事件：公司发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营业收入10.94 亿元（YoY+11.64%）；归母净利润1.34 亿元（YoY+21.10%）。2020Q2 单季度公司实现营业收入5.40 亿元（YoY+10.5%，QoQ-2.5%），归母净利润7047 万元（YoY+27.5%，QoQ+11.2%）。
公司业绩基本符合预期，利润率水平有所提升。2021H1 公司销售费用率24.3%（YoY-2pct）；管理费用率11.6%（YoY+1.3pct），主要由于2021年疫情后业务恢复，员工数从2020 上半年的801 人增至2021 上半年的876人，致人工成本增加；公司毛利率（YoY+2.6pct），净利率12.4 %（YoY+1.3pct）。
优质内容巩固护城河，与字节跳动加大合作力度。公司目前拥有数字阅读内容约50 万册，并持续新增原创内容充分建立内容壁垒，公司旗下全免费阅读APP“得间”2021H1 实现营收8447 万元，净利润244.4 万元，而上年同期亏损1004.5 万元。公司与字节跳动深度合作，2021H1 与之产生的关联交易包括版权分发6238 万元，推广投放 6249 万元，广告商业化5496 万元。预计2021 年全年与字节产生关联交易金额4.3 亿元，其中包括1.6 亿元版权分发、1.2 亿元推广投放与1.5 亿元广告商业化。
发力布局微短剧及动漫，加强版权内容优势。微短剧方面，公司投资短视频短剧制作公司等闲，目前改编自公司IP 的五部微短剧已经在抖音上线。动漫方面，由公司原创改编的动画片《元龙》第二季在B 站霸榜热搜，预计后续每年都会有超过10 部公司IP 改编的动画作品上线。
海外业务增长势头强劲，新增付费用户过百万。海外阅读业务的商业模式为直接获取本土作者、作品，通过互联网渠道如 Facebook、Google 来获取用户。目前海外版阅读小说APP iReader 等已覆盖全球150 多个国家和地区，已合作的海外优质作者数量超过5000 人，原创作品数量超过8000 部，2021H1 海外业务新增付费用户过百万，收入达1.48 亿人民币，较去年同期增长超过100%。
投资建议：公司积极布局免费阅读业务，未来广告与版权业务发展空间大。
公司免费业务处于高速成长期，预计短期内将加大投放力度，推广成本及费用预计有所增加，故下调公司盈利预测，预计2021/2022 年实现净利润2.9/4.0 亿元，对应PE33X/24X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；广告增长不及预期；政策监管风险
事件：公司發佈2021 年半年度報告，2021H1 公司實現營業收入10.94 億元（YoY+11.64%）；歸母淨利潤1.34 億元（YoY+21.10%）。2020Q2 單季度公司實現營業收入5.40 億元（YoY+10.5%，QoQ-2.5%），歸母淨利潤7047 萬元（YoY+27.5%，QoQ+11.2%）。
公司業績基本符合預期，利潤率水平有所提升。2021H1 公司銷售費用率24.3%（YoY-2pct）；管理費用率11.6%（YoY+1.3pct），主要由於2021年疫情後業務恢復，員工數從2020 上半年的801 人增至2021 上半年的876人，致人工成本增加；公司毛利率（YoY+2.6pct），淨利率12.4 %（YoY+1.3pct）。
優質內容鞏固護城河，與字節跳動加大合作力度。公司目前擁有數字閱讀內容約50 萬冊，並持續新增原創內容充分建立內容壁壘，公司旗下全免費閱讀APP“得間”2021H1 實現營收8447 萬元，淨利潤244.4 萬元，而上年同期虧損1004.5 萬元。公司與字節跳動深度合作，2021H1 與之產生的關聯交易包括版權分發6238 萬元，推廣投放 6249 萬元，廣告商業化5496 萬元。預計2021 年全年與字節產生關聯交易金額4.3 億元，其中包括1.6 億元版權分發、1.2 億元推廣投放與1.5 億元廣告商業化。
發力佈局微短劇及動漫，加強版權內容優勢。微短劇方面，公司投資短視頻短劇製作公司等閒，目前改編自公司IP 的五部微短劇已經在抖音上線。動漫方面，由公司原創改編的動畫片《元龍》第二季在B 站霸榜熱搜，預計後續每年都會有超過10 部公司IP 改編的動畫作品上線。
海外業務增長勢頭強勁，新增付費用戶過百萬。海外閱讀業務的商業模式爲直接獲取本土作者、作品，通過互聯網渠道如 Facebook、Google 來獲取用戶。目前海外版閱讀小說APP iReader 等已覆蓋全球150 多個國家和地區，已合作的海外優質作者數量超過5000 人，原創作品數量超過8000 部，2021H1 海外業務新增付費用戶過百萬，收入達1.48 億人民幣，較去年同期增長超過100%。
投資建議：公司積極佈局免費閱讀業務，未來廣告與版權業務發展空間大。
公司免費業務處於高速成長期，預計短期內將加大投放力度，推廣成本及費用預計有所增加，故下調公司盈利預測，預計2021/2022 年實現淨利潤2.9/4.0 億元，對應PE33X/24X，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；廣告增長不及預期；政策監管風險
