公司概要：涅槃重生的锂云母采选冶一体化龙头。公司1991 年由宜春电机厂改制而来并于2007 年上市，主要从事锂云母采选冶一体化生产和特种电机的生产销售等，为目前锂矿储量最大和锂云母提锂产能最大的企业。朱军和卢顺民为一致行动人为公司实际控制人，宜春市原州区国资为二股东。2018 年和2019 年因新能源汽车整车业务巨亏和锂价下跌导致锂板块业务大幅下降。
2021 年电机业务稳步增长，锂业务量价齐升助推业绩反转。
锂业务：市场回暖涅槃重生。行业：锂盐缺口增加：2021 年供给50.1 万吨（+22.5%），需求56.2 万吨（+44%），其中电动车需求30.6 万吨（+80%）占54.4%，缺口6 万吨；2022 年需求75.2 万吨（+34%），其中电动车需求45.9万吨（+50%）占61%，缺口8.4 万吨。中国锂矿高度依赖澳大利亚且严重短缺。2020 年中国锂盐产量26 万吨，自产资源仅为8 万吨，资源自给率仅为31%，其余全部依赖进口，从澳大利亚进口占94%。锂矿过去三年供给收缩和未来三年大概率无新产能，但锂盐冶炼产能高速扩张，今年锂矿短缺导致部分锂盐厂停产和锂矿价格创历史新高，未来三年锂矿缺口料将持续放大。锂盐锂矿涨价较确定。我们预计今明两年锂盐价格稳步上涨可期，预计碳酸锂价格分别为9和11（万元/吨），其中锂矿为最大短板，价格将有望继续大幅上涨。公司：
资源品位高储量大且增储空间大。公司地处中国锂都宜春，截止至2020 年底，公司拥有锂瓷石矿2 处采矿权和5 处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上，排名国内锂矿（辉石+云母）首位。Li2O 品位在0.55%以上，远高于宜春地区普遍的0.38%品位。资源采选正在快速扩张。目前采矿证130 万吨原矿/年（狮子岭120+新坊10）；选矿95 万吨原矿/年（狮子岭60+新坊35），不足部分委外加工。2018 年、2019 年和2020 年锂云母精矿产量分别为0.5、0.5 和1 万吨。公司正积极办理“探转采”，我们预测2021 年、2022 年和2023年锂矿产量分别为1、1.5 和4（万吨）。锂盐冶炼填平补齐规模大。全部采用硫酸钠钾法和回转窑工艺，已建成年产碳酸锂3.5 万吨（云母线1.5+辉石线2）和年底建成年产1 万吨氢氧化锂（辉石线）产线。2017 年、2018 年和2019年碳酸锂产量分别为0.14、0.7、1.24（万吨）。经过对工艺不断改进，成本持续下降。我们预测2021 年、2022 年和2023 年锂盐产量分别为2、3 和4.5（万吨）。因资源自给率高达89%，盈利持续性强。
电机业务：稳步放量稳步增长。公司专注特种电机，其中风电配套电机、建筑电机和伺服电机的市场占有率分别为60%、40%和10%，均居国内领先地位。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2021 年-2023 年收入分别为34.14/51.01/71.39 亿元，归属母公司净利润5.02/13.29/20.9 亿元，同比增速分别为3400%/165%/57.3%。每股收益分别为0.29/0.78/1.22 元。对应最新2021年8 月10 日收盘价22.78 元/股的价格，PE 分别为77/29/19 倍。参考锂行业2021 年平均314 倍PE 估值，结合赣锋锂业和永兴材料2021 年148 倍均值PE估值，公司享有一定资源溢价，我们给予锂业务160 倍PE 估值；参考卧龙电机2021 年20 倍PE 估值，我们给予电机业务20 倍的估值，综合目标价为30.98元/股，仍有32%上涨空间，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：茜坑项目进展不及预期、锂价下跌和公司治理不善。
