本文來自“穆迪評級”。
8月16日，穆迪投資者服務公司已維持中國平安人壽保險股份有限公司(平安人壽)和中國平安財產保險股份有限公司(平安產險)的A2保險財務實力評級(IFSR)，以及中國平安保險海外(控股)有限公司(平安海外控股)的Baa2發行人評級。上述主體的展望仍為穩定。
穆迪亦維持了平安銀行股份有限公司(平安銀行，000001.SZ)Baa2/P-2的長期和短期外幣存款評級、ba2的基礎信用評估(BCA)和baa3的調整後BCA、 Baa1(cr)/P-2(cr) 的交易對手風險評估和 Baa1/P-2 的長期和短期本外幣交易對手風險評級。同時，穆迪將平安銀行的展望從穩定調整為正面。
另外，穆迪維持平安人壽(P)A3的高級無抵押中期票據計劃評級。
穆迪亦維持平安海外控股高級無抵押債務的Baa2評級，以及該公司高級無抵押中期票據計劃的(P)Baa2/(P)P-2評級。
與此同時，穆迪維持Vigorous Champion International Limited(Vigorous Champion)高級無抵押中期票據計劃的(P)Baa2/(P)P-2評級，以及根據該中期票據計劃發行的高級無抵押債務的Baa2評級。上述中期票據計劃由平安海外控股提供無條件及不可撤銷擔保。Vigorous Champion的主體層面展望仍為穩定。
評級理據
平安人壽
維持平安人壽的A2保險財務實力評級包含了：(1)該公司a1的個體信用狀況，反映其在國內突出的市場地位、具有較高產能的強大代理團隊和穩健的資本水平，以及(2)較個體信用狀況作一個子級的向下調整，反映平安人壽受其母公司平安集團旗下的其他非保險業務和投資的潛在風險蔓延的影響。來自此類業務和投資的潛在風險蔓延可能會間接波及平安集團的保險業務。如果集團下屬保險公司需要在其他聯營公司陷入困境時提供支持，則保險業務會受到更直接影響。
憑藉較高的品牌知名度，平安人壽保持了作為國內第二大壽險公司的突出市場地位，2020年按原保費收入計，其市場份額為15.0%。鑑於其屬大型金融綜合企業平安集團旗下企業，平安人壽亦受益於促進交叉銷售的一體化金融產品平台。
雖然競爭更趨激烈以及新冠肺炎疫情下的社交距離限制已對並將繼續對平安人壽的新單銷售造成不利影響，尤其是傳統線下代理人的長期保障型產品銷售方面，但其整體保費規模將受到保費結構中較高佔比的續期保費支撐。
平安人壽擁有良好的盈利和穩健的資本水平記錄。2020年公司實現淨利潤人民幣921億元，較2019年增長11%。平安人壽的高價值產品結構支持其資本內生能力。
截至2021年3月底，平安人壽的綜合償付能力充足率為239%，遠高於100%的監管最低門檻。不過預計在2022年中國風險導向的償付能力體系(償二代)二期工程的實施下，平安人壽的核心償付能力充足率可能會大幅下降，但仍將保持在最低監管要求之上，原因主要是未來利潤認定為核心資本的相關規定將收緊。
上述優勢被平安人壽不斷上升的資產風險所制約，平安人壽的權益和非標投資相對於資本水平規模較大，可能導致其盈利和資本水平的波動。平安人壽的股權投資組合還面臨單一投資集中度較高的風險。
尤其是平安人壽受到華夏幸福基業股份有限公司(華夏幸福)信用壓力的影響。截至2020年底，平安人壽對華夏幸福的長期股權投資規模達人民幣193億元。平安人壽於2021年公告受讓平安養老保險總投資額不超過人民幣155億元的華夏幸福相關資產。華夏幸福相關減值損失將削弱 2021年平安人壽的盈利能力。此外，平安人壽最近收購國內6個來福士城項目的部分股權，這將進一步增加其在房地產業的權益敞口，使其更容易受到房地產市場週期的影響。
另外，作為方正集團重組的一部分，平安人壽擬收購新方正集團股權，這將進一步增加該保險公司的權益類敞口，並有可能導致其資本水平和盈利波動加大，因為收購規模相對於其資本基礎而言較大，按最大受讓金額測算比例接近20%。
雖然與受評同業相比，平安人壽的代理團隊產能仍然較高，但由於疫情以及招募和留存優質代理的競爭加劇帶來的挑戰，其產能水平正在下降。穆迪預計隨着公司推進代理人改革，平安人壽的代理人產能將逐步改善。
