核心观点:
公司发布2021 年中报:21H1,营收同增11.64%达到10.94 亿元,归母净利润同增21.10%达到1.34 亿元,归母扣非净利润同增20.75%达到1.32 亿元。21Q2,营收同增10.51%至5.40 亿元、环比减少2.47%,归母净利润同增27.49%至0.70 亿元、环比增长11.25%,归母扣非净利润同增29.07%至0.70 亿元、环比增长11.26%。
通过手机预装+精准投放保持规模领先,后续计划加大投放力度驱动用户加速增长。(1)与华为、OPPO、VIVO 等手机厂家达成了长期稳定的阅读预装APP 合作,并推出掌阅鸿蒙定制版本;(2)通过搭建投放中台有效提升投放能力。根据QuestMobile,21H1 掌阅APP 的平均MAU 为5604 万人,继续保持我国付费阅读APP 的第一名。
与字节协同,多管齐下提升变现能力。(1)在商业化方面,深化与穿山甲联盟的合作,通过完善商业化中台实现广告收入的快速增长。(2)在版权运营方面,报告期内新增出版/原创内容数万册,通过动漫先行策略驱动IP 增值,依托掌阅的IP 优势、等闲(战略入股)的制作优势和抖音的渠道优势打造微短剧。(3)在阅读出海方面,报告期内出海业务收入达到1.48 亿元,同比增长100%以上,构建本土内容原创生态,截至目前合作超过5000 人的海外作者,原创作品超过8000 部。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年归母净利润为3.45/4.48/5.62 亿元,对应的EPS 为0.79/1.02/1.28 元/股,以2021年8 月16 日的收盘价,对应的PE 为27.66X、21.26X、16.98X。考虑公司积累了海量阅读用户和原创网文内容,同时字节跳动入股进一步增强了公司的商业化及版权变现能力,给予掌阅科技2021 年40 倍的PE 估值,对应每股合理价值为31.41 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。政策监管风险;免费阅读冲击付费业务;获客成本过高;广告收入增速不及预期。
核心觀點:
公司發佈2021 年中報:21H1,營收同增11.64%達到10.94 億元,歸母淨利潤同增21.10%達到1.34 億元,歸母扣非淨利潤同增20.75%達到1.32 億元。21Q2,營收同增10.51%至5.40 億元、環比減少2.47%,歸母淨利潤同增27.49%至0.70 億元、環比增長11.25%,歸母扣非淨利潤同增29.07%至0.70 億元、環比增長11.26%。
通過手機預裝+精準投放保持規模領先,後續計劃加大投放力度驅動用户加速增長。(1)與華為、OPPO、VIVO 等手機廠家達成了長期穩定的閲讀預裝APP 合作,並推出掌閲鴻蒙定製版本;(2)通過搭建投放中台有效提升投放能力。根據QuestMobile,21H1 掌閲APP 的平均MAU 為5604 萬人,繼續保持我國付費閲讀APP 的第一名。
與字節協同,多管齊下提升變現能力。(1)在商業化方面,深化與穿山甲聯盟的合作,通過完善商業化中台實現廣告收入的快速增長。(2)在版權運營方面,報告期內新增出版/原創內容數萬冊,通過動漫先行策略驅動IP 增值,依託掌閲的IP 優勢、等閒(戰略入股)的製作優勢和抖音的渠道優勢打造微短劇。(3)在閲讀出海方面,報告期內出海業務收入達到1.48 億元,同比增長100%以上,構建本土內容原創生態,截至目前合作超過5000 人的海外作者,原創作品超過8000 部。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤為3.45/4.48/5.62 億元,對應的EPS 為0.79/1.02/1.28 元/股,以2021年8 月16 日的收盤價,對應的PE 為27.66X、21.26X、16.98X。考慮公司積累了海量閲讀用户和原創網文內容,同時字節跳動入股進一步增強了公司的商業化及版權變現能力,給予掌閲科技2021 年40 倍的PE 估值,對應每股合理價值為31.41 元/股,維持“買入”評級。
風險提示。政策監管風險;免費閲讀衝擊付費業務;獲客成本過高;廣告收入增速不及預期。