公司概要：涅槃重生的鋰雲母採選冶一體化龍頭。公司1991 年由宜春電機廠改制而來並於2007 年上市，主要從事鋰雲母採選冶一體化生產和特種電機的生產銷售等，為目前鋰礦儲量最大和鋰雲母提鋰產能最大的企業。朱軍和盧順民為一致行動人為公司實際控制人，宜春市原州區國資為二股東。2018 年和2019 年因新能源汽車整車業務鉅虧和鋰價下跌導致鋰板塊業務大幅下降。
2021 年電機業務穩步增長，鋰業務量價齊升助推業績反轉。
鋰業務：市場回暖涅槃重生。行業：鋰鹽缺口增加：2021 年供給50.1 萬噸（+22.5%），需求56.2 萬噸（+44%），其中電動車需求30.6 萬噸（+80%）佔54.4%，缺口6 萬噸；2022 年需求75.2 萬噸（+34%），其中電動車需求45.9萬噸（+50%）佔61%，缺口8.4 萬噸。中國鋰礦高度依賴澳大利亞且嚴重短缺。2020 年中國鋰鹽產量26 萬噸，自產資源僅為8 萬噸，資源自給率僅為31%，其餘全部依賴進口，從澳大利亞進口占94%。鋰礦過去三年供給收縮和未來三年大概率無新產能，但鋰鹽冶煉產能高速擴張，今年鋰礦短缺導致部分鋰鹽廠停產和鋰礦價格創歷史新高，未來三年鋰礦缺口料將持續放大。鋰鹽鋰礦漲價較確定。我們預計今明兩年鋰鹽價格穩步上漲可期，預計碳酸鋰價格分別為9和11（萬元/噸），其中鋰礦為最大短板，價格將有望繼續大幅上漲。公司：
資源品位高儲量大且增儲空間大。公司地處中國鋰都宜春，截止至2020 年底，公司擁有鋰瓷石礦2 處採礦權和5 處探礦權，合計持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上，排名國內鋰礦（輝石+雲母）首位。Li2O 品位在0.55%以上，遠高於宜春地區普遍的0.38%品位。資源採選正在快速擴張。目前採礦證130 萬噸原礦/年（獅子嶺120+新坊10）；選礦95 萬噸原礦/年（獅子嶺60+新坊35），不足部分委外加工。2018 年、2019 年和2020 年鋰雲母精礦產量分別為0.5、0.5 和1 萬噸。公司正積極辦理“探轉採”，我們預測2021 年、2022 年和2023年鋰礦產量分別為1、1.5 和4（萬噸）。鋰鹽冶煉填平補齊規模大。全部採用硫酸鈉鉀法和迴轉窯工藝，已建成年產碳酸鋰3.5 萬噸（雲母線1.5+輝石線2）和年底建成年產1 萬噸氫氧化鋰（輝石線）產線。2017 年、2018 年和2019年碳酸鋰產量分別為0.14、0.7、1.24（萬噸）。經過對工藝不斷改進，成本持續下降。我們預測2021 年、2022 年和2023 年鋰鹽產量分別為2、3 和4.5（萬噸）。因資源自給率高達89%，盈利持續性強。
電機業務：穩步放量穩步增長。公司專注特種電機，其中風電配套電機、建築電機和伺服電機的市場佔有率分別為60%、40%和10%，均居國內領先地位。
盈利預測、估值及投資評級：我們預計公司2021 年-2023 年收入分別為34.14/51.01/71.39 億元，歸屬母公司淨利潤5.02/13.29/20.9 億元，同比增速分別為3400%/165%/57.3%。每股收益分別為0.29/0.78/1.22 元。對應最新2021年8 月10 日收盤價22.78 元/股的價格，PE 分別為77/29/19 倍。參考鋰行業2021 年平均314 倍PE 估值，結合贛鋒鋰業和永興材料2021 年148 倍均值PE估值，公司享有一定資源溢價，我們給予鋰業務160 倍PE 估值；參考卧龍電機2021 年20 倍PE 估值，我們給予電機業務20 倍的估值，綜合目標價為30.98元/股，仍有32%上漲空間，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：茜坑項目進展不及預期、鋰價下跌和公司治理不善。