平安人壽的高級無抵押中期票據計劃評級為(P)A3，較該公司A2的保險財務實力評級低一個子級。鑑於相關高級無抵押中期票據計劃的受償順序低於其對保單持有人的負債，一個子級的差異反映了高級無抵押債務持有人受償地位低於平安人壽保單持有人。
穩定展望反映穆迪預計未來12-18個月平安人壽將繼續維持其市場領先地位、強勁的銷售能力以及穩健的資本充足率。
平安產險
維持平安產險 A2 的保險財務實力評級包含其 a1 的個體信用狀況，反映了該公司一貫強大的品牌實力、產品範圍和較強的盈利能力。上述優勢因平安產險的保證保險和非標投資敞口較大而抵消。
A2 的保險財務實力評級亦包含一個子級的向下調整，反映平安產險受其他非保險業務和投資的蔓延風險影響。來自此類業務和投資的潛在風險蔓延可能會間接波及平安集團的保險業務。如果集團下屬保險公司需要在其他聯營公司陷入困境時提供支持，則保險業務會受到更直接影響。
穆迪預計作為中國第二大財險公司，雖然競爭激烈，平安產險將維持其強勁市場地位和業務實力，原因是其擁有多元化且廣泛的分銷渠道，包括其具備強大的線上銷售能力。
平安產險的盈利能力也很強。其承保盈利能力優於多數國內同業，2020 年公司綜合成本率為 99.1%。支持其承保盈利能力的是公司嚴格的風險承保選擇 (特別是車險業務)。該公司嚴格的費用管理和風險定價能力亦能緩解因車險定價改革導致其面臨的盈利壓力。平安產險的盈利能力亦受益於技術進步。
但上述優勢因平安產險保證保險敞口較大而遭抵消。保證保險借款人的信用質量易受經濟衝擊影響。事實上該業務線 2020 年轉為承保虧損，主要原因是疫情造成經濟增長放緩、削弱了借款人的還款能力。
不過，穆迪預計未來 12-18 個月平安產險的保證保險業務規模將基本維持不變，原因主要是償二代二期工程下此類業務的資本金要求會提高。
相對於其資本基礎而言，平安產險的非標投資佔比已逐年下降但仍較高，當中主要為信託計劃。潛在減值損失可能會削弱公司的資本水平。公司執行嚴格的信用風險管理並且所信託計劃涉及對手方主要是大型國企，在一定程度上緩解了上述擔憂。
穩定展望反映了穆迪預計未來12-18個月該公司將保持強勁的資本水平並實現承保盈利。
平安銀行
維持平安銀行的評級和評估反映了該行的財務基本面對疫情帶來的負面經濟影響的抗壓能力。
展望從穩定調整為正面反映了穆迪預計：(1) 該行與集團持續深入的戰略和業務協同將提升增長前景和獲得較高水平關聯方支持的可能性;(2) 穩健的撥備前盈利能力和下行的信用成本令該行的盈利能力有望恢復;(3) 隨着零售存款和綜合性金融產品的增長，平安銀行的零售業務質量將繼續改善。
平安銀行的評級以中國“中等+”的銀行體系宏觀因素為基礎。平安銀行 baa3 的調整後 BCA 計入了關聯方支持帶來的兩個子級的提升。持有平安銀行 58%股份的平安集團必要時將為平安銀行提供支持，原因是穆迪認為該行的業務與平安集團其他子公司的業務整合程度有所提高。這種業務整合的體現可能包括更高水平的關聯方支持，這將有利於該行的產品種類和存款基礎。
穆迪預計未來 12-18 個月平安銀行的資產質量將會回升，這得益於該行化解歷史遺留不良貸款的成功措施、不斷改善的風險評估以及中國持續的經濟復甦。截至 2021 年 3 月 31 日，該行的不良貸款率和撥備覆蓋率分別為 1.1%和 245.2%，兩者均較 2018 年底持續改善。儘管如此，該行的貸款可能會繼續快速增長，因此容易面臨資產未經景氣週期檢驗的風險。
穆迪預計平安銀行的撥備前盈利能力將保持穩健，原因是多樣化的產品和服務拓寬了收入來源，並鞏固了定價能力。此外，信用成本雖然還在較高水平，但有所下降，這意味着平均資產回報率將小幅增長，並支持該行的資本水平。
平安銀行的流動性狀況良好。該行在疫情期間銀行間融資成本低於存款時加大對市場資金的依賴。2016-2020 年其市場資金/有形銀行資產的比率保持在 25%-30%的穩定區間。其流動資產的質量較高，此類資產主要包括現金及存放央行款項、對國債的投資。
