投资要点
公司转型 发展成效初显，维持“买入”评级，目标价2 港元。集团21H1表现胜预期。公司专注职业教育赛道，围绕“互联网+”职业教育，领先建立了校园教育+在线教育、学历+非学历、中职至专业学位研究生教育全学历贯通、招培就一体化的生态体系。短期看，公司转型发展初见成效，长期看，成体系的发展有利于公司优化运营效率、拓展业务边际；此外，高教政策端相对稳定，民促法实施条例落地对职业教育进一步进行肯定。
预计公司FY21-FY23 年收入达24.55/29.8/36.2 亿元， 核心净利润7.3/9.4/11.7 亿元，维持“买入”评级，维持目标价2 港元，对应2021/2022PE 倍数为10/7.6 倍。
在校生增加+在线教育并表推动收入大幅提升：受在线教育业务并表及校园教育人数增长推动，公司21H1 录得收入12.38 亿元，yoy+128.1%。具体看，公司校园学生人数达9.7 万人，yoy+14.3%，带动公司校园学费收入同比+16.6%至6.1 亿元。而随着公司轻资产转型、发展线上教育，旗下奥鹏教育、慕课网、HSK、奥鹏教育、民生在线教育、小爱科技、MBAChina等平台贡献服务收入5.72 亿元（20H1 为0），显著推动集团收入增长。
在校生数稳步增长，同时打造“互联网+”职教集团：公司10 所学校的学生数达到9.7 万人，较去年增加12181 人。同时，公司积极推动战略转型，以科技赋能，开展校园教育、在线学历教育服务、职业能力提升、考试测评、技术平台、人力资源与就业、国际教育七大类综合业务协同发展。其中奥鹏教育建有1800 多家学习中心服务104 万名学生；都学网络当年新增用户约17.4 万。
公司核心净利润大增75.4%，毛利率同比+2.2pct：21H1 公司录得毛利润7.27 亿元，同比增加136.9%；毛利率为58.7%，同比+2.2pct，主要由于在线教育毛利率较高；核心净利润达4.4 亿元，同比增长75.4%，经调整净利率为35.6%，同比-10.7pct，主要系在线业务费用率较高所致。公司有息负债率达40.16%，较2020 年减少2.24pct；公司现金达28 亿元。
风险提示：1）、中国教育政策变动；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、招收学生数量少于预期；4）、自建、收购进程不及预期；5）举办者变更不及预期。
投資要點
公司轉型 發展成效初顯，維持“買入”評級，目標價2 港元。集團21H1表現勝預期。公司專注職業教育賽道，圍繞“互聯網+”職業教育，領先建立了校園教育+在線教育、學歷+非學歷、中職至專業學位研究生教育全學歷貫通、招培就一體化的生態體系。短期看，公司轉型發展初見成效，長期看，成體系的發展有利於公司優化運營效率、拓展業務邊際；此外，高教政策端相對穩定，民促法實施條例落地對職業教育進一步進行肯定。
預計公司FY21-FY23 年收入達24.55/29.8/36.2 億元， 核心淨利潤7.3/9.4/11.7 億元，維持“買入”評級，維持目標價2 港元，對應2021/2022PE 倍數爲10/7.6 倍。
在校生增加+在線教育並表推動收入大幅提升：受在線教育業務並表及校園教育人數增長推動，公司21H1 錄得收入12.38 億元，yoy+128.1%。具體看，公司校園學生人數達9.7 萬人，yoy+14.3%，帶動公司校園學費收入同比+16.6%至6.1 億元。而隨着公司輕資產轉型、發展線上教育，旗下奧鵬教育、慕課網、HSK、奧鵬教育、民生在線教育、小愛科技、MBAChina等平臺貢獻服務收入5.72 億元（20H1 爲0），顯著推動集團收入增長。
在校生數穩步增長，同時打造“互聯網+”職教集團：公司10 所學校的學生數達到9.7 萬人，較去年增加12181 人。同時，公司積極推動戰略轉型，以科技賦能，開展校園教育、在線學歷教育服務、職業能力提升、考試測評、技術平臺、人力資源與就業、國際教育七大類綜合業務協同發展。其中奧鵬教育建有1800 多家學習中心服務104 萬名學生；都學網絡當年新增用戶約17.4 萬。
公司核心淨利潤大增75.4%，毛利率同比+2.2pct：21H1 公司錄得毛利潤7.27 億元，同比增加136.9%；毛利率爲58.7%，同比+2.2pct，主要由於在線教育毛利率較高；核心淨利潤達4.4 億元，同比增長75.4%，經調整淨利率爲35.6%，同比-10.7pct，主要系在線業務費用率較高所致。公司有息負債率達40.16%，較2020 年減少2.24pct；公司現金達28 億元。
風險提示：1）、中國教育政策變動；2）、聘用及留任的合格教師數不及預期；3）、招收學生數量少於預期；4）、自建、收購進程不及預期；5）舉辦者變更不及預期。
