评级报告声明
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司
（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），
兹声明如下：
一、大公及分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事
项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联
关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由
保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做
出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的
不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网
（www.dagongcredit.com）公开披露。
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该
部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的
陈述或担保。
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买
入、持有或卖出等投资建议。
六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付
日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，
大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得
复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲
和篡改。
八、本报告预测数据以发债主体提供的经营数据及财务数据为测
算基础，不作为大公对发债主体未来业绩的预测。大公将随时补充、
更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所
导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
6
跟踪评级说明
根据大公承做的天地科技存续债券信用评级的跟踪评级安排，大
公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分
析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。
基本经营
（一）主体概况
天地科技成立于 2000 年 3 月 24 日，初始注册资本为人民币 5,000
万元。公司于 2002 年 4 月 23 日公开发行人民币普通股 2,500 万股，
发行后公司股本为 7,500 万股。后经过多次转增股本和定向增发，截
至 2018 年 3 月末，中国煤炭科工持股 69.27% 1，为公司控股股东，
公司是中国煤炭科工下属唯一资本运作平台，国务院国资委是公司的
实际控制人。
图 1 公司历史沿革
数据来源：根据公司提供资料整理
公司未来业务发展方向首先是推动业务转型升级，由以产品制造
1
2017 年 12 月，根据国务院国资委《关于无偿划转中国煤炭科工集团有限公司所持天地科技股份有限公司
部分股份的通知》（国资产权[2017]1285 号），决定将中国煤炭科工集团所持公司 361,712,669 股、
206,515,586 股股份分别无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。划转完成后，中国
煤炭科工集团所持本公司股份将由 69.27%减少至 55.54%，仍为公司控股股东。截至本报告出具日，相关
股份的过户手续尚未完成。
7
为核心向为客户提供一体化解决方案转变；其次，加快研发快速掘进
与锚运装备、采煤与运输装备以及相应的控制与智能化装备，提升公
司专业化和个性化服务的能力；再次，提高公司产品和服务的品质，
建立高于行标、国标和企业现行标准的产品质量标准，以技术领先、
产品卓越为目标，以可靠性为突破点，嵌入数字化，实现产品智能化。
（二）盈利模式
自 2002 年以来，公司主营业务为煤机装备制造及其服务。2006
年，逐渐拓展煤炭业务板块及示范工程板块；后通过实施两次资产重
组，公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块、技术与工程总
承包板块、煤炭开采、节能环保与新能源和物流贸易板块等完整的产
业链。预计未来 1～2 年，公司主营业务将保持稳定发展。
（三）股权链
截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围的子公司包括宁夏天地
奔牛实业集团有限公司（以下简称“天地奔牛”）、中煤科工集团西
安研究院有限公司（以下简称“西安研究院”）、中煤科工集团重庆
研究院有限公司（以下简称“重庆研究院”）、中煤科工集团北京华
宇工程有限公司（以下简称“北京华宇”）、中煤科工集团上海有限
公司（以下简称“上海煤科”）以及煤炭科学技术研究院有限公司（以
下简称“煤科院公司”）等 25 家全资及控股子公司。
图2 截至 2018 年 3 月末公司股权结构
数据来源：根据公司提供资料整理
公司建立了规范的法人治理结构，按照《公司法》、《证券法》、
《上市公司治理准则》、《公司章程》及中国证券监督管理委员会和
8
上海证券交易所的有关规章的规定运作，设立了股东大会、董事会、
监事会、管理层等组织结构，制定了科学、规范的决策机制，为其规
范稳定运营提供了保障。
（四）信用链
根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2018
年 5 月 23 日，公司本部无不良或关注类信贷记录。截至本报告出具
日，公司在公开债券市场发行一期“16 天地 01”，利息已正常支付，
尚未到还本日。2017 年以来，公司无违规或被监管处罚的情形。
（五）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
本次跟踪债券为“16 天地 01”，发行额度为 10 亿元，发行期限
为 2016 年 08 月 23 至 2021 年 08 月 23 日，募集资金用途为补充流动
资金，偿还金融机构借款及银行承兑汇票，根据公司提供的资料，已
按照公告披露使用。
偿债环境
2018 年起，国家发布调整四类煤炭采掘装备享受税收优惠政策；
煤炭行业景气度回升，煤机行业面临良好的外部环境。
偿债环境指数
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）宏观政策环境
中国结构性改革不断推进，充足的政策空间有利于消费和产业结
构升级，为公司业务发展提供良好的政策环境；随着煤炭行业景气度
的回升，煤机行业面临良好的偿债环境。
中国结构性改革基本思路已经明确：对内坚决淘汰过剩产能为制
造业升级和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路”战略为依托，
加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳
增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、
农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要
9
求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”
