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思摩尔国际(6969.HK)公司研究:创“芯”方案升级 技术引领行业

国泰君安 ·  {{timeTz}}
维持“增持” 评级。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值分别为53.8/64.5/71.9 亿元人民币,其中, 海外业务归母净利润分别为33.8/40.8/44.8 亿元人民币,国内业务归母净利润为20.0/23.7/27.0 亿元人民币。在分部PE 估值法下,维持2022 年海外业务40 倍PE,考虑到公司技术引领行业的地位,且国内业务不确定性显著下降,市场预期将走向乐观,给予2022 年国内业务40 倍PE,对应公司估值2,580亿元人民币。以港元兑人民币汇率0.815 计,目标价52.66 港元。

新一代雾化解决方案发布。1 月18 日,公司于英国伦敦举办发布会,介绍新一代雾化解决方案FEELM Air。由此公司将打造全球最轻薄的陶瓷芯电子烟,为雾化电子烟消费者带来更极致的体验。

独创超薄仿生膜陶瓷雾化芯。FEELM Air 的核心是全新的超薄仿生膜陶瓷雾化芯,采用纳米级真空覆膜工艺,在陶瓷芯上搭载七层复合加热膜,包括纳米防腐蚀层、微孔锁味层、纳米银电极层、吸水锁液层、合金加热层、控温层、多孔阻热层。新陶瓷芯在进一步提升减害性、雾化效率与口感还原度的同时,将加热膜厚度从80um 降至最薄2um,陶瓷芯基体厚度从4.5mm 降至3.5mm,使得电子烟机身相较上一代薄25%至7.8mm。

体验全面升级,技术引领行业。FEELM Air 在7 个方面实现体验的升级。除了减害性、雾化效率与口感还原度的提升,FEELM Air 还在防漏液技术、人机交互震感、充电速度与续航能力、制控灵敏性等方面取得提高。FEELM Air 进一步解决了漏液、续航、误触等行业痛点,并遵循雾化电子烟作为减害化替烟产品的初衷,在减害性、解瘾性上向前迈进。雾化效率的提升也确保了公司的产品在20mg/g 的电子烟国标尼古丁浓度下能有足够的解瘾性。FEELM Air 的发布更进一步巩固了公司技术引领行业的地位,在产业链规范化发展阶段,有望受益小厂商退出带来的市占率提升。

风险提示:公司陶瓷雾化芯产品被颠覆的风险;核心客户未能取得许可证的风险

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