本报告导读：
业绩低于预期，快手影响仍然在持续，但新的产品与新的市场正在逐渐成熟，公司仍将受益行业红利，延续增长趋势。
摘要：
业绩低于预期，但新产品与新市场正在接力，增持。20H1疫情冲击下商户线上运营需求激增导致高基数，21H1 常态化后增速均值回归；但公司正积极上线新产品并优化客户结构，ACV、留存率与用户数及GMV 增长同等重要。流量去中心化、消费服务及零售全渠道数字化加速、以及内容平台商业化步伐加速三大红利下，公司凭借新市场、新产品仍然有望延续增长趋势。
业绩简述：公司2021H1 实现营收8.03 亿/-2.5%，归母净亏损1.99 亿，去年亏损1.20 亿；其中Q2 实现营收3.86 亿/-14.4%，净亏损2.02 亿，去年同期亏损9,786 万；归母净亏损1.07 亿，去年同期亏损4,500 万。
剔除交易费后收入增速与GMV 一致。①快手影响依然在延续，侧面反映了市场对私域运营工具长逻辑的担忧；②收入拆分：订阅解决方案5.07 亿/+6.8%，商家解决方案2.89 亿/-15.2%（剔除交易费，增速基本持平）；③运营数据：GMV：2021H1 为481 亿/+4%（VS20H1 为462 亿/+110%；付费商家：H1 新增19054/-41%（VS20H1 为+58%）；存量商家87457/-12%（VS20H1 为+47%）；④ACV：12,811/+8%；有赞教育、连锁、美业付费商家维持高增长，门店商家数成为重要增量。
新产品上线后稳步推进，线下及海外将成为重要驱动力。①企业微信助手于Q1 推出，已经实现商城、零售、连锁、美业、教育产品的打通；旺小店聚焦三四线市场轻产品，主打引流到店服务；AllValue 面向海外本地商家及中国跨境出口商家。②线下门店Saas 将会是更大的市场，目前赛道仍在跑马圈地期，将在中短期内成为对冲快手影响的重要驱动力，但长期同样面临体系生态更完善的巨头竞争；③客户结构优化、ACV 与留存率提高与付费用户数及GMV 增长同等重要，公司将更加关注核心客户生命周期价值的持续挖掘。
风险提示：行业竞争加剧，对单一平台过度依赖，内容平台发力官方运营工具对公司业务产生替代冲击风险。
本報告導讀：
業績低於預期，快手影響仍然在持續，但新的產品與新的市場正在逐漸成熟，公司仍將受益行業紅利，延續增長趨勢。
摘要：
業績低於預期，但新產品與新市場正在接力，增持。20H1疫情衝擊下商戶線上運營需求激增導致高基數，21H1 常態化後增速均值回歸；但公司正積極上線新產品並優化客戶結構，ACV、留存率與用戶數及GMV 增長同等重要。流量去中心化、消費服務及零售全渠道數字化加速、以及內容平台商業化步伐加速三大紅利下，公司憑藉新市場、新產品仍然有望延續增長趨勢。
業績簡述：公司2021H1 實現營收8.03 億/-2.5%，歸母淨虧損1.99 億，去年虧損1.20 億；其中Q2 實現營收3.86 億/-14.4%，淨虧損2.02 億，去年同期虧損9,786 萬；歸母淨虧損1.07 億，去年同期虧損4,500 萬。
剔除交易費後收入增速與GMV 一致。①快手影響依然在延續，側面反映了市場對私域運營工具長邏輯的擔憂；②收入拆分：訂閱解決方案5.07 億/+6.8%，商家解決方案2.89 億/-15.2%（剔除交易費，增速基本持平）；③運營數據：GMV：2021H1 爲481 億/+4%（VS20H1 爲462 億/+110%；付費商家：H1 新增19054/-41%（VS20H1 爲+58%）；存量商家87457/-12%（VS20H1 爲+47%）；④ACV：12,811/+8%；有贊教育、連鎖、美業付費商家維持高增長，門店商家數成爲重要增量。
新產品上線後穩步推進，線下及海外將成爲重要驅動力。①企業微信助手於Q1 推出，已經實現商城、零售、連鎖、美業、教育產品的打通；旺小店聚焦三四線市場輕產品，主打引流到店服務；AllValue 面向海外本地商家及中國跨境出口商家。②線下門店Saas 將會是更大的市場，目前賽道仍在跑馬圈地期，將在中短期內成爲對沖快手影響的重要驅動力，但長期同樣面臨體系生態更完善的巨頭競爭；③客戶結構優化、ACV 與留存率提高與付費用戶數及GMV 增長同等重要，公司將更加關注核心客戶生命週期價值的持續挖掘。
風險提示：行業競爭加劇，對單一平台過度依賴，內容平台發力官方運營工具對公司業務產生替代衝擊風險。
