公司公布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入1.30 亿元，同比增长44.35%；实现归母净利润1861 万元，同比增长39.86%；实现扣非净利润1599 万元，同比增长120.08%。
高基数下单Q2 业绩承压，充足订单保障业绩增长。公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营业收入1.30 亿元，同比增长44.35%；实现归母净利润1861 万元，同比增长39.86%；实现扣非净利润1599 万元，同比增长120.08%。其中Q2 实现收入9051万，同比增长12.82%；实现归母净利润1272 万，同比减少37.08%；实现扣非净利润1031 万元，同比减少40.27%。Q2 业绩下滑主要因为去年疫情影响下，一季度无法进行现场验收工作，收入确认集中在二季度，造成2020Q2 基数较高。公司验收节奏影响业绩表现，订单更能反映行业需求，从订单情况来看，截至2021 年6 月底，公司在手订单为3.02 亿，相比去年同期的1.56 亿增长93.59%，充足订单为公司业绩增长提供保障。
毛利率维持高水平，现金流短期承压。在上半年大宗商品持续涨价的背景下，公司基础原材料价格不断上涨，但仍然实现了58.3%的毛利率，较上年同期仅下滑0.92pct，主要系公司通过技术方案提升、工艺优化等方式提产提效，努力提升供应链管理水平所致。从费用端来看，公司上半年费用率均有所下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.73%、15.63%、-0.96%、13.62%，同比分别-0.19pct、-0.32pct、-3.00pct、-1.71pct，其中财务费用明显减少，主要系借款减少、IPO 募集资金存款增加所致。公司现金流短期承压，上半年经营性现金流净流入1084 万，同比减少29.86%，我们判断主要是在上游原材料紧缺的情况下，公司向上游付款节奏加快所致。
行业分析：内生需求与政策双重驱动的成长赛道。1）内生需求：医院内医疗物资长期依赖高强度的人工处理，效率较低且易发生人工差错，对医疗物资智能化管理存在强烈的内生需求。2）政策引导：鼓励和引导医疗物资智能化管理的文件相继出台，提供良好的政策土壤，2021 年2 月25 日，安徽省发布《智慧药房建设指南》，确立了智慧药房建设的目标，并且规定了智慧药房建设的业务信息化、设备自动化、环境智能化以及安全保障体系的要求，进一步提升了行业规范性。3）潜在需求空间充足：我国医疗卫生投资的长期增长和疫情后各省加快补短板建设，为医疗物资智能管理提供潜在需求空间。2018 年末我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.0%，我们判断我国医疗行业物资智能管理的整体渗透率目前不足10%，未来存较大提升空间。
综合实力强劲，技术和人才构筑护城河。公司综合实力强劲，市场地位领先，截至2018年末，在门诊药房自动化领域的市场占有率为28.5%，仅次于健麾信息，品牌效应为客户集聚了许多新增客户，完善的售后服务网络增强了公司的客户粘性，保障公司在单一客户上挖掘更多价值，利好长期发展。医疗物资智能管理行业具有人才密集、技术密集的特征，公司依托业内领先的技术水平和人才优势高筑护城河。自成立以来，公司始终注重研发投入，2020 年研发费用3224 万元，研发费用率达10.40%，研发人员占员工总数21%。依托完善的培养体系和具备市场竞争力的薪酬，公司培养了一批经验丰富的技术人员和业务人员，核心技术人员焦小斌先生曾任职于北京北大方正电子有限公司，拥有多年计算机视觉等领域的研究和产品开发经验。
快速响应市场需求，定制化服务能力稀缺。医疗物资智能管理行业作为新兴业态，业内企业具备基础性、前瞻性的行业理解、需求挖掘、产品创新等特点是获得核心竞争力的重要途径，公司能够敏锐洞察市场需求，及时做出响应，快速将客户需求转化为新产品。此外，公司具备承接一体化智能调配库的稀缺服务能力，2020 年中标南通医学中心项目（实施中），项目金额达4959 万元；今年上半年中标 “昆山西部医疗中心一体化智能存储配发系统”、“东部医疗中心自动药房存储配发库采购及安装”，项目金额分别为4887 万元、4379 万元。
盈利预测与投资建议：我们预计艾隆科技2021-2023 年营业收入分别为4.08 亿、5.45亿、7.26 亿，归母净利润分别为0.94 亿、1.22 亿、1.62 亿，基本每股收益分别为1.22、1.58、2.10 元，对应PE 分别为43.7X、33.6X、25.4X。医疗物资智能管理系统行业处于成长期，市场饱和度较低，是潜力十足的蓝海赛道，艾隆科技作为行业龙头，产品线丰富，市场地位领先，并且具备业内稀缺的定制化服务能力，维持买入评级。
