报告导读
中报卫星导航收入同比增119%，持续加大研发投入奠定未来增长基础，新设立电子对抗业务方向，未来成长预期乐观，维持“买入”评级。
投资要点
利润增速45%，业绩符合市场预期
上半年公司营收1.69 亿元，同比增42.73%；归母净利4786.71 万元，同比增45.44%；扣非后归母净利4309.67 万元，同比增30.6%；业绩符合预期。
上半年毛利率61.1%，较去年同期67.2%下降6.1pct，主要系收入结构变化等导致，20Q1-21Q2 单季度毛利率63%/74%/56%/62%/60%/61%，近三个季度企稳。
卫星导航业务收入同比增速达119%
2018 年底以来，随着军改逐步落地，市场需求增长，公司加强资源配置，积极拓展行业客户，加强研发管理，开发新产品，拓展系列化产品能力，上半年卫星导航收入1.26 亿元，同比增118.72%。十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向，公司产品主要面向导弹等武器装备市场，成长性持续乐观。
上半年公司将电子对抗作为战略发展方向，成立电子对抗事业部，有望进一步打开新的成长空间。在研项目中提到已有两项电子对抗项目基于DRFM 的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术在技术开发阶段，技术水平国内领先。
上半年卫星通信收入0.43 亿元，同比下滑29.00%，主要由于疫情导致海外收入同比大幅减少。未来一方面海外市场随着疫情缓解有望恢复需求，此外近年来国内高通量卫星、卫星互联网等产业加速发展也有望为公司带来发展机遇。
加大研发投入，奠定未来增长基础
上半年公司研发费用2567.56 万元，同比增47.50%，研发费用率15.16%同比提升0.49pct，主要系研制任务增多等因素所致。上半年研发人员数139 人，较去年同期97 人同比增长44%，占比从33%提至36%，去年底为118 人。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023 年利润1.57/2.23/3.11 亿元，现价PE 为57/40/29 倍。公司产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势，业绩弹性大，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。
報告導讀
中報衞星導航收入同比增119%，持續加大研發投入奠定未來增長基礎，新設立電子對抗業務方向，未來成長預期樂觀，維持“買入”評級。
投資要點
利潤增速45%，業績符合市場預期
上半年公司營收1.69 億元，同比增42.73%；歸母淨利4786.71 萬元，同比增45.44%；扣非後歸母淨利4309.67 萬元，同比增30.6%；業績符合預期。
上半年毛利率61.1%，較去年同期67.2%下降6.1pct，主要系收入結構變化等導致，20Q1-21Q2 單季度毛利率63%/74%/56%/62%/60%/61%，近三個季度企穩。
衞星導航業務收入同比增速達119%
2018 年底以來，隨着軍改逐步落地，市場需求增長，公司加強資源配置，積極拓展行業客户，加強研發管理，開發新產品，拓展系列化產品能力，上半年衞星導航收入1.26 億元，同比增118.72%。十四五期間國防支出重點投向信息化智能化方向，公司產品主要面向導彈等武器裝備市場，成長性持續樂觀。
上半年公司將電子對抗作為戰略發展方向，成立電子對抗事業部，有望進一步打開新的成長空間。在研項目中提到已有兩項電子對抗項目基於DRFM 的快速轉發干擾技術、毫米波功率合成技術在技術開發階段，技術水平國內領先。
上半年衞星通信收入0.43 億元，同比下滑29.00%，主要由於疫情導致海外收入同比大幅減少。未來一方面海外市場隨着疫情緩解有望恢復需求，此外近年來國內高通量衞星、衞星互聯網等產業加速發展也有望為公司帶來發展機遇。
加大研發投入，奠定未來增長基礎
上半年公司研發費用2567.56 萬元，同比增47.50%，研發費用率15.16%同比提升0.49pct，主要系研製任務增多等因素所致。上半年研發人員數139 人，較去年同期97 人同比增長44%，佔比從33%提至36%，去年底為118 人。
盈利預測及估值
預計公司2021-2023 年利潤1.57/2.23/3.11 億元，現價PE 為57/40/29 倍。公司產業鏈地位稀缺，具備核心技術和客户優勢，業績彈性大，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇導致產品毛利率降低；客户拓展和訂單獲取不及預期等。
