投资要点:
老国企混改换发新生,业绩增长强劲。公司 2018 年 9 月完成混改,通过引进战略投资者、聚焦主业和实施股权激励,打造军与民两翼齐飞、军民融合的发展模式,形成以航空供氧、制氮和副油箱为主,以特种制冷和医疗健康产品为辅的产业格局,企业效益大幅提升,2020年公司实现营业收入 8.31 亿元,同比增长 23.2%,净利润 1.94 亿元,同比增长 71.73%,2021Q1 营业收入同比增长 78.83%,净利润同比增长 71.53%。
军工行业高景气,型号批产催生机载设备广阔需求。目前我国军队装备无论是数量上还是质量上都与美国有较大差距,国防实力与我国综合国力严重不符,根据“备战”“2027 年实现建军百年奋斗目标”以及“2035 年基本实现国防和军队现代化”,我国军工行业迎来高景气,公司产品在产业链上游和中游具备独特市场竞争优势,现有型号批产带来广阔需求。在民用领域国产大飞机取证和量产节点将至,飞机氧气系统和惰化系统等子系统现阶段使用国外产品,急需国产化解决卡脖子问题,公司一旦拿到产品适航证即可开启民用市场。
产品技术国内领先,业务划分加强市场竞争优势。母公司中航工业对公司在产业链中的业务进行了划分,使得公司在细分领域具备垄断地位。航空氧气系统技术达到世界领先水平,是国内军机独家供应商;飞机副油箱市场除了四川某型号飞机之外,其余飞机均使用公司产的副油箱;油箱惰化系统在四代机中有着重要应用;特种制冷产品实现了海陆空天全军种覆盖,在陆军主战坦克中市占率超过 50%;公司生产的敏感元件毛利率 50%以上,随着下游航空航天产业的发展逐步放量,有力推动公司经营业绩上升。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。预计公司 2021-2023年营业收入分别为 11.19/14.96/19.66 亿元,归母净利润分别为2.73/3.65/4.85 亿元,每股收益分别为 0.68/0.90/1.20 元,以目前的股价对应的 PE 分别为 51/38/29,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:1)设备配套风险;2)公司规模化效应及维修业务进展低于预期风险;3)盈利不及预期的风险;4)系统性风险。
投資要點:
老國企混改換髮新生,業績增長強勁。公司 2018 年 9 月完成混改,通過引進戰略投資者、聚焦主業和實施股權激勵,打造軍與民兩翼齊飛、軍民融合的發展模式,形成以航空供氧、制氮和副油箱為主,以特種製冷和醫療健康產品為輔的產業格局,企業效益大幅提升,2020年公司實現營業收入 8.31 億元,同比增長 23.2%,淨利潤 1.94 億元,同比增長 71.73%,2021Q1 營業收入同比增長 78.83%,淨利潤同比增長 71.53%。
軍工行業高景氣,型號批產催生機載設備廣闊需求。目前我國軍隊裝備無論是數量上還是質量上都與美國有較大差距,國防實力與我國綜合國力嚴重不符,根據“備戰”“2027 年實現建軍百年奮鬥目標”以及“2035 年基本實現國防和軍隊現代化”,我國軍工行業迎來高景氣,公司產品在產業鏈上游和中游具備獨特市場競爭優勢,現有型號批產帶來廣闊需求。在民用領域國產大飛機取證和量產節點將至,飛機氧氣系統和惰化系統等子系統現階段使用國外產品,急需國產化解決卡脖子問題,公司一旦拿到產品適航證即可開啟民用市場。
產品技術國內領先,業務劃分加強市場競爭優勢。母公司中航工業對公司在產業鏈中的業務進行了劃分,使得公司在細分領域具備壟斷地位。航空氧氣系統技術達到世界領先水平,是國內軍機獨家供應商;飛機副油箱市場除了四川某型號飛機之外,其餘飛機均使用公司產的副油箱;油箱惰化系統在四代機中有着重要應用;特種製冷產品實現了海陸空天全軍種覆蓋,在陸軍主戰坦克中市佔率超過 50%;公司生產的敏感元件毛利率 50%以上,隨着下游航空航天產業的發展逐步放量,有力推動公司經營業績上升。
盈利預測和投資評級:首次覆蓋,給予買入評級。預計公司 2021-2023年營業收入分別為 11.19/14.96/19.66 億元,歸母淨利潤分別為2.73/3.65/4.85 億元,每股收益分別為 0.68/0.90/1.20 元,以目前的股價對應的 PE 分別為 51/38/29,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:1)設備配套風險;2)公司規模化效應及維修業務進展低於預期風險;3)盈利不及預期的風險;4)系統性風險。