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训修实业(1962. HK)新股报告

广发证券(香港) ·  {{timeTz}}
  申购评分及意见

  集团76.3%收入来自美国,收入增速与美国经济有较大关系,而客户主要是美国及欧洲的非裔消费者,一方面计划将更多人发饰品引入此客户群,另一方面是进一步增加高档人发接发产品。根据弗若斯特沙利文报告,2016 年至2021 年全球发饰品市场规模将录得16.7%年复合增长率。集团目前于中国及孟加拉国拥有三个及两个生产中心,为了应付需求,将计划于孟加拉国提高产能,预计可于2019 年底前达成。财务数据方面,收入由2014 年的5.34亿元,增加至2016 年的5.96 亿元,主要得益于产品的平均售价提升,由每年的每件17.5港元增加至2016 年的22.9 港元。整体毛利率由2014 年的32.6%提至2016 年的35.5%,但受可赎回可转换优先股的公允值变动及上市费用影响,去年盈利3280 万元,减少52%。若撇除此因素核心盈利8610 万元,增长27.9%。以招股价计算,2016 年市盈率介乎11.8 倍至13.6 倍。目前没有相关公司于香港上市,而全球最大发制品生产商河南瑞贝卡(600439)目前于上海交易所上市,市盈率37 倍,而在香港上市与集团规模相若的服装股市盈率介乎10 倍至15 倍。另外,集团引入3 名基础投资者入股,占发售股数的23.4%至26.9%。综上,给予公司“谨慎看好”评级,综合总评分6.5 分。

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