建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支
持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。政府政策调整空
间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经
济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。总体来看，政府政策空间
依然充足，其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改
革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据，从而为企业发
展营造良好的宏观政策环境。
2017 年是煤炭行业供给侧改革继续深入推进的一年，去产能效
果显著，加之下游主要需求端回暖，此前积累的行业高库存逐渐去化，
煤炭供需逐步趋向紧平衡，随着煤炭行业景气度的回升，煤机行业面
临良好的偿债环境。
（二）产业政策
国家发布 2018 年四类煤炭采掘装备享受税收优惠政策。
2017 年 2 月 22 日，财政部等六部门印发了《关于调整重大技术
装备进口税收政策有关目录的通知》（以下简称“《通知》”）。《通
知》明确，自 2018 年 1 月 1 日起，煤炭采掘装备包括电牵引采煤机、
刮板输送机和刮板转载机、煤矿用履带式全液压坑道钻机以及矿山特
种钻机车（用于煤层气、页岩气开采对接井及矿山应急救援）4 种设
备可享受免税政策。另外《进口不予免税的重大技术装备和产品目录
（2017 年修订）》所列的多种采掘装备，如液压支架、采煤机、提
升机等自用设备以及按照合同随上述设备进口的技术及配套件、备
件，一律照章征收进口税。
10
财富创造能力
公司财富创造能力有所增强。2017 年以来，煤炭市场景气度回
升，煤机需求有所增长为公司提升煤机业务板块收入提供重要支撑；
公司是煤炭装备制造龙头企业，且产业一体化优势明显，拥有较强行
业竞争力；2017 年公司煤机制造等主营业务板块效益同比大幅上升，
整体毛利润同比增长 16.50%。
财富创造能力指数
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）市场需求
1.煤机装备
煤炭机械行业未来将呈现产品升级化、智能化和综合配套化发展
趋势；煤炭新增产能、旧煤机替换以及先进产能置换带动煤炭机械设
备需求增长；我国煤机行业集中度相对较高，随着煤机需求的增加，
天地科技等国内龙头企业煤机产品产销量有望进一步增长。
我国煤炭机械行业虽起步较晚，但相较于发达国家发展较为迅
速。从装备水平看，国产煤矿装备在可靠性、智能化和信息化等方面
虽落后于国际先进水平，但在装备研发、设计、制造及调试等环节都
已获得显著突破，正在逐渐缩短与先进国家的差距。近年来，煤矿综
合开采工程建设、综合开采设备管理等煤炭综合服务产业迎来了发展
的机会。此外，随着资源的开发，开采深度逐渐增加，由陆地向海洋
延伸，资源开采条件日益恶化，安全开采的形势日趋严重，煤炭机械
自动化、智能化逐渐成为趋势。
煤机需求增长主要受三方面因素影响：煤炭新增产能、旧煤机替
换以及先进产能置换带来的煤炭机械设备需求增长。2017 年下半年
以来，随着煤炭市场景气度的回升，煤炭产量有所增加，2017 年原
煤产量为 34.45 亿吨，同比增长 3.20%，煤炭产量增加将带来煤机新
增需求。煤机设备生命周期约为 5 年，按照上一周期投资高峰 2011～
11
2013 年计算，未来 2～3 年将是更新需求旺盛阶段。同时，随着煤炭
机械自动化、智能化发展，先进产能置换对煤机需求提升，带动煤机
需求的增长。。
我国煤炭机械行业企业数量众多，但普遍对自主研发能力和资金
规模要求较低，主要面向进入壁垒相对较低的低端市场，不具备成套
化能力。定位高端，拥有资金及技术优势的大型企业相对较少。在采
煤机方面，西安煤机、创力集团、天地科技、太原煤机占据市场 80%
的份额，掘进机主要竞争者包括三一重工、创力集团、山西煤机、徐
州重工、天地科技上海等。天地科技是国内最大的煤机企业之一，煤
机产品线较为齐全，公司煤机产品采掘效率高，维护成本低，随着煤
机需求的增加，公司煤机产销量有望进一步增长。
2.工程技术
专业化煤炭生产运营委托管理与服务具有技术壁垒、管理壁垒、
人才壁垒和经验壁垒；预计未来随着煤炭企业现代化的提升，专业化
煤炭生产运营委托管理与服务需求将有所增加。
专业化煤炭生产运营业务是随着国内和煤炭行业市场经济不断
发展的新兴生产性服务产业。煤炭开采过程具有高危险性、复杂性、
动态性及技术密集性等特点，导致煤炭生产运营具有技术壁垒、管理
壁垒、人才壁垒和经验壁垒。
近年来，随着煤炭去产能的工作的推进，全国煤矿数量已从 2015
年的 1.08 万处减少到 2017 年的 7,000 处左右。根据国家发改委的规
划，力争到 2020 年底，在全国形成若干个具有较强国际竞争力的亿
吨级特大型煤炭企业集团，同时，也将发展和培育出一批现代化煤炭
企业集团。从专业化煤炭生产运营管理的现状来看，近年来，随着煤
炭行业投资主体多元化和规模化整合力度的加大，在产煤大省内蒙、
山西、陕西，大量的民营煤矿和非煤企煤矿都不同程度的采取了托管
的生产运营方式。预计未来随着煤炭企业现代化的提升，专业化煤炭
生产运营委托管理与服务需求将有所增加。
12
3.煤炭生产
2016 年下半年以来随着下游行业需求回暖，煤炭价格出现恢复
性上涨的局面，煤炭企业盈利能力有所增强；预计未来煤炭整体需求
将保持稳定。
2016 年以来，煤炭下游行业产量增速有所回升，需求回暖。2017
年，我国原煤产量同比增长 3.20%，成为自 2014 年以来的首次恢复
性增长。2017 年以来，环渤海动力煤平均价格维持在 580 元/吨以上。
受此影响，2017 年，我国煤炭采选业主营业务收入同比增长 25.90%，
利润总额同比增长 290.50%。
煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下游行业的发
展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。
2016～2017 年，火电发电量同比增速分别为 2.60%和 5.10%，有所回
升；2016～2017 年，水泥产量同比增速分别为 1.86%和-0.20%，粗钢
产量同比增速分别为 1.20%和 5.7%。但由于环保政策的趋严，部分高
耗能工业用电受环保政策限制，全年用电量增速难以保持高增长，但
总体电力需求仍有望保持平稳，煤炭消费量将保持稳定。
（二）产品和服务竞争力
1、 煤机业务
产品 1：煤机制造
公司是国内大型的煤炭装备制造企业之一，综采成套设备仍具有
市场领先地位；公司作为科研院所背景的科技型企业，成套化技术水
平较高，煤机产品采掘效率高，维护成本低。
煤机制造板块主要由天地奔牛、山西天地煤机装备有限公司（以
下简称“山西煤机”）、上海煤科（含宁夏天地西北煤机有限公司、
常熟天地煤机装备有限公司）、天地上海采掘装备科技有限公司（以
下简称“上海采掘”）、天地（唐山）矿业科技有限公司（以下简称
“唐山矿业”）、中煤科工天地（济源）电气传动有限公司（以下简
称“天地传动”）、天地宁夏支护装备有限公司（以下简称“天地支
13
护”）、天地科技上海分公司和天地科技储装事业部等承担 2。天地
奔牛主要产品包括刮板输送机、转载机、破碎机等，山西煤机的主要
负责掘进机及无轨胶轮车的设计、生产及销售，西北煤机主要产品包
括皮带运输机等，上海采掘则主要从事采煤机研制及销售，唐山所属
企业主要从事煤炭洗选设备研制及销售，天地支护主要负责液压支架
的设计、生产及销售。天地传动主要负责变频器的研制及销售，北京
天地玛珂电液控制系统有限公司（以下简称“天地玛珂”）负责电液
