投资要点
公司转型 发展成效初显,维持“买入”评级,目标价2 港元。集团21H1表现胜预期。公司专注职业教育赛道,围绕“互联网+”职业教育,领先建立了校园教育+在线教育、学历+非学历、中职至专业学位研究生教育全学历贯通、招培就一体化的生态体系。短期看,公司转型发展初见成效,长期看,成体系的发展有利于公司优化运营效率、拓展业务边际;此外,高教政策端相对稳定,民促法实施条例落地对职业教育进一步进行肯定。
预计公司FY21-FY23 年收入达24.55/29.8/36.2 亿元, 核心净利润7.3/9.4/11.7 亿元,维持“买入”评级,维持目标价2 港元,对应2021/2022PE 倍数为10/7.6 倍。
在校生增加+在线教育并表推动收入大幅提升:受在线教育业务并表及校园教育人数增长推动,公司21H1 录得收入12.38 亿元,yoy+128.1%。具体看,公司校园学生人数达9.7 万人,yoy+14.3%,带动公司校园学费收入同比+16.6%至6.1 亿元。而随着公司轻资产转型、发展线上教育,旗下奥鹏教育、慕课网、HSK、奥鹏教育、民生在线教育、小爱科技、MBAChina等平台贡献服务收入5.72 亿元(20H1 为0),显著推动集团收入增长。
在校生数稳步增长,同时打造“互联网+”职教集团:公司10 所学校的学生数达到9.7 万人,较去年增加12181 人。同时,公司积极推动战略转型,以科技赋能,开展校园教育、在线学历教育服务、职业能力提升、考试测评、技术平台、人力资源与就业、国际教育七大类综合业务协同发展。其中奥鹏教育建有1800 多家学习中心服务104 万名学生;都学网络当年新增用户约17.4 万。
公司核心净利润大增75.4%,毛利率同比+2.2pct:21H1 公司录得毛利润7.27 亿元,同比增加136.9%;毛利率为58.7%,同比+2.2pct,主要由于在线教育毛利率较高;核心净利润达4.4 亿元,同比增长75.4%,经调整净利率为35.6%,同比-10.7pct,主要系在线业务费用率较高所致。公司有息负债率达40.16%,较2020 年减少2.24pct;公司现金达28 亿元。
风险提示:1)、中国教育政策变动;2)、聘用及留任的合格教师数不及预期;3)、招收学生数量少于预期;4)、自建、收购进程不及预期;5)举办者变更不及预期。
投資要點
公司轉型 發展成效初顯,維持“買入”評級,目標價2 港元。集團21H1表現勝預期。公司專注職業教育賽道,圍繞“互聯網+”職業教育,領先建立了校園教育+在線教育、學歷+非學歷、中職至專業學位研究生教育全學歷貫通、招培就一體化的生態體系。短期看,公司轉型發展初見成效,長期看,成體系的發展有利於公司優化運營效率、拓展業務邊際;此外,高教政策端相對穩定,民促法實施條例落地對職業教育進一步進行肯定。
預計公司FY21-FY23 年收入達24.55/29.8/36.2 億元, 核心淨利潤7.3/9.4/11.7 億元,維持“買入”評級,維持目標價2 港元,對應2021/2022PE 倍數爲10/7.6 倍。
在校生增加+在線教育並表推動收入大幅提升:受在線教育業務並表及校園教育人數增長推動,公司21H1 錄得收入12.38 億元,yoy+128.1%。具體看,公司校園學生人數達9.7 萬人,yoy+14.3%,帶動公司校園學費收入同比+16.6%至6.1 億元。而隨着公司輕資產轉型、發展線上教育,旗下奧鵬教育、慕課網、HSK、奧鵬教育、民生在線教育、小愛科技、MBAChina等平臺貢獻服務收入5.72 億元(20H1 爲0),顯著推動集團收入增長。
在校生數穩步增長,同時打造“互聯網+”職教集團:公司10 所學校的學生數達到9.7 萬人,較去年增加12181 人。同時,公司積極推動戰略轉型,以科技賦能,開展校園教育、在線學歷教育服務、職業能力提升、考試測評、技術平臺、人力資源與就業、國際教育七大類綜合業務協同發展。其中奧鵬教育建有1800 多家學習中心服務104 萬名學生;都學網絡當年新增用戶約17.4 萬。
公司核心淨利潤大增75.4%,毛利率同比+2.2pct:21H1 公司錄得毛利潤7.27 億元,同比增加136.9%;毛利率爲58.7%,同比+2.2pct,主要由於在線教育毛利率較高;核心淨利潤達4.4 億元,同比增長75.4%,經調整淨利率爲35.6%,同比-10.7pct,主要系在線業務費用率較高所致。公司有息負債率達40.16%,較2020 年減少2.24pct;公司現金達28 億元。
風險提示:1)、中國教育政策變動;2)、聘用及留任的合格教師數不及預期;3)、招收學生數量少於預期;4)、自建、收購進程不及預期;5)舉辦者變更不及預期。