事件:8 月14 日,九芝堂股份有限公司(以下简称“公司”)发布2021 年半年度财务报告,2021 年上半年,公司实现营业收入20.78 亿元(+13.38%),实现归母净利润2.20 亿元(+11.38%),实现扣非归母净利润1.94 亿元(+1.42%),基本每股收益为0.26 元/股(+11.54%)。
公司拥有中华老字号中药品牌,产品梯队丰富,各业务板块针对性打造营销推广策略,业绩增长较快。公司拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及药食同源系列产品,截至 2020 年底,公司拥有国家药品注册批文 339 个,覆盖心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等多个领域,疏血通、六味地黄丸等六大单品销售收入均过亿,足光散和驴胶补血颗粒等品种市占率领先,妇科类、补肾类和心脑血管等领域年收入千万级别产品梯队丰富。2021年上半年,公司营收同比增速超过2020 年度(11.81%),自2020 年业绩恢复性反弹以来,2021 年度公司业务发展稳健,财务状况良好。
公司对各业务板块制定针对性发展策略,赋能业绩增长。1)处方药经营板块主动适应医保控费、限制用药等政策变化,维持拳头产品疏血通注射液销售稳定,争取形成稳定利润和现金流,重点推介天麻钩藤(治疗高血压)等产品,推动公司处方药品种进入基药目录;2)OTC 经营板块自实行文化营销策略以来,渠道下沉实现突破性发展,未来将继续做大做强阿胶、安宫牛黄丸、六味地黄丸等战略品种;3)医药商业经营板块实施精细化管理,提升门店服务水平,服务于九芝堂品牌,积极拓展客户,2021年上半年连锁门店较2020 年末增加31 家,有望带来规模与利润的双增长;4)医疗健康服务板块加强互联网医院系统建设,抓住互联网诊疗的发展机遇;5)健康产品经营板块实施“大健康”战略,目前已有多个含中药提取物化妆品和药食同源消费类产品上市放量,此外公司先后与京东健康和南山控股集团进行战略合作,打造新的业务增长点。
积极开展创新药研发和中药再评价工作,为公司中长期发展赋能。2021 年度,公司稳步推进创新药物研发,抗凝一类新药YB209 在美国获批开展Ⅰ期临床试验,是新一代低出血倾向抗血栓药物;参股公司科信美德的胰高血糖素受体的抗体药物Volagidemab 在美国已经成功完成了 1 型糖尿病的Ⅱ期临床试验,目前在进行临床III 期前的准备工作,国内外尚无同类产品上市。此外公司还有干细胞和创新型环脂肽类抗生素等在研项目。公司创新药产品未来若能成功上市商业化,将有效提升公司业绩增长潜力与市场影响力。
此外,公司积极推动已上市产品再评价工作,深挖价值。公司上半年共完成5 件专利申请提交,疏血通注射液用于预防急性栓塞性卒中复发的研究成功发表,天麻钩藤颗粒和斯奇康注射液等产品再评价工作均有重要进展,助力提升产品认可度和品牌形象。
产能扩建助力公司业务发展,国资入股和股权激励提振发展信心。公司目前产能利用充分,积极进行产能建设,国药健康产业园一期项目已完成主体工程验收工作,有助于公司提高生产能力、丰富产品集群。公司2020年实施员工持股计划以建立互利共赢的激励与约束机制,持股计划持有股份共1,600 万股,有助于提高员工的工作积极性和公司经营效率。
今年7 月,公司公告实际控制人李振国先生通过协议转让的方式将其持有的公司股份47,814,483 股无限售流通股(占公司总股本的5.50%)转让给壹号发展基金,过户完成后壹号发展基金为公司的第三大股东,此次国资入股九芝堂,有利于缓解公司实际控制人的股权质押风险,稳固公司股权结构,显示了对公司未来发展的信心。
投资建议:近期中医药行业得到多项政策的大力扶持,九芝堂是业务发展稳健的百年老品牌,积极开展营销改革、产能扩建与股权激励,创新药项目稳步推进,为中长期发展赋能,目前公司市值较为低估,随着国资入股与创新药项目稳步实施,公司的投资价值逐步显现。预计公司2021-2023年EPS 为0.35 元、0.46 元、0.58 元,对应PE 分别为25.99 倍、19.99 倍、15.66 倍,首次覆盖,给与“增持”评级。
