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南侨食品(605339)半年报点评:净利润高速增长 多品类发展打开新空间

南僑食品(605339)半年報點評:淨利潤高速增長 多品類發展打開新空間

東北證券 ·  2021/08/13 00:00

事件:公司發佈2021 年半年報,2021H1 實現營業總收入13.62 億元,同比+38.62%,實現歸母淨利潤1.95 億元,同比+63.00%;2021Q2 實現營業總收入7.14 億元,同比+29.93%,實現歸母淨利潤0.98 億元,同比+27.17%。

點評:盈利能力持 續提高,營收業績同比高增。公司深耕烘焙油脂行業超過25 年,擁有天津、廣州、上海三大生產基地。2021H1 實現總營收13.62 億元,同比+38.62%。H1/Q2 毛利率分別為37.29%/35.93%,同比分別+0.22/-2.68pct,H1 毛利率提升得益於產品均價提升,Q2 毛利率下降的主要原因為,提前備貨致產成品餘額增加,採購單價提升致原材料餘額增加,綜合影響下存貨提高,拉高生產成本。費用率方面,2021H1公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為10.85%/5.72%/-0.47%/2.72%,銷售/管理/財務費用率同比分別-0.74/-1.05/-0.67pct,研發費用率同比+0.28pct,系公司增加對於新品研發的費用投入。綜合來看,2021H1 公司期間費用率同比-2.18pct 至18.82%,推動淨利率同比+2.14pct 至14.34%。Q2 淨利率同比-0.30pct 至13.68%,主要系毛利率波動所致。

夯實烘焙油脂領軍地位,多品類發展打開新空間。2021 上半年公司繼續針對下線市場深挖成長動能。通過樹立城市標杆客户、參與大型行業展會、提供定製產品等方式推動下沉市場的發展。在一二線市場中,針對便利店、茶飲、餐飲三個新興渠道建立專職團隊,強化銷售人員對於新渠道的維護能力,加深與茶飲、餐飲通路經銷商的合作,進一步深化了公司在烘焙油脂領域內的領先地位。除此之外,多品類的協同發展打開成長新空間。公司淡奶油系列產品依據需求的細分不斷擴充品類,冷凍烘焙食品的研發生產實力持續增強,西式點心品類進行年輕化升級後,為下游客户帶來可觀收入增量。為填補產能及冷鏈倉儲能力上的缺口,上海冷凍麪糰生產基地正在規劃興建,天津基地也處於生產線擴建升級中,計劃新增一條牛角包生產線。建設項目預計在2022 年內實現全面投產,為公司冷凍麪糰業務未來的高速成長提供支撐。

盈利預測:預計2021-2023 年EPS 分別為1.03、1.22、1.55 元,對應PE分別為34X、29X、23X,首次覆蓋給出“增持”評級。

風險提示:原材料成本上漲,行業競爭加劇,新品表現不及預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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