控制系统、集成供液系统的研制及销售，天地储装事业部主要从事装
车站系统、提升机的研制及销售。
公司是国内大型的煤炭装备制造企业之一，综采成套设备具有市
场领先地位。公司参与或主持了国家掘进机、采煤机、刮板运输机、
皮带运输机、液压支架的等行业标准的制定工作，拥有的产智能化煤
机装备及煤矿开采相关技术居国际领先或先进水平。
公司煤机制造为非标准化生产，采取以销定产的生产模式。受下
游煤炭行业景气度回升影响，2017 年，公司采掘装备、输运装备和
装运设备产量均大幅上升，液压支架和洗选设备基本持平。
1,200.00 1,114
1,000.00
800.00
636
592 591
600.00 520 513
402
400.00 324 310 303
265
226 208
200.00 149 150
0.00
2015年 2016年 2017年
采掘装备 输运装备 液压支架 洗选设备 装运设备
图3 2015～2017 年煤机制造销售量情况（单位：台/套）
数据来源：根据公司提供资料整理
公司直接采购的板材、锻件、铸件价格占总成本比重较高，对公
司成本控制提出了严格要求。集中采购加强和实施后，对供应商的议
价能力将逐步提高。
2
部分经营主体财务指标见附件 4，下同。
14
供应商名称 采购金额 占比 供应商一
其他 3.97% 供应商二
供应商一 16,790 3.97 88.98% 2.43%
供应商二 10,275 2.43 供应商三
1.57%
供应商三 6,643 1.57
供应商四
供应商四 6,556 1.55 1.55%
供应商五 6,338 1.50 供应商五
合计 46,603 11.02 1.50%
图4 2017 年煤机制造前五大供应商情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
公司采取以竞标为主的直销经营模式，由销售部对公司销售活动
进行统一组织管理。在客户较为集中的地区，公司设立了区域销售中
心统筹负责区域客户营销。
销售结算方面，公司产品销售主要以电汇、银行承兑汇票为主要
结算方式。受行业性质影响，公司销售合同约定回款一般都采用
“3:3:3:1”模式，即签订销售合同时预收 30%的定金，调试安装完
成后支付 30%的货款，正常使用 3 个月后再支付款项的 30%，剩余 10%
的货款作为保证金 1 年后收回。但在实际操作过程中，后续款项收回
难度较大，公司应收账款增长较快。针对此情况，公司通过强化回款
激励机制，同时采用下游企业债务重组和诉讼等方式解决应收款。
客户一
客户名称 销售金额 占比 其他 3.28% 客户二
88.66%
客户一 20,740 3.28 2.71%
客户二 17,097 2.71 客户三
2.32%
客户三 14,679 2.32
客户四
客户四 13,050 2.07 2.07%
客户五 6,048 0.96 客户五
合计 71,615 11.34 0.96%
图5 2017 年煤机制造前五大客户情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
产品 2：安全装备
公司拥有地质灾害治理工程勘察单位证书等多项资质；2017 年，
受煤炭价格恢复性上涨影响，公司安全装备销售有所上升。
公司安全装备业务板块主要由重庆研究院及西安研究院承担。公
司煤矿安全领域的主导产品包括监测监控系统、瓦斯防突和抽放设备
及仪表、安全钻机、钻探机具、物探仪器、检测技术装备、防降尘设
15
备及测尘仪器、矿井水文物探设备、应急救援仪器与装备、自动控制
装备、矿用风机、隔抑爆装置、防灭火技术装备、防爆电机、爆破器
材以及矿用新材料等多领域产品。2015～2017 年，公司安全装备业
务收入分别为 17.18 亿元、20.24 亿元和 18.05 亿元，占营业收入的
比重分别为 11.98%、15.64%和 11.74%，有所波动。
采购方面，重庆研究院与西安研究院均采用对常规物料，如钢材、
电机、电缆、工控机、电源等，实施供方资格招标，采购一般每年进
行一次。
公司安全装备板块采取以竞标为主的直销经营模式。目前公司已
形成覆盖西北、华东、东北、西南主要省、直辖市及自治区的营销网
络，销售网络覆盖面较广。2015～2017 年，公司安全装备分别销售
1,258 台/套、1,331 台/套和 1,576 台/套。销售结算方面，与煤机制
造相同。公司安全装备板块采取以竞标为主的直销经营模式。2017
年，公司安全装备板块对外销售客户集中度一般。
其他 供应商一 其他 客户一
77.12% 10.97% 74.62% 6.55%
供应商二 客户二
3.81% 6.29%
供应商三 客户三
2.73% 4.83%
供应商四
客户四
2.73%
供应商五 客户五 4.00%
2.64% 3.71%
图6 2017 年安全装备前五大客户和供应商情况（单位：%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2、 工程及技术服务
产品 1：技术服务
公司技术服务主要是为煤矿业主提供专业化煤炭生产运营管理
与服务、矿井建设工程项目管理与试生产服务等，拥有优质、稳定的
客户资源。
公司技术服务业务经营主体为子公司天地华泰及天地开采，此
外，公司下属子公司西安研究院及重庆研究院也承担少量的技术服务
业务。其中，天地华泰已于 2015 年 11 月在全国股份转让系统挂牌公
16
开转让（股票简称：天地华泰；股票代码：834256），是最主要的经
营主体。
截至 2017 年底，公司负责生产运营管理与服务的矿井 17 座，设
计原煤产量约 6,000 万吨/年；负责生产运营服务的洗煤厂 17 个，2017
年全年原煤入洗量为 5,625 万吨/年。
销售结算方式方面，生产运营业务收入按照“运营现场托管收入
或采煤接续综掘服务收入+技术服务费（技术增值部分）”模式与委
托方（业主）进行结算，通常以单位价格乘以结算产量或单位价格乘
以工程量计算结算价款；对于技术研发及相关服务按照合同约定的固
定价款与合作方进行结算；对于建设工程项目管理及相关服务的收入
按照合同约定的固定价款或建设项目投资规模的一定比例进行结算。
客户三 客户五
客户名称 销售金额 占比 20.61% 11.72% 其他
客户一 14,868 28.04 1.41%
客户二 13,439 25.35 客户四
客户三 10,928 20.61 12.87%
客户四 6,823 12.87
客户一
客户五 6,213 11.72 28.04%
客户二
合计 52,271 98.59 25.35%
图7 2017 年天地华泰技术服务前五名客户销售额及占比情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
产品 2：工程承包
工程承包主要采取 EPC 模式，对承包工程的质量、安全、工期、
造价全面负责；2017 年，受煤炭行业景气度回升影响，公司新接合
同规模有所上升。
公司工程承包业务经营主体为全资子公司北京华宇。截至 2017
年末，北京华宇拥有工程设计甲级、乙级、环评资质甲级、工程勘察
综合类甲级、水土保持 4 星级、工程咨询甲级证书、工程监理甲级、
矿山工程施工总承包壹级、安全生产许可证、中华人民共和国特种设
备设计许可证、地基基础工程施工二级、地质灾害治理工程勘察、地
质灾害治理工程设计、地质灾害治理工程评估、地质灾害治理工程施
工、等多项资质证书，可承接业务范围包括煤炭、公路、市政、建筑
及环境工程、地质灾害治理工程等多个行业的设计、检测及施工总承
17
包。
表1 2015～2017 年公司合同承接情况（单位：个、亿元）
2017 年 2016 年 2015 年
合同金额
数量 金额 数量 金额 数量 金额
1 亿元以上 2 2.28 1 1.08 - -
0.1～1 亿元 17 4.96 24 5.86 22 7.40
0.1 亿元以下 419 4.99 320 1.67 314 2.43