风险提示:医药行业政策调整风险、创新药研发风险、新冠疫情风险、市场风险。
事件:8 月14 日,九芝堂股份有限公司(以下簡稱“公司”)發佈2021 年半年度財務報告,2021 年上半年,公司實現營業收入20.78 億元(+13.38%),實現歸母淨利潤2.20 億元(+11.38%),實現扣非歸母淨利潤1.94 億元(+1.42%),基本每股收益爲0.26 元/股(+11.54%)。
公司擁有中華老字號中藥品牌,產品梯隊豐富,各業務板塊針對性打造營銷推廣策略,業績增長較快。公司擁有傳統中藥類“九芝堂”牌系列產品、現代中藥類“友搏”牌系列產品、生物製劑產品“斯奇康”及藥食同源系列產品,截至 2020 年底,公司擁有國家藥品註冊批文 339 個,覆蓋心腦血管、補腎、補血、婦兒、五官科等多個領域,疏血通、六味地黃丸等六大單品銷售收入均過億,足光散和驢膠補血顆粒等品種市佔率領先,婦科類、補腎類和心腦血管等領域年收入千萬級別產品梯隊豐富。2021年上半年,公司營收同比增速超過2020 年度(11.81%),自2020 年業績恢復性反彈以來,2021 年度公司業務發展穩健,財務狀況良好。
公司對各業務板塊制定針對性發展策略,賦能業績增長。1)處方藥經營板塊主動適應醫保控費、限制用藥等政策變化,維持拳頭產品疏血通注射液銷售穩定,爭取形成穩定利潤和現金流,重點推介天麻鉤藤(治療高血壓)等產品,推動公司處方藥品種進入基藥目錄;2)OTC 經營板塊自實行文化營銷策略以來,渠道下沉實現突破性發展,未來將繼續做大做強阿膠、安宮牛黃丸、六味地黃丸等戰略品種;3)醫藥商業經營板塊實施精細化管理,提升門店服務水平,服務於九芝堂品牌,積極拓展客戶,2021年上半年連鎖門店較2020 年末增加31 家,有望帶來規模與利潤的雙增長;4)醫療健康服務板塊加強互聯網醫院系統建設,抓住互聯網診療的發展機遇;5)健康產品經營板塊實施“大健康”戰略,目前已有多個含中藥提取物化妝品和藥食同源消費類產品上市放量,此外公司先後與京東健康和南山控股集團進行戰略合作,打造新的業務增長點。
積極開展創新藥研發和中藥再評價工作,爲公司中長期發展賦能。2021 年度,公司穩步推進創新藥物研發,抗凝一類新藥YB209 在美國獲批開展Ⅰ期臨牀試驗,是新一代低出血傾向抗血栓藥物;參股公司科信美德的胰高血糖素受體的抗體藥物Volagidemab 在美國已經成功完成了 1 型糖尿病的Ⅱ期臨牀試驗,目前在進行臨牀III 期前的準備工作,國內外尚無同類產品上市。此外公司還有幹細胞和創新型環脂肽類抗生素等在研項目。公司創新藥產品未來若能成功上市商業化,將有效提升公司業績增長潛力與市場影響力。
此外,公司積極推動已上市產品再評價工作,深挖價值。公司上半年共完成5 件專利申請提交,疏血通注射液用於預防急性栓塞性卒中復發的研究成功發表,天麻鉤藤顆粒和斯奇康注射液等產品再評價工作均有重要進展,助力提升產品認可度和品牌形象。
產能擴建助力公司業務發展,國資入股和股權激勵提振發展信心。公司目前產能利用充分,積極進行產能建設,國藥健康產業園一期項目已完成主體工程驗收工作,有助於公司提高生產能力、豐富產品集羣。公司2020年實施員工持股計劃以建立互利共贏的激勵與約束機制,持股計劃持有股份共1,600 萬股,有助於提高員工的工作積極性和公司經營效率。
今年7 月,公司公告實際控制人李振國先生通過協議轉讓的方式將其持有的公司股份47,814,483 股無限售流通股(佔公司總股本的5.50%)轉讓給壹號發展基金,過戶完成後壹號發展基金爲公司的第三大股東,此次國資入股九芝堂,有利於緩解公司實際控制人的股權質押風險,穩固公司股權結構,顯示了對公司未來發展的信心。
投資建議:近期中醫藥行業得到多項政策的大力扶持,九芝堂是業務發展穩健的百年老品牌,積極開展營銷改革、產能擴建與股權激勵,創新藥項目穩步推進,爲中長期發展賦能,目前公司市值較爲低估,隨着國資入股與創新藥項目穩步實施,公司的投資價值逐步顯現。預計公司2021-2023年EPS 爲0.35 元、0.46 元、0.58 元,對應PE 分別爲25.99 倍、19.99 倍、15.66 倍,首次覆蓋,給與“增持”評級。
風險提示:醫藥行業政策調整風險、創新藥研發風險、新冠疫情風險、市場風險。