中金解读称，美联储未来的降息时点和路径决定于两个因素：一是自然的经济路径。在房租下行的推动下，通胀和核心通胀2025年上半年会继续下行，下半年再度回升。二是特朗普政策的影响。特朗普就任后通胀性的政策（如驱赶非法移民规模和关税上调比例）因为流程原因可以更快推出，但我们预期特朗普本身可能也有约束通胀防止影响2026年中期选举选情的“现实约束”，因此通胀性政策未必会以过于猛烈的方式推出。因此1月FOMC（1月29日）降息的可能性已经很小了，但基于上述考虑，如果特朗普当选后，通胀性的政策出台较为温和，上半年仍有降息窗口。反之，如果政策推进过于激进导致美联储评估通胀有大幅抬升风险，那么降息节奏有可能进一步推后。现在“鹰”才能为后续“降”提供空间。