合计 438 12.23 345 8.60 336 9.83
数据来源：根据公司提供资料整理
2017 年承接工程合同数量和金额均同比大幅上升。项目数量构
成以 0.1 亿元以下的合同为主，但 1 亿元以上的重大合同及 0.1～1
亿元的中型合同金额对公司收入贡献较高。工程承包项目获取方式主
要为竞标。截至 2017 年末，公司工程承包主要在手订单合同金额合
计值 9.28 亿元，其中已确认收入 5.63 亿元，待确认收入 3.65 亿元。
表2 截至 2017 年末公司最新主要在手订单（单位：亿元）
项目名称 合同金额 已确认收入 待确认收入
鄂尔多斯市昊华红庆梁矿业有限公司红庆梁
3.18 2.60 0.58
矿井选煤厂总承包工程
山西煤炭运销集团四通煤业有限公司矿井选
2.11 0.85 1.26
煤厂设计、采购、施工总承（EPC)
陕西华彬雅店煤业有限公司 6.0MT/a 选煤厂
1.73 1.63 0.1
EPC 项目合同
襄垣诚丰电厂脱硫脱销系统改造 1.21 0 1.21
神木县香水河矿业有限公司选煤厂 EPC 总承
1.05 0.55 0.5
包工程
鄂尔多斯市昊华红庆梁矿业有限公司红庆梁
3.18 2.60 0.58
矿井选煤厂总承包工程
山西煤炭运销集团四通煤业有限公司矿井选
2.11 0.85 1.26
煤厂设计、采购、施工总承（EPC)
陕西华彬雅店煤业有限公司 6.0MT/a 选煤厂
1.73 1.63 0.1
EPC 项目合同
合 计 9.28 5.63 3.65
数据来源：根据公司提供资料整理
销售结算方面，北京华宇工程承包均按照合同约定结算比例收取
工程款，无垫资情形。工程承包业务主要客户为各地方大型煤炭企业，
2017 年，前五大客户销售集中度一般。
18
客户名称 销售金额 占比 其他
57.72%
客户一 0.56 12.98
客户一
客户二 0.38 8.81 12.98%
客户三 0.36 8.23 客户二
客户四 0.28 6.55 客户五 8.81%
5.71% 客户三
客户五 0.25 5.71 8.23%
客户四
合计 1.83 42.28 6.55%
图8 2017 年工程承包业务前五大客户情况（单位：亿元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
3、煤炭生产
公司煤炭开采品种为优质无烟煤，煤炭开采的机械化程度较高，
单座煤矿规模较大，产能利用率保持在较高水平，毛利率较高；2017
年，受下游行业景气度回升影响，煤炭产品销售价格大幅上涨。
公司煤炭生产经营主体为山西天地王坡煤业有限公司（以下简称
“天地王坡”）。
截至 2017 年末，公司拥有沁水井田煤矿一座，位于山西晋城市
西北部，煤炭资源储量为 25,188 万吨，可采储量为 12,893 万吨，核
定年产能为 300 万吨，剩余开采年限为 30.7 年，以井工方式开采。
公司煤炭开采品种为优质无烟煤，煤炭开采的机械化程度较高，单座
煤矿规模较大，毛利率较高。2017 年，煤炭产量为 243 万吨，同比
小幅下降。
公司煤炭生产实行精益化管理，产品系列可分为精煤、优中块、
优小块、沫泥、煤泥五个品种，其中沫煤占销量比重较高，优中块、
优小块销售价格较高。
19
180 900
160 800
精煤 销量
140 700 优中块 销量
120 600 优小块 销量
100 500 沫煤 销量
煤泥 销量
80 400
精煤 平均销售价格
60 300 优中块 平均销售价格
40 200 优小块 平均销售价格
20 100 沫煤 平均销售价格
煤泥 平均销售价格
0 0
2015年 2016年 2017年
图9 2015～2017 年煤炭业务销售情况（单位：万吨、元/吨）
数据来源：根据公司提供资料整理
目前公司下游煤炭客户主要为冶金、电力、化工行业需求的客户
群体，运输采用铁路和公路运输两种方式。2017 年，公司煤炭生产
业务客户集中度较 2016 年有所上升，主要是部分客户可以自主申报
铁路计划，铁路客户有所减少，此外，山西地区取消煤炭公路销售的
出入境管理，公路客户有所增加。
客户名称 销售金额 占比 客户五 其他
2.73% 33.11%
客户一 47,951 35.08
客户四
客户二 23,153 16.94 3.09%
客户三 12,370 9.05
客户三
客户四 4,224 3.09 9.05%
客户五 3,736 2.73 客户二 客户一
合计 91,434 66.89 16.94% 35.08%
图 10 2017 年煤炭业务对外销售前五名客户情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
（三）盈利能力
2017 年，受煤炭行业景气度上升影响，公司营业收入、毛利润
和毛利率均有不同程度的上升。
2017 年，公司营业收入同比增长 18.87%，受下游煤炭行业景气
度回升影响，煤炭价格大幅回升，公司煤机制造业务、煤炭销售收入
大幅提升，带动毛利润同比增长 16.50%，其中煤机制造业务同比增
长 37.77%，煤炭生产同比增长 68.62%，技术服务同比下降 11.16%，
20
工程承包同比增长 16.42%。
160.00
其他业务毛利润
140.00 13.16 16.12
煤炭生产毛利润
10.29 12.36 6.10
120.00 工程承包毛利润
18.51 10.51 15.33
100.00 14.16 技术服务毛利润
27.48
30.28 安全装备毛利润
80.00 26.17
3.59 4.69 18.05 3.14
17.18 3.38 煤机制造毛利润
60.00 20.24 4.64 7.83
2.83
其他业务收入
40.00 12.71 2.55 2.97
54.05 9.54 63.14 煤炭生产营业收入
45.93 8.47
20.00 7.15
8.44 20.85 7.63 工程承包营业收入
18.34 15.13
0.00 技术服务营业收入
2015年 2016年 2017年
图 11 2015～2017 年公司营业收入和毛利润情况（单位：亿元）
数据来源：根据公司提供资料整理
从毛利率来看，2017 年公司综合毛利率较 2016 年略有下降，其
中技术咨询业务毛利率下降最多；受煤炭价格大幅提升影响，煤炭生
产毛利率同比上升 13.12 个百分点。
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2015年 2016年 2017年
煤机制造 33.93 32.95 33.02
安全装备 41.61 41.68 42.26
技术服务 41.98 36.44 30.83
工程承包 15.29 18.04 19.39
煤炭生产 45.56 44.17 57.29
其他业务 27.29 36.44 30.83
图 12 2015～2017 年公司毛利率情况（单位：%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年 1～3 月，公司营业收入同比增长 46.58%，主要是订单增
加，合同额增加；毛利率为 28.66%，同比下降 5.10 个百分点，主要
是成本增加所致。预计未来 1～2 年，随着煤机产品市场需求的增加，
21
公司营业收入有望进一步提升。
偿债来源
公司主要靠自身经营获得偿债来源，2017 年，公司营业利润同
比增长 29.60%，安全度相对较高。受煤炭行业景气度提升影响，公
司利润水平有所提高；此外 2017 年经营性净现金流同比增加 10.85
亿元，对债务和利息形成保障程度增强。 偿债来源指数
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）盈利
2017 年以来，公司盈利水平同比有所上升，但期间费用占营业
收入的比重仍较高且继续增加，挤占了一定的利润空间。
2017 年，营业利润为 14.08 亿元，利润总额和净利润分别同比
