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思摩尔国际(6969.HK):新技术FEELM AIR发布 龙头再筑竞争壁垒

德邦证券 ·  {{timeTz}}
  事件:思摩尔发布业绩预增,21 年预计实现溢利及全面收益50.24-55.53 亿元,同比增长109.3%-131.4%;经调整纯利51.80-57.09 亿元,同比增长33.0%-46.6%。

  材料+工艺+结构三维突破创新,深挖技术护城河。公司于1 月18 日发布新一代超薄电子雾化解决方案FEELM Air,采用行业首款7 层复合加热膜,复合加热膜厚度从80 微米降至最薄2 微米,陶瓷基体厚度由4.5 毫米降至3.5 毫米。该仿生薄膜陶瓷芯实现3 大突破性技术:1)仿生材料创新,搭载行业首款7 层复合加热膜,增强减害性;2)纳米技术工艺创新,采用纳米级真空覆膜工艺,精准还原口感;3)结构创新,使用多孔立体仿生结构,减少漏液同时增加透气性。

  新技术大幅解决行业痛点,助力客户粘性提升。FEELM Air 大幅优化用户体验感:

  1)减害性提升80%,其中重金属产生减少78.6%,醛酮类产生降低80.7%;2)Flavor-Lock 锁鲜技术使口感还原度提升33%;3)采用“Puzzle 迷宫二代”技术平台,防漏液性能提升237%;4)超高能效比1.3mg/W,较上一代提升13%;5)搭载全球最小线性马达,1.5 亿次震动超长寿命,超低功耗仅约抽吸2 口;6)行业首个超级能源管理系统,充电10 分钟,使用8 小时;7)首次搭载MEMS 传感技术,气流开关可靠,控制更灵敏。

  下游备货调整影响21H2 业绩,长期优势地位不改。21H2 出货量略有放缓,主要由于国内下游渠道销售受到政策不确定性影响,长期来看,对标美国发达地区50%左右渗透率,国内烟民人数约3 亿,而电子烟渗透率仅为1%~2%,未来电子烟市场规模提升空间巨大,公司作为雾化芯研发龙头,技术壁垒深厚,有望充分享受渗透率提升红利。

  盈利预测及投资建议:考虑到国内政策调整导致下游备货放缓,公司21H2 业绩略有影响,我们下调预期,预计公司2021~2023 年营业收入分别为137.71、183.04、236.03 亿元人民币,同比变动36.6%、32.9%、29.0%;预计公司2021~2023 年实现归属于母公司净利润分别为53.45、69.92、90.07 亿元人民币,同比增长122.7%、30.8%、28.8%,2021~2023 年对应PE 分别为33.47X、25.59X、19.86X。我们认为,雾化设备属于蓝海行业,未来增量市场广;且公司作为雾化设备行业龙头,研发技术领先。公司具备alpha+beta 双驱动,维持“买入”评级。

  风险提示:新型烟草税收政策调整;行业竞争加剧;出现新雾化技术取代公司陶瓷雾化芯。

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