风险提示：产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、市场空间测算偏差风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
公司公佈2021 年半年報，2021H1 實現營業收入1.30 億元，同比增長44.35%；實現歸母淨利潤1861 萬元，同比增長39.86%；實現扣非淨利潤1599 萬元，同比增長120.08%。
高基數下單Q2 業績承壓，充足訂單保障業績增長。公司發佈2021 年半年報，2021H1 實現營業收入1.30 億元，同比增長44.35%；實現歸母淨利潤1861 萬元，同比增長39.86%；實現扣非淨利潤1599 萬元，同比增長120.08%。其中Q2 實現收入9051萬，同比增長12.82%；實現歸母淨利潤1272 萬，同比減少37.08%；實現扣非淨利潤1031 萬元，同比減少40.27%。Q2 業績下滑主要因為去年疫情影響下，一季度無法進行現場驗收工作，收入確認集中在二季度，造成2020Q2 基數較高。公司驗收節奏影響業績表現，訂單更能反映行業需求，從訂單情況來看，截至2021 年6 月底，公司在手訂單為3.02 億，相比去年同期的1.56 億增長93.59%，充足訂單為公司業績增長提供保障。
毛利率維持高水平，現金流短期承壓。在上半年大宗商品持續漲價的背景下，公司基礎原材料價格不斷上漲，但仍然實現了58.3%的毛利率，較上年同期僅下滑0.92pct，主要系公司通過技術方案提升、工藝優化等方式提產提效，努力提升供應鏈管理水平所致。從費用端來看，公司上半年費用率均有所下降，銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別為20.73%、15.63%、-0.96%、13.62%，同比分別-0.19pct、-0.32pct、-3.00pct、-1.71pct，其中財務費用明顯減少，主要系借款減少、IPO 募集資金存款增加所致。公司現金流短期承壓，上半年經營性現金流淨流入1084 萬，同比減少29.86%，我們判斷主要是在上游原材料緊缺的情況下，公司向上遊付款節奏加快所致。
行業分析：內生需求與政策雙重驅動的成長賽道。1）內生需求：醫院內醫療物資長期依賴高強度的人工處理，效率較低且易發生人工差錯，對醫療物資智能化管理存在強烈的內生需求。2）政策引導：鼓勵和引導醫療物資智能化管理的文件相繼出台，提供良好的政策土壤，2021 年2 月25 日，安徽省發佈《智慧藥房建設指南》，確立了智慧藥房建設的目標，並且規定了智慧藥房建設的業務信息化、設備自動化、環境智能化以及安全保障體系的要求，進一步提升了行業規範性。3）潛在需求空間充足：我國醫療衞生投資的長期增長和疫情後各省加快補短板建設，為醫療物資智能管理提供潛在需求空間。2018 年末我國門診藥房自動化設備的滲透率整體約為20.0%，我們判斷我國醫療行業物資智能管理的整體滲透率目前不足10%，未來存較大提升空間。
綜合實力強勁，技術和人才構築護城河。公司綜合實力強勁，市場地位領先，截至2018年末，在門診藥房自動化領域的市場佔有率為28.5%，僅次於健麾信息，品牌效應為客户集聚了許多新增客户，完善的售後服務網絡增強了公司的客户粘性，保障公司在單一客户上挖掘更多價值，利好長期發展。醫療物資智能管理行業具有人才密集、技術密集的特徵，公司依託業內領先的技術水平和人才優勢高築護城河。自成立以來，公司始終注重研發投入，2020 年研發費用3224 萬元，研發費用率達10.40%，研發人員佔員工總數21%。依託完善的培養體系和具備市場競爭力的薪酬，公司培養了一批經驗豐富的技術人員和業務人員，核心技術人員焦小斌先生曾任職於北京北大方正電子有限公司，擁有多年計算機視覺等領域的研究和產品開發經驗。
快速響應市場需求，定製化服務能力稀缺。醫療物資智能管理行業作為新興業態，業內企業具備基礎性、前瞻性的行業理解、需求挖掘、產品創新等特點是獲得核心競爭力的重要途徑，公司能夠敏鋭洞察市場需求，及時做出響應，快速將客户需求轉化為新產品。此外，公司具備承接一體化智能調配庫的稀缺服務能力，2020 年中標南通醫學中心項目（實施中），項目金額達4959 萬元；今年上半年中標 “崑山西部醫療中心一體化智能存儲配發系統”、“東部醫療中心自動藥房存儲配發庫採購及安裝”，項目金額分別為4887 萬元、4379 萬元。
盈利預測與投資建議：我們預計艾隆科技2021-2023 年營業收入分別為4.08 億、5.45億、7.26 億，歸母淨利潤分別為0.94 億、1.22 億、1.62 億，基本每股收益分別為1.22、1.58、2.10 元，對應PE 分別為43.7X、33.6X、25.4X。醫療物資智能管理系統行業處於成長期，市場飽和度較低，是潛力十足的藍海賽道，艾隆科技作為行業龍頭，產品線豐富，市場地位領先，並且具備業內稀缺的定製化服務能力，維持買入評級。
風險提示：產品和技術創新研發風險、行業競爭風險、人才流失風險、市場空間測算偏差風險、使用的公開資料信息滯後或更新不及時的風險