上升 16.23%和 16.80%，主要原因是下游煤炭行业景气度回升，公司
盈利能力有所增强；EBIT 为 16.59 亿元。从期间费用来看，2017 年，
公司销售费用同比增长 18.10%，主要是销售业务量上升所致；管理
费用同比增长 15.51%，主要是研究开发费等项目增长；财务费用同
比增长 58.89%，主要是公司债券利息。公司期间费用占营业收入的
比重较高且继续增加，挤占了一定的利润空间；资产减值损失为 4.55
亿元，以坏账损失为主；营业利润为 14.08 亿元，同比增长 29.60%。
亿元 %
35.00 30.00
30.00 25.00
25.00
20.00
20.00
15.00
15.00
10.00
10.00
5.00 5.00
0.00 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
财务费用 1.07 1.08 1.71 0.37
管理费用 20.20 19.20 22.18 5.38
销售费用 6.76 6.09 7.19 1.50
期间费用率 19.54 20.38 20.21 24.41
图 13 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司期间费用情况
22
2018 年 1～3 月，公司利润总额及净利润分别为 1.21 亿元及 0.60
亿元，同比均大幅上升，期间费用中财务费用增长较多，主要是应收
账款保理财务手续费增加所致。预计 2018 年，公司盈利水平将保持
提升。
总体来看，2017 年以来，盈利水平有所提升，但期间费用占营
业收入的比重仍较高且继续增加，挤占了一定的利润空间。
（二）自由现金流
2017 年，公司经营性净现金流同比大幅上升，对债务和利息形
成保障程度增强。
2017 年，公司经营性净现金流同比大幅上升，主要是煤炭价格
回升的影响，营业收入较上年同期增加所致，整体来看，经营性净现
金流对利息的覆盖倍数较高，保障能力较好。2017 年，由于投资银
行保本理财产品以及投资参股中煤科工金融租赁股份有限公司，公司
投资性现金流净流出额同比大幅增长。
2018 年 1～3 月，公司经营性现金流净流出额同比大幅上升，主
要是支付给职工的现金以及支付的各项税费较上年同期增加所致；由
于赎回理财资金净流入 1.30 亿元，投资性净现金流净转为净流入。
总体来看，2017 年，公司经营性净现金流对债务和利息保障程
度较好。
（三）债务收入
2017 年，由于公司优化负债结构，压缩银行借款规模，筹资性
现金流转为净流出；债务融资渠道以银行借款为主，但股权融资渠道
通畅，此外公司债的成功发行拓宽了债务融资渠道。
2017 年，公司筹资性净现金流同比由净流入转为净流出且流出
规模较大，主要原因是公司优化负债结构，压缩银行借款规模。2018
年 1～3 月，公司筹资性净现金流同比减少 0.72 亿元，主要由于公司
偿还债务支付的现金增加所致。
公司债务融资以银行借款为主，此外股权融资渠道通畅。公司与
多家银行之间保持良好的合作关系，截至 2017 年末，银行授信额度
23
合计 62.48 亿元，未使用额度为 43.61 亿元。此外，公司于 2016 年
在债券市场公开发行 10.00 亿元公司债券进行融资，融资渠道拓宽。
表3 2015～2017年末及2018年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元）
财务指标 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
筹资性现金流入 1.34 11.92 30.70 40.43
借款所收到的现金 0.80 10.50 18.03 16.05
筹资性现金流出 3.61 22.28 18.60 28.50
偿还债务所支付的现金 2.39 14.83 15.84 16.50
数据来源：根据公司提供资料整理
（四）外部支持
公司获得的外部支持主要为政府补助。政府补助在偿债来源构成
中占比很小，对公司偿债贡献有限。
（五）可变现资产
2017 年末，公司应收账款和存货占流动资产比重仍较高，受煤
炭行业景气度回升影响，应收账款和存货周转效率有所提升，但应收
账款计提减值损失比率较高，仍存在一定回收风险。
2017 年末及 2018 年 3 月末，公司资产构成以流动资产为主，占
总资产比重 70%以上。
亿元 97.64 %
92.42 97.62 2017年末流动资产构成 其他
400 89.27 100 存货
7.45%
300 80 19.10%
货币资
60
200 金
40
242.96 261.17 266.63 262.81 16.01%
100 20
0 0 应收账 应收票
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末 款 据
非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比 43.25% 14.19%
图 14 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司资产构成情况
公司流动资产以应收账款、存货、货币资金和应收票据为主，其
中应收账款占流动资产比重较高。2017 年末，公司应收账款同比变
化不大，应收账款中单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款账
面余额为 49.76 亿元，计提坏账准备 6.44 亿元，按账龄分析法计提
坏账准备的账面余额为 72.63 亿元，其中账龄在 1 年以内占比 46.48%，
1～2 年的占比为 19.94%，2～3 年的占比为 13.13%；前五大应收账款
24
占比为 6.81%。
公司货币资金 2017 年末同比下降 13.88%，其中其他货币资金为
3.07 亿元。公司存货 2017 年末同比增长 17.33%，主要是煤炭行业景
气度提升后订单增加所致；应收票据为同比增长 18.05%，主要是公
司客户年底大多以承兑汇票方式支付货款。2018 年 3 月末，公司流
动资产较 2017 年末小幅下降。
公司非流动资产主要由固定资产、无形资产和在建工程构成。
2017 年末公司固定资产和无形资产同比变化不大；在建工程较 2016
年末增长 20.92%，主要是煤矿综采自动化产业基地建设、秦皇岛地
方煤矿技改工程等在建项目继续投入所致。2018 年 3 月末，公司非
流动资产较 2017 年末变化很小。
2015～2017 年，公司的应收账款周转天数分别为 265.84 天、
335.90 天和 276.52 天，周转效率有所波动；存货周转天数分别为
167.01 天、182.17 天和 165.00 天；2017 年，由于下游煤炭行业景
气度回升，销售额同比大幅提升，回款相对好转。2018 年 1～3 月，
公司应收账款周转天数为 343.64 天，存货周转天数为 232.64 天。
受限资产方面，截至 2017 年末，公司受限资产为 8.57 亿元，占
总资产比重约为 2.35%，占净资产的比重为 4.34%，占比很低。
表4 截至 2017 年末公司受限资产情况（单位：亿元、%）
科目名称 账面价值 受限部分 受限占比
货币资金 42.69 2.77 6.50
应收票据 37.83 1.78 4.71
固定资产 41.59 2.62 6.30
无形资产 22.28 1.39 6.25
合计 144.39 8.57 5.93
资料来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2017 年末公司应收账款和存货占流动资产比重仍较
高，受煤炭行业景气度回升影响，应收账款和存货周转效率有所提升，
但应收账款计提减值损失比率较高，仍存在一定回收风险。
综上所述，公司融资途径多样，直接和间接融资渠道通畅；经营
