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香港中旅(0308.HK):香港地区旅游业务恢复进展慢

中金公司 ·  {{timeTz}}
  公司近况

  12月8日,香港政府将强制检疫措施延长至2021年3月31日,此前计划在2020年12月31日即可停止.

  评论

  香港地区疫情持续,公司业务停摆.1)香港地区疫情持续蔓延,尚未得到有效的控制,12月8日香港政府再次延长强制检疫措施3个月至2021年3月31日.2)目前,香港地区旅游行业仍处于停摆状态,11月中国大陆赴香港地区客流量同比下滑在95%以上。

  公司大部分的旅游客运业务、签证业务、酒店业务都在香港地区开展,受到负面影响大.3)澳门地区于9月23日恢复办理内地居民赴澳门旅游签注,10月内地赴澳门客流量同比-73%,较其他境外目的地客流下滑幅度有所收窄。但由于港澳地区签证、旅行社、散客出行等具有较高的关联性,我们预计公司澳门地区业务恢复速度偏慢业务调整,梳理存量资产.1)10月,公司公告以公开挂牌方式出售其持有的嵩山公司51%的股权,出售完毕后将不再持有嵩山任何股份。嵩山公司主要开发和管理运营嵩山景区,受疫情影响,嵩山景区1H20录得亏损.2)历史上,嵩山景区盈利能力一直较为有限,公司此次出售目的在于优化内部自然人文景区的资产组合,提升现金回流及资产周转率。3)此外,公司也在积极推动香港地区的资产盘活业务.

  疫苗在推进,业务恢复仍待时间.1)国内旅游市场恢复呈现明显的结构性特征,高端游恢复更快,公司景区世界之窗、锦绣中华、德天瀑布属于传统的自然人文景区,我们预计目前恢复速度慢于行业,但安吉club Med、海泉湾等休闲度假景区恢复较好。2)疫苗研发在持续推进,12月8日,美国监管机构确认瑞/BioNTech疫苗的有效性可达95%,本周内(12月7-13日),英国已开始推行大规模该疫苗接种计划;12月9日,加拿大批准使用这一新冠疫苗.3)我们预计全球范围内跨境的旅行恢复仍然需要时间.

  估值建议

  考虑到香港地区旅游业务恢复慢于我们此前预期,下调2020年净利润至-7.69亿元,下调2021年净利润-18%至2.84亿元,当前股价对应2021年21倍市盈率,维持中性评级,考虑到市场已经消化跨境旅游恢复慢这一偏悲观的预期,我们维持目标价1.07港元,对应21倍2021年市盈率,较当前股价有0.3%的下行空间。

  风险

  疫情对旅游行业负面影响时间超预期。

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