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东岳硅材(300821)首次覆盖报告:有机硅景气度上行;募投项目打开市值成长空间

東嶽硅材(300821)首次覆蓋報告:有機硅景氣度上行;募投項目打開市值成長空間

平安證券 ·  2021/08/18 16:00

平安觀點:

公司是全球有機硅行業龍頭,募投項目投產後規模有望進入全球前五:公司是我國有機硅行業技術和規模領先的企業之一,現已掌握15 萬噸/年單體合成裝置的設計、運行技術,爲單套產能最高的國產裝置之一;規模方面,公司現已建成並運營兩套有機硅單體生產裝置,具備年產30 萬噸有機硅單體(摺合聚硅氧烷約14.1 萬噸)的生產能力,按聚硅氧烷產能計算,公司位列有機硅行業全球前十、中國第四。募投項目投產後,規模有望進入全球前五。

有機硅應用廣泛,市場空間很大:有機硅材料集有機物的特性與無機物的功能於一身,獨特的分子結構賦予了有機硅材料優越的性能,因此有機硅性能優異、形態多樣、用途廣泛。2010-2019 年,中國有機硅折算聚硅氧烷表觀消費量從47 萬噸增加到109 萬噸,年均複合增速爲10%,遠高於同期GDP 增速,正常來講有機硅表觀需求量的長期增速介於GDP 的1-2倍之間。目前中國等新興市場國家人均有機硅消費量不足1kg,而西歐、北美、日、韓等發達國家和地區已接近2kg,國內存在巨大的市場空間。

行業高景氣度有望延續至2022 年:2018 年-2020 年,中美貿易摩擦和疫情的爆發使得有機硅產品價格再次跌入谷底,行業受到重創。2020 年7月份以來,受經濟復甦、海外供給收縮和貨幣寬鬆等因素影響,有機硅價格逐步恢復,目前DMC 價格在3 萬元左右。我們認爲當前有機硅價格處於歷史較高水平,但沒有達到2018 年的最高點34500 元左右,受供需面的影響,尤其是受新能源汽車和光伏用有機硅需求旺盛的影響,行業高景氣度有望延續至2022 年。

投資建議:考慮到行業景氣度上行及公司募投項目的進度,我們預計公司2021-2023 年的歸母淨利分別是10.11、14.77、16.57 億元,對應的EPS分別爲0.84、1.23、1.38 元,對應的PE 分別爲26.1、17.9、16.0 倍。

預計2022 年目標市值443 億元。首次覆蓋,給予「推薦」評級。

風險提示:1)需求增速下滑風險;2)價格下跌風險;3)競爭加劇風險;4)在建項目進度不及預期;5)環保安全風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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