性净现金流对利息的覆盖能力较强。公司清偿性偿债来源为可变现资
产，可变现资产以应收账款、存货为主，占总资产的比重较高；受限
25
资产占净资产比重较小，货币资金占资产的比重相对较高，资产变现
能力整体较好。总体来看，公司偿债来源充足，能对债务偿还提供较
好的保障。
偿债能力
稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障。2017 年末，公司总
有息债务规模下降 6.35 亿元；短期有息债务和长期有息债务规模相
当，债务结构较为平衡；公司现金流充裕且可用货币资金较充足，流
动性来源对流动性损耗的覆盖程度为 15.17 倍，流动性还本付息能力
较强。
偿债能力指数
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）存量债务分析
公司流动负债占总负债的比重仍较高，流动资产对流动负债的保
障程度较好，2017 年末，公司总有息债务及总有息债务占总负债的
比重有所下降；短期有息债务和长期有息债务规模相当，债务结构较
为平衡。
2017 年末及 2018 年 3 月末，流动负债占比有所上升，分别为
75.20%和 74.61%，同期资产负债率有所下降。
亿元 %
47.15 45.78 45.14
350 46.24 51.00
300
41.00
250 140.16 149.64 150.32
132.97 31.00
200
150 35.07 46.37 41.35 41.31 21.00
100
118.56 120.34 125.39 121.39 11.00
50
0 1.00
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
所有者权益 非流动负债合计
流动负债合计 资产负债率
图 14 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司资本结构
26
2017 年末，公司流动负债主要由应付账款、预收款项、应付职
工薪酬、其他应付款和短期借款，合计占流动负债的比重为 87.28%。
2017年末流动负债构成情况 2016年末流动负债构成 其他应付
应付职 款
其他 预收款项
工薪酬 应付票据 9.36%
12.72% 7.55%
8.12% 5.13% 应付职工
薪酬
短期借款
其他应付款 7.58%
7.65% 应付账款
7.59% 其他
51.06% 9.05%
预收款项 应付账款 短期借款
14.43% 49.49% 10.27%
图 15 公司流动负债构成情况
2017 年末，公司应付账款同比变化不大，其中账龄在 1 年以内
的应付账款占比为 69.76%，1～2 年占比为 14.13%，2～3 年占比为
7.39%，3 年以上占比为 8.72%；预收款项同比大幅增长 99.08%，主
要是煤炭景气度回升后订单增加所致；应付职工薪酬同比有所上升；
其他应付款同比下降 15.52%，其中账龄在 1 年以内占比最高，为
35.60%；短期借款同比下降 22.34%，主要由抵押借款 2.04 亿元、保
证借款 1.20 亿元、信用借款 6.32 亿元和质押借款 0.03 亿元组成。
2018 年 3 月末，公司流动负债较 2017 年末变动不大。
公司的非流动负债主要由长期应付职工薪酬、应付债券、长期借
款、递延收益和长期应付款组成，2017 年末五者合计占非流动资产
的比重在 95%以上。2017 年末，公司长期应付职工薪酬同比有所下降；
长期借款为 8.83 亿元，其中 6.51 亿元的其他项长期借款为国有资产
预算项目拨款，同比减少 18.90%，其中信用借款减少 2.03 亿元；应
付债券为公司 2016 年发行的“16 天地 01”；递延收益同比变化很小；
长期应付款为 3.10 亿元，由于部分转入一年内到期的非流动负债，
同比下降 27.16%。
2018 年 3 月末，公司非流动负债较 2017 年末变化不大。
有息负债方面，2017 年末，公司总有息债务规模为 42.67 亿元，
同比有所下降，主要是公司压缩银行借款规模所致。短期有息债务在
总有息债务中占比为 48.68%，同比变化不大。
27
亿元 %
60.00 40.00
50.00
30.00
40.00
25.09
30.00 15.18 21.90 20.00
20.00
10.00
10.00 22.32 23.93 20.77
0.00 0.00
2015年末 2016年末 2017年末
短期有息债务 长期有息债务 总有息债务在总负债中占比
图 16 2015～2017 年末公司存量债务结构
截至 2017 年末，公司短期有息债务与长期有息债务规模相当，
债务结构较为平均。
表5 截至2017年末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
项目 ≤1 年 （1,2]年 （2,3]年 (3,4]年 ＞5 年 合计
金额 20.77 12.91 1.35 1.13 6.51 42.67
占比 48.68 30.25 3.16 2.66 15.26 100.00
资料来源：根据公司提供资料整理
或有负债方面，截至 2017 年末，公司对外担保为对关联方企业
天地融资租赁有限公司（以下简称“天地租赁”）提供的担保，担保金
额为 0.22 亿元，担保到期日为 2019 年 9 月 19 日。根据公司提供资
料，目前天地租赁经营正常。
2017 年末及 2018 年 3 月末，公司所有者权益分别为 197.50 亿
元和 197.75 亿元；2017 年末，所有者权益构成为：股本 41.39 亿元、
资本公积 12.76 亿元、未分配利润 91.21 亿元、少数股东权益 47.87
亿元。2018 年 3 月末，公司所有者权益较 2017 年末变化很小。
（二）偿债能力分析
公司现金流充裕且可用货币资金较充足，为流动性还本付息能力
提供保障；稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障；但存货和应收
账款规模较大，且应收账款计提减值损失比率较高，清偿性偿债来源
变现能力一般。
流动性偿债来源以货币资金、债务收入和经营性净现金流为主。
2017 年，公司经营性净现金同比大幅增长，现金及现金等价物期末
余额为 39.92 亿元。截至 2017 年末，公司货币资金受限比重较小，
28
可用货币资金规模较充足；此外，公司可用授信额度较高，能够提供
较稳定的债务收入。
公司清偿性偿债来源为可变现资产，存货和应收账款规模较大，
且应收账款计提减值损失比率较高，对资产变现能力产生一定影响。
2017 年，公司可变现资产对于当前负债的覆盖率 1.09 倍。
表 6 2018 年公司三个平衡关系（单位：倍）
三个平衡关系 2017 年 E 2018 年 F
清偿性还本付息能力 1.09 1.09
流动性还本付息能力 15.17 15.17
盈利对利息覆盖能力 11.07 11.26
数据来源：公司提供、大公测算
2017 年，公司 EBITDA 利息保障倍数为 11.07 倍，保障程度较好。
随着产销规模扩大，公司盈利和获现能力提升，盈利对利息的覆盖能
力有所提高。总体来看，公司盈利对利息的覆盖能力预计将有所提升。
结论
公司的抗风险能力很强。公司是国内大型煤炭装备制造企业之
一，综采成套设备具有市场领先地位；公司控股股东中国煤炭科工是
国务院国资委直属企业，公司是中国煤炭科工下属唯一资本运作平
台，2014 年以来获得了控股股东将优质资产持续注入等方面的大力
支持；公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块、技术与工程
总承包板块、煤炭开采、节能环保与新能源和物流贸易板块等完整的
产业链，一体化优势明显；公司作为科研院所背景的科技型企业，侧
重高端产品研发，注重提高关键部件自给率，成套化技术水平较高，
