21H1 归母净利润同比增132%,维持“增持”评级8 月17 日公司发布半年报,21H1 营收310.8 亿元(yoy+36%),归母净利27.3 亿元(yoy+132%),与业绩预告(2021-034)的27.3 亿元相符;21Q2营收165.6 亿元(yoy+35%、qoq+14%),归母净利18.1 亿元(yoy+199%、qoq+95%)。公司是福建地区钢铁龙头,享受区位带来的钢材溢价优势和原料进口的低运输成本优势,我们看好公司发展。考虑到21 年钢铁限产政策下,供给侧或推动钢价上行,我们调整盈利预测,预计公司21-23 年EPS为1.84/2.03/2.11 元(前值1.50/1.66/1.83 元),可比公司PE(2021E)均值为5.05X,考虑公司区位优势,故取公司5.4 倍PE(2021E),目标价9.94元(前值10.02 元),维持“增持”评级。
21H1 公司钢材毛利同比增398 元/吨
21 年上半年公司粗钢产量613 万吨(yoy+7%),完成年度计划的51.8%;钢材产量561 万吨(yoy-1%),完成年度计划的48.1%。21H1 公司钢材均价5537 元/吨(yoy+37.2%),吨毛利842 元/吨(yoy+398 元/吨),钢材业务毛利率16.07%(yoy+3.84pct),其中光面圆钢与光面钢筋产品毛利率分别同比增11.31pct、11.72pct,同比增幅较大。在上半年良好的市场环境下,公司着力推进转型升级、超低排放改造以及公司组织结构优化等工作,保持良好发展态势。
公司费用管理成效显著,期间费用率同比降0.35pct21H1, 公司销售毛利率15.21%( yoy+4.2pct ), 期间费用率3.48%(yoy-0.35pct),其中管理费用率0.95%(yoy-0.3pct),同比下行较多,主要因营收规模扩大的同时管理费用保持相对稳定;21H1 销售净利率8.78%(yoy+3.65pct)。21H1,公司经营现金流净额为-7.4 亿元,同比转负,主要因期间原材料价格快速上涨以及应收票据同比增加。
区域龙头地位不变,维持“增持”评级
公司是福建地区钢铁龙头,20 年完成对罗源闽光并表后,省内行业领导地位进一步巩固,或可充分享受区位带来的钢材溢价优势和原料进口的低运输成本优势。我们预计公司21-23 年EPS 为1.84/2.03/2.11 元,可比公司PE(2021E)均值为5.05X,考虑公司区位优势,故取公司5.4 倍PE(2021E),目标价9.94 元,维持“增持”评级
风险提示:宏观经济增长不及预期,铁矿石价格上涨超预期。
21H1 歸母淨利潤同比增132%,維持“增持”評級8 月17 日公司發佈半年報,21H1 營收310.8 億元(yoy+36%),歸母淨利27.3 億元(yoy+132%),與業績預告(2021-034)的27.3 億元相符;21Q2營收165.6 億元(yoy+35%、qoq+14%),歸母淨利18.1 億元(yoy+199%、qoq+95%)。公司是福建地區鋼鐵龍頭,享受區位帶來的鋼材溢價優勢和原料進口的低運輸成本優勢,我們看好公司發展。考慮到21 年鋼鐵限產政策下,供給側或推動鋼價上行,我們調整盈利預測,預計公司21-23 年EPS為1.84/2.03/2.11 元(前值1.50/1.66/1.83 元),可比公司PE(2021E)均值為5.05X,考慮公司區位優勢,故取公司5.4 倍PE(2021E),目標價9.94元(前值10.02 元),維持“增持”評級。
21H1 公司鋼材毛利同比增398 元/噸
21 年上半年公司粗鋼產量613 萬噸(yoy+7%),完成年度計劃的51.8%;鋼材產量561 萬噸(yoy-1%),完成年度計劃的48.1%。21H1 公司鋼材均價5537 元/噸(yoy+37.2%),噸毛利842 元/噸(yoy+398 元/噸),鋼材業務毛利率16.07%(yoy+3.84pct),其中光面圓鋼與光面鋼筋產品毛利率分別同比增11.31pct、11.72pct,同比增幅較大。在上半年良好的市場環境下,公司着力推進轉型升級、超低排放改造以及公司組織結構優化等工作,保持良好發展態勢。
公司費用管理成效顯著,期間費用率同比降0.35pct21H1, 公司銷售毛利率15.21%( yoy+4.2pct ), 期間費用率3.48%(yoy-0.35pct),其中管理費用率0.95%(yoy-0.3pct),同比下行較多,主要因營收規模擴大的同時管理費用保持相對穩定;21H1 銷售淨利率8.78%(yoy+3.65pct)。21H1,公司經營現金流淨額為-7.4 億元,同比轉負,主要因期間原材料價格快速上漲以及應收票據同比增加。
區域龍頭地位不變,維持“增持”評級
公司是福建地區鋼鐵龍頭,20 年完成對羅源閩光並表後,省內行業領導地位進一步鞏固,或可充分享受區位帶來的鋼材溢價優勢和原料進口的低運輸成本優勢。我們預計公司21-23 年EPS 為1.84/2.03/2.11 元,可比公司PE(2021E)均值為5.05X,考慮公司區位優勢,故取公司5.4 倍PE(2021E),目標價9.94 元,維持“增持”評級
風險提示:宏觀經濟增長不及預期,鐵礦石價格上漲超預期。