信利国际（0732 HK）于 8 月 11 日发布2021 年上半年盈喜，大大超出我们的预期。

简报对全年的亮点：1）二季度销售势头仍然良好，21 上半年/22 年 订单可见度高，2）二季度毛利率在产品组合改善下好于一季度，以及21 年下半年及22 年平均售价有望提升，3） LCD 产品产能有望在行业良性循环下继续释放并获得高回报。 我们对公司的前景保持信心，并将目标价上调至 5.20 港元，维持长仓。

主要亮点

2021 年上半年盈喜高于预期 - 信利国际公布了2021 年上半年的初步业绩，毛利增加约 3.78 亿港元，同比增长34%，主要是由于收入增加约 6.99 亿港元及毛利率提升。

2021 年上半年净利润同比大幅增长 120.0% 至 6.6 亿港元（2020 年上半年为 3.3 亿员港币），超出我们的预期（我们的估计为 5.93 亿港元）。

下半年毛利率有望进一步改善—我们认为下半年的毛利率将比上半年有所改善，我们预计下半年的综合毛利率12.5%，相较上半年为 11.6%），基于 1） 平均售价继续上升 ，同比增长约 10%（而 2021 年第一季度同比增长 7%），我们认为这将在下半年发挥更大的作用。 2） 产品组合改善。信利國際已獲得全球頭部車廠的訂單，其訂單的能見度可達2 年以上（包括奔驰、长安、长城等优质客户）。 公司預計每輛新車的顯示器需求 （TFT-LCD） 將達到 4 到 5 塊，毛利率約為 15%-30%，而智能手機相關產品的 毛利率約為 8-9%。 3）芯片短缺有所改善电动汽车销售反弹，医疗设备和工厂自动化等高端制造推动需求。 从整个新能源汽车行业来看，我们预计 21 财年汽车电气化的出货量增长 40%，平均售价增长 10%。

产能持续良性扩张。 管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在 22 年第三季度全面投产，总产能为每月 16 万件（目前两家工厂的利用率分别为 75% 和 55%）。 新生产线将使信利能够为客户提供集成产品，我们认为整体利润率可能从 21 财年的 11.9% 扩大至 23 财年的 14.9%。 公司未来 2 年没有显著的资本支出。 我们预计LCD 产品在21 财年至23 财年将实现16.0%/22.0%/18.0%的收入增长。车载显示器的盈利能力实现规模经济下有望进一步提升。

增持信利光电的股份 - 信利已从其他投资者手中回购旗下信利光电15.628%的股权，且暂无分拆计划，可见公司对未来发展的信心。