中國沒有運營的銀行處置機制，因此穆迪採用基本解困損失方法對平安銀行的債務證券進行評級，並假設該行在必要時將獲得中國政府中等水平的支持，原因是截至 2020 年 12 月 31 日其存款的全國市場份額為 1.3%。平安銀行的存款評級計入了政府中等水平的支持帶來的 1 個子級提升，而其交易對手風險評估和交易對手風險評級均包含了兩個子級的提升。
正面的展望反映了穆迪預計未來 12-18 個月該行與中國平安保險 (集團) 股份有限公司 (平安集團) 日益加強的業務整合可能會帶來更高水平的關聯方支持，並支撐該行盈利能力和資產表現的改善。
平安海外控股
維持平安海外控股Baa2的發行人評級反映了：該公司獲得平安集團的強大母公司支持及與後者高度一體化;平安集團及其關聯公司的海外投資需求支持了該公司的穩定業務增長;鑑於其和平安集團之間的關聯，平安海外控股具有良好的品牌知名度。
過去幾年平安海外控股的第三方資產管理業務強勁增長，對公司整體利潤的貢獻逐步提高。其管理資產從截至2019年6月底的156億美元增至2021年6月底的233億美元。在同一時段，第三方管理資產佔總管理資產的比例從13%增至34%。穆迪預計該公司的第三方資產管理業務將繼續增加，並隨着時間的推移可能會改變公司的業務與財務狀況。
鑑於平安海外控股是平安集團旗下唯一一個直接全資控股的境外投融資平台，因此對於集團具有戰略重要性。該公司管理平安集團及其關聯公司的大量境外投資，併為集團其他子公司的境外投資提供過橋融資。截至2021年6月底，平安海外控股管理的資產中66%來自平安集團及其關聯公司。
平安海外控股也是平安集團內部高度一體化的子公司。該公司的管理層和董事會全部由集團任命。該公司受益於與平安集團在IT系統、財務報告、投資流程、風險管理系統、資產管理產品分銷渠道等方面的運營協同效應。
平安集團過去曾為平安海外控股提供注資來支持後者的發展。由於集團和平安海外控股之間的緊密聯繫，穆迪預計有需要時集團將繼續提供此等支持。
此外，平安海外控股持有平安集團主要運營實體的大量股權，包括平安國際融資租賃有限公司(截至2020年底持股29.2%)和陸金所(截至2020年底持股15.4%)。平安海外控股也持有陸金所142億港元的可轉換本票。2020年10月陸金所上市後其股權攤薄收益和陸金所可轉換票據的公允價值收益已改善了平安海外控股的流動性與盈利能力。
雖然有所改善，平安海外控股的中等程度的流動性和相對較高的財務槓桿使其依賴集團資源與支持。此外，雖然平安海外控股的資產管理業務經常性收益在過去兩年一直在增加，其在收益構成中佔比仍然很小。
穩定展望反映了穆迪預計未來12-18個月平安海外控股將維持穩定的財務業績，並將其財務槓桿率控制在合理水平。穆迪也預計平安集團將繼續向平安海外控股提供資本和非資本支持。穩定展望也反映了穆迪預計未來12-18個月平安集團的保險和銀行子公司將維持良好的利潤水平及穩固的資本充足率。
平安海外控股的高級無抵押債務評級和高級無抵押中期票據計劃評級分別為Baa2和(P)Baa2/(P)P-2，與該公司Baa2的發行人評級處於相同水平，原因是中期票據計劃發行的票據與該公司所有其他存量高級無抵押債務的地位相同。
Vigorous Champion International Limited的高級無抵押中期票據計劃評級及根據該計劃發行的高級無抵押債券的評級分別為(P)Baa2/(P)P-2和Baa2。上述評級與平安海外控股Baa2的發行人評級處於相同水平，原因是該票據計劃發行的票據由平安海外控股擔保，此擔保與該公司所有其他存量高級無抵押債務的地位相同。此外，根據該計劃發行的票據與Vigorous Champion International Limited的所有其他存量高級無抵押債務的地位相同。
可引起評級上調或下調的因素
平安人壽
平安人壽的信用狀況受平安集團非保險業務和投資的潛在信用風險的影響，存在蔓延或直接支持的風險。因此，除非上述風險敞口大幅下降，否則平安人壽評級上調的可能性不大。
但是，若發生下列情況，則平安人壽的個體信用評估可能上調：(1)平安人壽的資本水平持續大幅改善，調整後資本/資產比率持續高於7%，或(2)公司高風險資產敞口和單一資產投資集中度大幅削減，其高風險資產佔股東權益的比例持續低於250%。
