21H1 归母净利润同比增73.93%，维持“增持”评级8 月18 日公司发布半年报，21H1 营收213.43 亿元（yoy+29.78%），归母净利2.33 亿元（yoy+73.93%），业绩增长主因公司白银与电解铜产品量价齐升。报告期内公司对各项资产共计提减值约1.40 亿元，且投资收益录得-1.61 亿元，影响公司业绩表现，因此我们略下调业绩预测，预计公司21-23年EPS 为0.44/0.56/0.63 元（前值为0.45/0.58/0.64 元）。可比公司Wind一致预期PE（21E）均值32X，考虑目前江西铜业(600362 CH)对公司的发展提供的支持落地尚需时日，故不再给予估值溢价，按21 年EPS0.44 元给予32.0X PE，对应目标价14.08 元（前值13.09 元），维持“增持”评级。
受益于银铜业务量价齐升，公司业绩实现同比增长21H1，公司完成生产黄金18.77 吨（yoy-24.41%）、白银396.37 吨（yoy+0.28%）、电解铜10.39 万吨（yoy+48.01%）、硫酸67.24 万吨（yoy+15.63%）。其中，白银与电解铜产品分别实现营业收入23.21/84.51亿元，同比大幅增长70.66/76.85%，毛利率分别同比增1.91/3.83pct 至8.80/3.97%；硫酸业务扭亏为盈，实现营收1.46 亿元，毛利率同比增110.88pct 至19.37%。
推进员工持股计划，积极建立员工持股长效机制公司公布21 年度员工持股计划草案（08.19），计划向自愿参与持股计划的员工筹集资金总额上限1.41 亿元，以21 年8 月17 日收盘价12.30 元/股测算，此次员工持股计划合计上限约1146.59 万股，持股计划的股票将通过从二级市场购买或上市公司回购等方式进行。
提计资产减值准备叠加投资损益较大，影响公司业绩表现报告期内，公司对各项资产共计提减值约人民币1.40 亿元；且受商品期货合约平仓亏损影响，公司投资收益录得-1.61 亿元。此外，报告期内公司非经常性损益合计-0.95 亿元，公司业绩表现整体受到一定影响。
业绩有望稳健增长，维持“增持”评级
预计21 年下半年公司业绩有望稳健增长，但鉴于公司提计资产减值准备与投资损益较大，我们根据公司21H1 实际经营情况小幅下调盈利预测，预计21-23 年归母净利润5.09/6.46/7.26 亿元（前值5.20/6.66/7.31）。21 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为32.0X，考虑江西铜业(600362 CH)对公司发展提供的支持落地尚需时日，故不再给予估值溢价，按21 年EPS0.44元给予32.0X PE，对应目标价14.08 元（前值13.09 元），维持增持评级。
风险提示：货币政策收紧导致商品价格下跌。环保等政策导致产量下降。
21H1 歸母淨利潤同比增73.93%，維持“增持”評級8 月18 日公司發佈半年報，21H1 營收213.43 億元（yoy+29.78%），歸母淨利2.33 億元（yoy+73.93%），業績增長主因公司白銀與電解銅產品量價齊升。報告期內公司對各項資產共計提減值約1.40 億元，且投資收益錄得-1.61 億元，影響公司業績表現，因此我們略下調業績預測，預計公司21-23年EPS 為0.44/0.56/0.63 元（前值為0.45/0.58/0.64 元）。可比公司Wind一致預期PE（21E）均值32X，考慮目前江西銅業(600362 CH)對公司的發展提供的支持落地尚需時日，故不再給予估值溢價，按21 年EPS0.44 元給予32.0X PE，對應目標價14.08 元（前值13.09 元），維持“增持”評級。
受益於銀銅業務量價齊升，公司業績實現同比增長21H1，公司完成生產黃金18.77 噸（yoy-24.41%）、白銀396.37 噸（yoy+0.28%）、電解銅10.39 萬噸（yoy+48.01%）、硫酸67.24 萬噸（yoy+15.63%）。其中，白銀與電解銅產品分別實現營業收入23.21/84.51億元，同比大幅增長70.66/76.85%，毛利率分別同比增1.91/3.83pct 至8.80/3.97%；硫酸業務扭虧為盈，實現營收1.46 億元，毛利率同比增110.88pct 至19.37%。
推進員工持股計劃，積極建立員工持股長效機制公司公佈21 年度員工持股計劃草案（08.19），計劃向自願參與持股計劃的員工籌集資金總額上限1.41 億元，以21 年8 月17 日收盤價12.30 元/股測算，此次員工持股計劃合計上限約1146.59 萬股，持股計劃的股票將通過從二級市場購買或上市公司回購等方式進行。
提計資產減值準備疊加投資損益較大，影響公司業績表現報告期內，公司對各項資產共計提減值約人民幣1.40 億元；且受商品期貨合約平倉虧損影響，公司投資收益錄得-1.61 億元。此外，報告期內公司非經常性損益合計-0.95 億元，公司業績表現整體受到一定影響。
業績有望穩健增長，維持“增持”評級
預計21 年下半年公司業績有望穩健增長，但鑑於公司提計資產減值準備與投資損益較大，我們根據公司21H1 實際經營情況小幅下調盈利預測，預計21-23 年歸母淨利潤5.09/6.46/7.26 億元（前值5.20/6.66/7.31）。21 年可比公司Wind 一致預期PE 均值為32.0X，考慮江西銅業(600362 CH)對公司發展提供的支持落地尚需時日，故不再給予估值溢價，按21 年EPS0.44元給予32.0X PE，對應目標價14.08 元（前值13.09 元），維持增持評級。
風險提示：貨幣政策收緊導致商品價格下跌。環保等政策導致產量下降。
