一、 解析蛋鸡行业发展概况与未来趋势。
我国是全球鸡蛋第一大生产国和消费国,自1985 年开始鸡蛋产量连续居于世界首位,而随着农村居民人均鸡蛋消费量提升,预计未来鸡蛋市场容量将进一步提升。中国目前蛋鸡产业行业格局呈现“小规模,大群体”的特点,与欧美发达国家相比,中国蛋鸡产业的育种水平、生产效率仍有一定差距。但受益于环保政策要求、安全生产的推进导致行业集中度持续提高,养殖规模化趋势明显,未来优质蛋鸡企业会获得品牌溢价。
蛋鸡育种方面,尽管国产祖代蛋鸡品种市场占有率高,但其性能与外国祖代鸡仍有差距。预计在我国深入蛋种鸡研究、育种材料品种丰富的背景下,未来国产祖代蛋鸡品种的性能有望逐步提升,其市场占有率能进一步提升。
二、 公司蛋鸡业务位于行业内前列,各项指标持续向好。
晓鸣股份总部位于宁夏,是一家“引、繁、推”一体化的蛋鸡制种企业。公司利用先进养殖模式,独创“集中养殖,分散孵化”的销售模式,商品辐射全国31 多个省区,并出口蒙古国。公司近年来各项指标持续改善,主要商品市占率不断提升,在产品供应链中的话语权持续增强。在蛋鸡行业规模化的发展趋势下,公司优秀的经营表现能够强化规模优势,争取更多的大客户。
三、 公司竞争优势凸显,重视生物安全奠定发展基础。
公司建立先进的疾病预防和控制体系,重视生物安全。通过地理隔离、严控入场车辆与饮水、养殖场封闭管理等手段确保企业安全、高效运营。在完善的生物安全体系上,公司独创“集中养殖,分散孵化”经营模式,通过集中养殖降低生产成本,提高管理效率,并在养殖环节进行创新,采用“全网高床平养”的福利养殖模式,提高产品品质,使蛋种鸡品质获得客户认可,形成了良好的口碑。
产品销售方面则利用分散孵化充分开拓市场,减少产品运输损耗,实现孵化场产能的高效利用。
业务快速扩张形成规模优势。2020 年公司的商品代雏鸡在国内市场占有率已到达12.52%,业务规模跻身行业前列,通过较大的养殖规模、成熟的产业布局以及广泛覆盖的销售网络,确保公司的可持续发展,较好的抵御行业波动风险。
四、募投项目:进一步提升产能,提升公司竞争力。
在本次公司上市募资后,公司将资金投向阿拉善及闽宁新增蛋鸡养殖项目中。我们预计随着募资投建项目逐步落地,公司养殖技术将显著得到提升,保障公司未来产能,强化规模养殖优势。
五、投资建议及盈利预测:预计 2021-2023 年,公司实现收入 6.80/8.07/10.06 亿元,同增 25.97%/18.71%/24.57%,实现归母净利润1.15/1.70/1.36 亿元,同比增长率达到 129.43%/47.08%/-19.78%,对应 EPS 0.61/0.90/0.73 元,参照可比公司估值上一轮周期平均估值,我们保守给予公司 2022 年业绩28 倍的PE,对应22 年公司市值47.5 亿元,对应目标价 25.2 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:禽类疫病风险;原材料和价格波动风险;公司对国外蛋种鸡依赖风险;募集资金投资项目实施的风险;短期内股价波动风险。
一、 解析蛋雞行業發展概況與未來趨勢。
我國是全球雞蛋第一大生產國和消費國,自1985 年開始雞蛋產量連續居於世界首位,而隨着農村居民人均雞蛋消費量提升,預計未來雞蛋市場容量將進一步提升。中國目前蛋雞產業行業格局呈現“小規模,大羣體”的特點,與歐美髮達國家相比,中國蛋雞產業的育種水平、生產效率仍有一定差距。但受益於環保政策要求、安全生產的推進導致行業集中度持續提高,養殖規模化趨勢明顯,未來優質蛋雞企業會獲得品牌溢價。
蛋雞育種方面,儘管國產祖代蛋雞品種市場佔有率高,但其性能與外國祖代雞仍有差距。預計在我國深入蛋種雞研究、育種材料品種豐富的背景下,未來國產祖代蛋雞品種的性能有望逐步提升,其市場佔有率能進一步提升。
二、 公司蛋雞業務位於行業內前列,各項指標持續向好。
曉鳴股份總部位於寧夏,是一家“引、繁、推”一體化的蛋雞制種企業。公司利用先進養殖模式,獨創“集中養殖,分散孵化”的銷售模式,商品輻射全國31 多個省區,並出口蒙古國。公司近年來各項指標持續改善,主要商品市佔率不斷提升,在產品供應鏈中的話語權持續增強。在蛋雞行業規模化的發展趨勢下,公司優秀的經營表現能夠強化規模優勢,爭取更多的大客户。
三、 公司競爭優勢凸顯,重視生物安全奠定發展基礎。
公司建立先進的疾病預防和控制體系,重視生物安全。通過地理隔離、嚴控入場車輛與飲水、養殖場封閉管理等手段確保企業安全、高效運營。在完善的生物安全體系上,公司獨創“集中養殖,分散孵化”經營模式,通過集中養殖降低生產成本,提高管理效率,並在養殖環節進行創新,採用“全網高牀平養”的福利養殖模式,提高產品品質,使蛋種雞品質獲得客户認可,形成了良好的口碑。
產品銷售方面則利用分散孵化充分開拓市場,減少產品運輸損耗,實現孵化場產能的高效利用。
業務快速擴張形成規模優勢。2020 年公司的商品代雛雞在國內市場佔有率已到達12.52%,業務規模躋身行業前列,通過較大的養殖規模、成熟的產業佈局以及廣泛覆蓋的銷售網絡,確保公司的可持續發展,較好的抵禦行業波動風險。
四、募投項目:進一步提升產能,提升公司競爭力。
在本次公司上市募資後,公司將資金投向阿拉善及閩寧新增蛋雞養殖項目中。我們預計隨着募資投建項目逐步落地,公司養殖技術將顯著得到提升,保障公司未來產能,強化規模養殖優勢。
五、投資建議及盈利預測:預計 2021-2023 年,公司實現收入 6.80/8.07/10.06 億元,同增 25.97%/18.71%/24.57%,實現歸母淨利潤1.15/1.70/1.36 億元,同比增長率達到 129.43%/47.08%/-19.78%,對應 EPS 0.61/0.90/0.73 元,參照可比公司估值上一輪週期平均估值,我們保守給予公司 2022 年業績28 倍的PE,對應22 年公司市值47.5 億元,對應目標價 25.2 元。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:禽類疫病風險;原材料和價格波動風險;公司對國外蛋種雞依賴風險;募集資金投資項目實施的風險;短期內股價波動風險。