公司是国内有机硅行业龙头企业,新项目投产后,深加工产品更加丰富,产能优势得到更大程度发挥,新材料属性继续加强,有望实现估值、业绩双升。研发投入遥遥领先保证公司未来不断向中下游制品方向延伸,增强盈利能力。有机硅高端产品国产替代为公司带来广阔市场空间。
有机硅行业龙头企业,新项目投产进一步巩固龙头地位。公司目前具备30 万吨/年有机硅单体产能,位列有机硅行业全球前十、中国第四。本次募投项目将于今年四季度投产,届时公司将拥有60 万吨/年有机硅单体产能,规模有望进入全球前五。随着生产规模的扩大,公司在原材料采购、生产管理、能源消耗、副产物综合利用、市场营销等方面的规模经济效益将进一步凸显。新项目投产后,深加工产品更加丰富,产能优势得到更大程度发挥,新材料属性继续加强,有望实现估值、业绩双升。
保障原料供应,完善产业链。近日,公司与罗甸县人民政府签订了《罗甸县工业硅矿热炉项目合作框架协议》,预计投资约10 亿元建设:8 台33000kVA矿热炉、配套环保设施及余热发电设施(年产能约为工业硅10 万吨/年)。
项目分两期建设,具体为:一期建设4 台矿热炉,二期建设4 台矿热炉。一期项目开工建设后,将于12 个月内建设完工。这对公司完善产业链,打通上下游一体化,节约成本具有重要意义。
突破低端产品桎梏,新材料属性加强。公司中间体业务占营收比例从2015年40%下降至3.56%,深加工产品营收占比从53%提升至89%。公司通过强化科研水平,提高技术能力,研发新产品,从单纯出售有机硅原材料转变为生产附加值较高的深加工产品,凸显出公司强大的研发技术能力。
研发占比遥遥领先保证公司未来不断向中下游制品方向延伸,增强盈利能力。
2020 年公司研发投入占营收比为7.43%,远超行业内其他公司,领先部分新材料公司。同时其研发人员数量占公司员工总数的29.93%。对比行业内其他公司我们发现公司毛利率始终保持在业内领先地位,超过同行。伴随公司巨大研发投入的是新产品逐步投产,我们预计未来公司将会有更多的新产品,抢占有机硅高端产品市场,国产替代空间广阔。
给予“强烈推荐-A”投资评级。按目前行业趋势和产品价格测算,我们预计二季度和三季度公司业绩大概率环比大幅增长,未来三年复合增速超过30%。预计公司2021-2023 年收入分别为42.50 亿元、55.86 亿元和80.90 亿元,归母净利润分别为10.01 亿元、14.04 亿元和18.61 亿元,EPS 分别为0.83 元、1.17 元和1.55 元。当前股价对应PE 分别为20.6 倍、14.6 倍和11.0 倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:产能建设不及预期、原材料价格波动、下游市场需求不足。
公司是國內有機硅行業龍頭企業,新項目投產後,深加工產品更加豐富,產能優勢得到更大程度發揮,新材料屬性繼續加強,有望實現估值、業績雙升。研發投入遙遙領先保證公司未來不斷向中下游製品方向延伸,增強盈利能力。有機硅高端產品國產替代爲公司帶來廣闊市場空間。
有機硅行業龍頭企業,新項目投產進一步鞏固龍頭地位。公司目前具備30 萬噸/年有機硅單體產能,位列有機硅行業全球前十、中國第四。本次募投項目將於今年四季度投產,屆時公司將擁有60 萬噸/年有機硅單體產能,規模有望進入全球前五。隨着生產規模的擴大,公司在原材料採購、生產管理、能源消耗、副產物綜合利用、市場營銷等方面的規模經濟效益將進一步凸顯。新項目投產後,深加工產品更加豐富,產能優勢得到更大程度發揮,新材料屬性繼續加強,有望實現估值、業績雙升。
保障原料供應,完善產業鏈。近日,公司與羅甸縣人民政府簽訂了《羅甸縣工業硅礦熱爐項目合作框架協議》,預計投資約10 億元建設:8 台33000kVA礦熱爐、配套環保設施及餘熱發電設施(年產能約爲工業硅10 萬噸/年)。
項目分兩期建設,具體爲:一期建設4 台礦熱爐,二期建設4 台礦熱爐。一期項目開工建設後,將於12 個月內建設完工。這對公司完善產業鏈,打通上下游一體化,節約成本具有重要意義。
突破低端產品桎梏,新材料屬性加強。公司中間體業務佔營收比例從2015年40%下降至3.56%,深加工產品營收佔比從53%提升至89%。公司通過強化科研水平,提高技術能力,研發新產品,從單純出售有機硅原材料轉變爲生產附加值較高的深加工產品,凸顯出公司強大的研發技術能力。
研發佔比遙遙領先保證公司未來不斷向中下游製品方向延伸,增強盈利能力。
2020 年公司研發投入佔營收比爲7.43%,遠超行業內其他公司,領先部分新材料公司。同時其研發人員數量佔公司員工總數的29.93%。對比行業內其他公司我們發現公司毛利率始終保持在業內領先地位,超過同行。伴隨公司巨大研發投入的是新產品逐步投產,我們預計未來公司將會有更多的新產品,搶佔有機硅高端產品市場,國產替代空間廣闊。
給予「強烈推薦-A」投資評級。按目前行業趨勢和產品價格測算,我們預計二季度和三季度公司業績大概率環比大幅增長,未來三年複合增速超過30%。預計公司2021-2023 年收入分別爲42.50 億元、55.86 億元和80.90 億元,歸母凈利潤分別爲10.01 億元、14.04 億元和18.61 億元,EPS 分別爲0.83 元、1.17 元和1.55 元。當前股價對應PE 分別爲20.6 倍、14.6 倍和11.0 倍,首次覆蓋,給予「強烈推薦-A」投資評級。
風險提示:產能建設不及預期、原材料價格波動、下游市場需求不足。
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