若發生以下情況，穆迪可能下調平安人壽的評級：(1)資本水平繼續削弱，調整後資本/資產比率持續低於4%或綜合償付能力充足率持續低於 150%;(2)個體財務槓桿率上升且持續高於40%，或利潤覆蓋率下降且持續低於5倍;(3)盈利能力急劇惡化，資本回報率持續低於8%;(4)資產質量大幅下降，高額減值損失對其盈利能力和資本水平產生重大不利影響，或(5)可能要負擔其他關聯公司或投資所需的支持。
平安產險
平安產險的信用狀況受平安集團非保險業務和投資 的潛在信用風險的影響，存在風險蔓延或支持的風險。因此，除非上述風險大幅下降，否則平安產險評級上調的可能性不大。
但是，如果發生以下情況，穆迪可能會上調平安產險的個體信用評估：(1)盈利能力持續改善，綜合成本率下降且持續低於94%;(2)資本水平提高，總承保槓桿率持續低於3.0倍，或綜合償付能力充足率持續高於230%;(3)維持盈利能力和準備金充足性的同時實現業務結構進一步多元化，或(4)保證險比重大幅下降。
但若發生下列情況，穆迪可能下調平安產險的評級：(1)承保盈利能力顯著惡化，綜合成本率持續高於100%;(2)資本充足率下降，綜合償付能力充足率持續低於150%;(3)高風險資產槓桿率大幅提高至100%以上，或(4)可能要負擔其他關聯公司或投資所需的支持。
平安銀行
如果平安銀行與平安集團下屬公司的業務一體化程度及母公司的支持能力雙雙提高，穆迪可能會因關聯公司支持力度上升而上調平安銀行的存款評級。
若發生以下情況，穆迪有可能上調平安銀行的BCA：該銀行的資本水平加強，有形普通股/風險加權資產比率持續高於9%;盈利能力改善，淨利潤/有形資產比率持續高於0.8%;資產質量保持穩定，不良貸款/總貸款比率持續低於1.5%。
若平安銀行的流動銀行資源的質量持續改善，並且其佔銀行有形資產的比例維持在30%-35%，則其BCA可能也會上調。
如果母公司支持平安銀行的能力削弱，或該銀行對母公司的戰略重要性下降，則穆迪可能會下調該銀行的存款評級。
若發生以下情況，平安銀行的BCA可能會下調：該銀行的資產質量和盈利能力大幅下降，不良貸款/總貸款比率持續高於3%，淨利潤/有形資產比率持續低於0.6%;風險加權資產快速增長，導致資本水平趨弱，有形普通股/風險加權資產比率持續低於7.5%，及/或對市場資金的依賴性提高，市場資金/銀行有形資產比率持續高於40%。
平安海外控股
由於平安海外控股的評級與平安集團的信用質量密切相關，如果平安集團的信用質量改善，平安海外控股的評級可能會上調。而平安集團信用質量的改善則由平安人壽、平安產險或平安銀行的評級上調反映。
若發生以下情況，則平安海外控股的發行人評級可能下調：(1)該公司獲得平安集團的支持或對後者的戰略重要性下降，或平安人壽、平安產險或平安銀行的評級下調;(2)該公司從事風險顯著加大的業務，從而限制了其資本或流動性，或(3)發生重大風險管理問題或失誤，導致業務和管理穩定性受損。
中國平安人壽保險股份有限公司(平安人壽)是中國第二大壽險公司。平安人壽在中國內地提供多種保險產品包括傳統壽險、分紅險、意外險和健康險等。截至2020年12月31日，平安人壽的總資產和股東權益分別為人民幣3.5萬億元和人民幣2655億元。
中國平安財產保險股份有限公司(平安產險)是中國第二大產險公司。平安產險提供車險、財產險、責任險、保證保險、意外與健康險等多種產品。截至2020年12月31日，平安產險的總資產和股東權益分別為人民幣4507億元和人民幣1034億元。
平安銀行股份有限公司是中國持有全國牌照的股份制銀行。截至2021年3月31日，該銀行的合併資產為人民幣4.6萬億元。
中國平安保險海外(控股)有限公司(平安海外控股)是中國平安保險(集團)股份有限公司旗下唯一一個直接全資控股的境外投融資平台。平安海外控股通過其子公司經營廣泛的業務，包括在中國香港特區的一般保險、資產與投資管理和海外項目投資等等。截至2020年12月31日，平安海外控股的總資產和股東權益分別為1089億港元和493億港元。