煤机产品采掘效率高，维护成本低。受下游煤炭行业景气度回升影响，
2017 年以来公司煤机制造、煤炭生产业务收入大幅增长，财富创造
能力不断增强，但期间费用占营业收入的比重仍较高，挤占一定的利
润空间；公司应收账款和存货占流动资产比重仍较高，且应收账款计
提减值损失比率较高，仍存在一定回收风险。
29
附件 1
报告中相关概念
概念 含义
偿债环境 偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的宏观环境。
信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用资源
信用供给
的供给能力。
信用关系 信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系。
财富创造能力是指债务人的盈利能力，它是偿还债务的源泉和基
财富创造能力
石。
偿债来源是指债务主体在偿还债务时点上保障各项事务正常进行
偿债来源
所需流动性后剩余可支配资金。
偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判
断。偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能
偿债来源安全度
力为基础形成的偿债来源之间的距离，偏离度越小，说明债务主体
的偿债来源与财富创造能力的距离越小，偿债来源可靠性越强。
偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间,
偿债能力
分为总债务偿付能力、存量债务偿付能力、新增债务偿付能力。
清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿
清偿性还本付息能力
还能力，是时期偿债来源与负债的平衡。
流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还
流动性还本付息能力
能力，是时点偿债来源与负债的平衡。
盈利对利息的覆盖能力是指债务人新创造价值对全部债务利息的
盈利对利息的覆盖能力
偿还能力。
30
附件 2
截至 2018 年 3 月末天地科技股份有限公司组织结构图
股东大会
发展规划委员会 董事会秘书
监事会
薪酬委员会 董事会
审计委员会
经理层
综 人 经 战 质 科 审 工 购 生 法 证 财
合 力 营 略 量 技 程 产 律
销
办 资 管 投 安 发 计 管 技 合 券 务
中
公 源 理 资 全 展 理 术 规
室 部 部 部 部 部 部 部 心 部 部 部 部
事业部 分公司 全资子公司 控股子公司 参股子公司
31
附件 3
天地科技股份有限公司（合并）主要财务指标
（单位：万元）
资产负债表
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
资产类
货币资金 338,712 426,908 495,727 366,808
应收票据 347,536 378,262 320,431 258,540
应收账款 1,117,977 1,153,196 1,209,295 1,204,837
预付款项 157,764 118,465 80,864 74,133
存货 587,712 509,199 434,005 433,166
流动资产合计 2,628,065 2,666,308 2,610,456 2,429,647
固定资产 410,902 415,891 404,622 420,425
在建工程 174,990 167,672 138,660 108,416
无形资产 221,544 222,792 225,624 230,238
非流动资产合计 976,376 976,163 925,449 892,726
总资产 3,604,440 3,642,471 3,535,904 3,322,373
占资产总额比（%）
货币资金 9.40 11.72 14.02 11.04
应收票据 9.64 10.38 9.06 7.78
应收账款 31.02 31.66 34.20 36.26
存货 16.31 13.98 12.27 13.04
流动资产合计 72.91 73.20 73.83 73.13
固定资产 11.40 11.42 11.44 12.65
在建工程 4.85 4.60 3.92 3.26
无形资产 6.15 6.12 6.38 6.93
非流动资产合计 27.09 26.80 26.17 26.87
负债类
短期借款 77,300 95,930 123,530 101,230
应付票据 88,942 62,286 61,699 83,527
应付账款 613,694 620,555 614,479 620,798
预收款项 206,540 180,976 90,905 96,966
应付职工薪酬 68,391 101,823 91,183 83,991
其他应付款 94,710 95,181 112,673 118,389
流动负债合计 1,213,882 1,253,931 1,203,402 1,185,649
长期借款 89,004 88,289 108,865 102,749
应付债券 99,754 99,711 99,543 0
长期应付款 31,385 30,973 42,465 49,057
专项应付款 10,546 112,548 8,499 8,572
非流动负债合计 413,093 413,498 463,686 350,711
负债合计 1,626,976 1,667,428 1,667,087 1,536,359
32
附件 3
天地科技股份有限公司（合并）主要财务指标（续表 1）
（单位：万元）
负债类
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
占负债总额比（%）
短期借款 4.75 5.75 7.41 6.59
应付票据 5.47 3.74 3.70 5.44
应付账款 37.72 37.22 36.86 40.41
预收款项 12.69 10.85 5.45 6.31
应付职工薪酬 4.20 6.11 5.47 5.47
其他应付款 5.82 5.71 6.76 7.71
流动负债合计 74.61 75.20 72.19 77.17
长期借款 5.47 5.29 6.53 6.69
应付债券 6.13 5.98 5.97 0.00
非流动负债合计 25.39 24.80 27.81 22.83
权益类现金流量表
股本 413,859 413,859 413,859 413,859
资本公积 128,101 127,580 127,583 126,396
盈余公积 38,217 38,217 35,004 33,093
未分配利润 917,056 912,123 833,551 754,690
归属于母公司所有者权益 1,503,170 1,496,375 1,401,565 1,329,679
少数股东权益 474,294 478,668 467,252 456,335
所有者权益合计 1,977,464 1,975,043 1,868,817 1,786,014
损益类
营业收入 297,416 1,537,865 1,293,685 1,434,727
营业成本 212,174 1,028,957 856,863 941,632
销售费用 15,044 71,917 60,894 67,582
管理费用 53,838 221,788 192,015 202,049
财务费用 3,720 17,134 10,783 10,707
资产减值损失 533 45,495 48,870 43,897
营业利润 10,878 140,801 108,717 152,468
营业外收支净额 1,196 6,913 18,374 20,766
