元,同比+158.24%。分季度來看,2021Q2,公司實現營收165.59 億元,同比+35.19%,環比+14.02%;歸母淨利18.05 億元,同比+169.00%,環比+95.44%;扣非歸母淨利17.92 億元,同比+231.65%,環比+103.24%。業績符合預期。
點評:量價齊升,盈利表現亮眼
① 量價齊升,半年度營收創新高。(1)公司2021H1 銷售鋼材657.35 萬噸,同比+3.79%,其中建築材458.23 萬噸,工業材199.12 萬噸。(2)預計2021H1 公司鋼產品的平均不含税售價同比上漲38.20%,毛利率同比+4.2pct。鋼鐵行業維持高景氣度,量價齊升帶動公司的半年度營業收入創歷史新高。
② 成本控制優秀,噸鋼生產成本上升幅度低於主要原材料漲價幅度。上半年原材料上漲幅度較大,其中鐵礦石價格同比+84.53%,焦炭價格同比+40.35%。公司成本管控卓有成效,着力加強與國際長協礦山、國內優質礦山、煤焦廠商及優質廢鋼直供企業的合作,確保原燃材料供應渠道均衡穩定。在今年以來原材料價格大幅上漲的情況下,公司充分發揮沿海鋼企在運輸成本方面的優勢,擇機採購性價比高的鐵礦石及煤焦。我們測算公司噸鋼生產成本同比+38.80%,遠低於主要原材料漲價幅度。
③ 區域龍頭,優勢地位突出。2021 年1-7 月福建省固定資產投資同比增長10.1%,預計下半年仍將保持較快增長,福建省鋼材需求有望持續向好。公司2020 年在福建省內建材、中板、圓鋼的市場佔有率分別為54%、80%、70%,旗下閩光建材、普板在省內市場的均價分別高於周邊省份,區域龍頭的強勢地位凸顯。
未來核心看點:
① 羅源閩光H 型鋼項目處於設備調試階段,該項目的產品為福建省及周邊市場較為缺乏的中規格H 型鋼,年產130 萬噸,投產後將進一步提高公司的產能及省內市佔率。
② 三明本部焦爐升級改造一期項目、泉州閩光燒結機投產,加快產能置換。
業績預測:超低排放改造深入推進、產能置換標準趨嚴有效調控國內鋼鐵產能,需求韌性有望支撐鋼價維持高位。我們調整對於公司的盈利預測,預計2021-2023 年公司實現歸母淨利潤53.95 億元、58.17 億元62.59 億元,對應EPS 分別為2.20 元、2.37 元、2.55 元,對應目前股價(8 月19 日)的PE 分別為4.1 倍、3.8 和3.5 倍,維持公司“審慎增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期、原材料漲價超預期、宏觀風險