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训修实业集团(1962.HK):IPO点评

安信国际 ·  {{timeTz}}
报告摘要

公司概览

训修实业是一家全球领先的发饰品制造商,主要产品包括全假发、半假发、花边假发、发饰、配件、男士假发、高档人发接发产品以及万圣节产品。主要销售市场为美国、欧洲及亚洲,2016年对公司收入贡献分别为76 3%、7.2%及14.3%。公司目前在中国拥有5条生产线,在孟加拉国拥有30条生产线。根据弗若斯特沙利文数据,2016年公司化纤发饰品的销售额全球排名第五,约占全球化纤发饰品制造商收入市场份额的40%。

FY2014-FY2016,公司收入保持稳步增长,分别为533.9、554.5及595.7百万港元,主要是来源于其他国家分部发饰品的分类产品销售额有所增加。同期,剔除上市开支和优先股公允价值变动影响,净利润分别为64.8、67.3及86.1百万港元,CAGR15.3%。

行业状况及前景

受益于主要发饰品市场经济复苏,消费受众可支配收入增加,全球发饰品市场规模由2011年的24.88亿美元增长至2016年的50.39亿美元,CAGR15.2%。考虑到发饰品作为时尚配件的持续流行,预计2021年总规模将达到110.1亿美元。

美国是全球最大的发饰品市场,市场规模从2011年的10.31亿美元增至2016年的19.64亿美元,CAGR13.7%,预计2021年增长至39.09亿美元。

优势与机遇

广泛的产品组合帮助占领不同市场、引领流行趋势。

拥有经验丰富的管理团队。

与客户在产品研发和设计方面密切合作,不断扩大产品范围,保持长期稳定关系。

在孟加拉国设立生产基地,大幅减低生产成本。

弱项与风险

缺乏长期商业合作,如原材料供应商,难确保稳定收入或人发供应。

行业竞争极其激烈,其产品售价偏高,可能被其他同业竞争者取替。

销售过于依赖美国及其它国际市场,受其美国货币或经济政策调整风险影响。

估值

招股书未有披露业绩预测。招股定价对应2016A市盈率(剔除上市开支影响)为11.8-13.6倍,估值略低于同业(可比同业:自然美13.4倍、L’occitane23倍)。我们认为公司业务稳定,但持续面临美国整体经济政策调整及其它竞争商的挑战。我们给予 IPO 专用评级“4”。

Risk disclosure: The above content only represents the opinion of the authors or guests, and does not represent any positions of Futu or constitute any investment advice on the part of Futu. Before making any investment decision, investors should consider the risk factors related to investment products based on their own circumstances and consult professional investment advisers where necessary. Futu makes every effort to verify the authenticity, accuracy, and originality of the above content, but does not make any guarantees or promises.

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