利润总额 12,074 147,714 127,091 173,235
所得税 6,053 29,961 26,275 34,683
净利润 6,021 117,753 100,817 138,551
归属于母公司所有者的净利润 4,933 94,201 93,188 122,739
少数股东损益 1,088 23,552 7,629 15,812
占营业收入比（%）
营业成本 71.34 66.91 66.23 66.23
销售费用 5.06 4.68 4.71 4.71
33
附件 3
天地科技股份有限公司（合并）主要财务指标（续表 2）
损益类
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
占营业收入比（%）
管理费用 18.10 14.42 14.84 14.84
财务费用 1.25 1.11 0.83 0.83
资产减值损失 0.18 2.96 3.78 3.78
营业利润 3.66 9.16 8.40 8.40
营业外收支净额 0.40 0.45 1.42 1.43
利润总额 4.06 9.61 9.82 9.82
净利润 2.04 1.95 2.03 7.79
归属于母公司所有者的净利润 2.02 7.66 7.79 7.20
现金流类（万元）
经营活动产生的现金流量净额 -70,017 119,603 11,099 23,905
投资活动产生的现金流量净额 4,722 -88,377 -53 -74,417
筹资活动产生的现金流量净额 -22,792 -103,557 120,995 119,302
财务指标
EBIT（万元） - 165,908 138,656 184,926
EBITDA（万元） - 205,527 180,500 227,912
总有息债务（万元） - 426,666 490,133 374,984
毛利率（%） 28.66 33.09 33.77 34.37
营业利润率（%） 3.66 9.16 8.40 10.63
总资产报酬率（%） - 4.55 3.92 5.57
净资产收益率（%） 0.30 5.96 5.39 7.76
资产负债率（%） 45.14 45.78 47.15 46.24
债务资本比率（%） - 17.77 20.78 17.35
长期资产适合率（%） 244.84 244.69 252.04 239.35
流动比率（倍） 2.17 2.13 2.17 2.05
速动比率（倍） 1.68 1.72 1.81 1.68
保守速动比率（倍） 0.57 0.64 0.68 0.53
存货周转天数（天） 232.64 165.00 182.17 167.01
应收账款周转天数（天） 343.64 276.52 335.90 265.84
经营性净现金流/流动负债（%） -5.67 9.73 0.93 2.10
经营性净现金流/总负债（%） -4.25 7.17 0.69 1.67
经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 6.44 0.93 2.01
EBIT 利息保障倍数（倍） - 8.94 11.61 15.53
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 11.07 15.12 19.14
现金比率（%） 27.90 34.05 41.19 30.94
现金回笼率（%） 82.79 71.95 66.08 66.16
担保比率（%） 0.00 0.13 0.00 0.00
34
附件 4
各板块经营主体主要财务指标
2017 年各板块主要经营主体财务指标情况（单位：亿元、%）
期末 期末 经营性
名称 营业收入 利润总额
总资产 资产负债率 净现金流
煤机制造
天地奔牛 42.03 47.66 20.02 25.25 1.89
山西煤机 31.61 37.37 12.56 36.56 0.15
上海采掘 6.76 63.46 5.99 11.68 0.05
上海煤科 21.78 59.66 10.44 25.19 -0.46
安全装备
重庆研究院 44.67 38.17 14.75 43.46 1.82
西安研究院 37.90 29.83 15.27 30.85 2.90
技术服务
天地华泰 4.82 30.51 5.34 26.74 0.97
工程承包
北京华宇 22.93 64.55 8.96 20.03 0.03
煤炭生产
天地王坡 34.03 22.66 13.95 4.81 1.37
数据来源：根据公司提供资料整理
35
附件 5
各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4. EBITDA 利润率（%）＝ EBITDA/营业收入×100%
5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内
到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末
流动负债）/2]×100%
15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债
总额）/2] ×100%
16. 存货周转天数 3＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
17. 应收账款周转天数 4＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
18. 流动比率＝流动资产/流动负债
19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债
20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
22. 流动性来源 ＝ 期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持+经营活动
3
一季度取 90 天。
4
一季度取 90 天。
36
产生的现金流量净额
23. 流动性损耗 ＝ 购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和
利息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
24. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出
＋资本化利息）
25. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的
利息支出＋资本化利息）
26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性
现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
37
附件 6
主体及中长期债券信用等级符号和定义
大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。
信用等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
正
存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
面
展 稳
信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
望 定
负
存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
面
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行
微调，表示略高或略低于本等级。
38
