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东岳硅材(300821):厚积薄发凸显成长优势 新材料属性继续加强

東嶽硅材(300821):厚積薄發凸顯成長優勢 新材料屬性繼續加強

招商證券 ·  2021/08/15 16:00

公司是國內有機硅行業龍頭企業,新項目投產後,深加工產品更加豐富,產能優勢得到更大程度發揮,新材料屬性繼續加強,有望實現估值、業績雙升。研發投入遙遙領先保證公司未來不斷向中下游製品方向延伸,增強盈利能力。有機硅高端產品國產替代爲公司帶來廣闊市場空間。

有機硅行業龍頭企業,新項目投產進一步鞏固龍頭地位。公司目前具備30 萬噸/年有機硅單體產能,位列有機硅行業全球前十、中國第四。本次募投項目將於今年四季度投產,屆時公司將擁有60 萬噸/年有機硅單體產能,規模有望進入全球前五。隨着生產規模的擴大,公司在原材料採購、生產管理、能源消耗、副產物綜合利用、市場營銷等方面的規模經濟效益將進一步凸顯。新項目投產後,深加工產品更加豐富,產能優勢得到更大程度發揮,新材料屬性繼續加強,有望實現估值、業績雙升。

保障原料供應,完善產業鏈。近日,公司與羅甸縣人民政府簽訂了《羅甸縣工業硅礦熱爐項目合作框架協議》,預計投資約10 億元建設:8 台33000kVA礦熱爐、配套環保設施及餘熱發電設施(年產能約爲工業硅10 萬噸/年)。

項目分兩期建設,具體爲:一期建設4 台礦熱爐,二期建設4 台礦熱爐。一期項目開工建設後,將於12 個月內建設完工。這對公司完善產業鏈,打通上下游一體化,節約成本具有重要意義。

突破低端產品桎梏,新材料屬性加強。公司中間體業務佔營收比例從2015年40%下降至3.56%,深加工產品營收佔比從53%提升至89%。公司通過強化科研水平,提高技術能力,研發新產品,從單純出售有機硅原材料轉變爲生產附加值較高的深加工產品,凸顯出公司強大的研發技術能力。

研發佔比遙遙領先保證公司未來不斷向中下游製品方向延伸,增強盈利能力。

2020 年公司研發投入佔營收比爲7.43%,遠超行業內其他公司,領先部分新材料公司。同時其研發人員數量佔公司員工總數的29.93%。對比行業內其他公司我們發現公司毛利率始終保持在業內領先地位,超過同行。伴隨公司巨大研發投入的是新產品逐步投產,我們預計未來公司將會有更多的新產品,搶佔有機硅高端產品市場,國產替代空間廣闊。

給予「強烈推薦-A」投資評級。按目前行業趨勢和產品價格測算,我們預計二季度和三季度公司業績大概率環比大幅增長,未來三年複合增速超過30%。預計公司2021-2023 年收入分別爲42.50 億元、55.86 億元和80.90 億元,歸母凈利潤分別爲10.01 億元、14.04 億元和18.61 億元,EPS 分別爲0.83 元、1.17 元和1.55 元。當前股價對應PE 分別爲20.6 倍、14.6 倍和11.0 倍,首次覆蓋,給予「強烈推薦-A」投資評級。

風險提示:產能建設不及預期、原材料價格波動、下游市場需求不足。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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