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香港中旅(00308.HK)年报点评:关注国企改革和资产处置

中金公司 ·  {{timeTz}}
2017 年业绩符合预期

香港中旅公布2017 年业绩:营业收入49.09 亿港元,同比增长20.7%;扣非后净利润11.06 亿港元,同比增长167.5%。业绩符合此前预告。

旅游景区业务:收入增长34%,利润增长508%,主要得益于有效的成本控制措施、高尔夫球会处置收益(税后收益5.6亿港元)以及旅游地产开发。

酒店业务:收入增长5%,利润增长34%,得益于香港和澳门旅游业的复苏(酒店入住率上升7 个百分点,平均房价上升7%)。

发展趋势

管理层激励改善。自2016 年以来,公司提出了新的ROE 目标、核心盈利增速目标和管理层激励机制。2017 年是这些新举措落实的第一年,公司取得的成绩令人满意。

预计公司将处置低效资产以提升股东回报。如果公司出售资产,我们预计其将派发特别股息。

核心盈利增长有望保持强劲,得益于1)香港和澳门酒店业务复苏;2)旅游地产开发;以及3)更有效的员工激励机制。

盈利预测

考虑到旅游景区和旅游地产业务的强劲增长,我们上调2018 年净利润预测42%至12.88 亿港元。同时,我们引入2019 年净利润预测14.98 亿港元。

估值与建议

目前,公司股价对应12 倍2018 年市盈率和11 倍2019 年市盈率。

我们维持推荐的评级,但综合盈利预测上调和估值倍数下调的影响,我们上调目标价13.6%至4.41 港元,较目前股价有51.5%的上涨空间。我们的目标价基于分类加总估值法得到。

风险

国企改革不及预期。

Risk disclosure: The above content only represents the opinion of the authors or guests, and does not represent any positions of Futu or constitute any investment advice on the part of Futu. Before making any investment decision, investors should consider the risk factors related to investment products based on their own circumstances and consult professional investment advisers where necessary. Futu makes every effort to verify the authenticity, accuracy, and originality of the above content, but does not make any guarantees or promises.

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