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香港中旅(00308.HK):加强休闲度假游布局 梳理优化存量资产

中金公司 ·  {{timeTz}}
  2020 年业绩符合此前盈利警告

  公司公布2020 年业绩:收入19.7 亿港元,同比减少56.1%;归母净亏损3.91 亿港元。对应2H20 收入14.0 亿港元,同比减少38.2%;归母净利润5,269.4 万港元,其中录得拨回对2017 年高尔夫球会关闭的拨备1.38 亿港元、以及完成车船整合项目的视作出售信德中旅收益1.83 亿港元。业绩符合此前盈利警告。

  分业务板块来看,旅游景区及相关业务收入12.85 亿港元,同比减少35%,其中主题公园/自然人文景区/休闲度假景区(剔除地产)/旅游景区配套服务收入分别同比-69%/-53%/-36%/-40%,应占利润分别达-0.81/-0.27/-1.23/+0.81 亿港元;旅行社、旅游证件及相关业务收入同比-81%至2.52 亿港元,应占亏损达0.19 亿港元;酒店业务收入同比-54%至3.26 亿港元,应占亏损达0.97 亿港元。分区域来看,香港/中国大陆(包括澳门)/海外地区收入分别同比-75%/-38%和-83%。

  发展趋势

  国内游持续升温,关注出入境游复苏,静待核心业务恢复。

  境内:随着疫情管控趋势向好,疫苗接种逐步推进,国内游持续升温。根据去哪儿数据,截至3 月23 日清明节假期(4月3 日至5 日)国内机票预订量已达2019 年同期的1.3 倍。

  据我们观察,家庭游占据较大比例;除了本地周边游外,跨省游也有明显回暖;休闲度假游产品备受青睐。我们预计清明节和五一小长假国内旅游市场热度有望进一步提升。

  境外:近期部分国家和地区疫情仍有反复,但同时全球疫苗接种持续推进,各国政府部门也在逐步放宽旅行限制、助力出游恢复(例如欧盟计划推出新冠“数字绿色证书”、英国逐步推行“四步解封”计划、3 月8 日起中国版“国际旅行健康证明”微信小程序正式上线等)。我们建议关注全球疫情防控措施、疫苗接种进度和各国出行限制的逐步放宽。

  加强休闲度假游布局,梳理优化存量资产。1)2020 年12 月公告全资子公司中旅景区拟以3.91 亿元收购开元森泊34%股权,后者聚焦中高端家庭短途休闲度假游,品牌口碑较好,有助于公司推进旅游地产业务跨越式发展。2)世界之窗、锦绣中华、沙坡头景区和德天景区等存量项目持续创新内容、提升产品吸引力。此外,2021 年1 月公告已以2.55 亿元出售嵩山公司51%股权,此后公司不再持有嵩山公司股权,此举有利于及时止损并回笼现金。

  盈利预测与估值

  维持2021 年盈利预测,考虑存量项目梳理优化,上调2022 年盈利预测5%至3.32 亿港元。维持中性评级,上调目标价9%至1.42港元,对应24 倍2022 年市盈率,较当前股价有8%的上行空间。

  风险

  疫情对旅游行业负面影响时间超预期。

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