合约销售额表现稳健；重申为首选个股
宝龙地产（宝龙）于8 月9 日公布7 月合约销售业绩，我们认为业绩稳健。
公司7 月合约销售额达人民币94 亿元，同比增长26%，合约销售面积为57 万平方米，同比增长14%。2021 年1-7 月宝龙的合约销售额和合约销售面积分别同比增长60%和55%，达到人民币625 亿元/396 万平方米。考虑到宝龙的规模增长（预计宝龙2020-2023 年合同销售额CAGR：31%）快于行业平均水平和不断扩大的购物中心业务，我们重申对宝龙的积极看法，保持公司21-23 年EPS 预测不变，分别为港币1.11/1.39/1.69 元，维持“买入”评级和目标价8.20 港币。宝龙是我们在房地产行业的首选个股之一。
双引擎战略支持未来增长
宝龙继续实施双引擎战略。我们认为在政府严格的政策和不利好开发商的融资环境下，双引擎战略有望加强公司的行业地位。由于针对开发商的购地政策持续，考虑到宝龙已经建立起商业品牌认知度和以购物中心为导向的土储补充模式，我们认为宝龙将是政策受益者。
资产负债表不断改善，有望成长期催化剂
我们认为健康的资产负债表是确保宝龙未来增长潜力的关键。一方面，我们预计宝龙未来三年的净负债率将呈改善趋势，有望从2020 年底的76%降低至2023 年底的69%。另一方面，凭借不断改善的资产负债表，宝龙应能进一步扩大其投资物业业务，我们预计公司的经常性收入2020-2023 年复合增长率达到35%，经常性收入2023 年有望达到人民币80 亿元。
维持“买入”和目标价8.20 港币不变
鉴于房地产销售整体放缓，我们认为宝龙是少数脱颖而出的开发商之一。我们维持8.20 港币的目标价，仍然是基于30%的目标NAV 折让和我们2021年NAV 预测（每股11.70 港币）得出。宝龙是我们在房地产行业的首选股之一，维持对宝龙的“买入”评级。
风险提示：1）投资性房地产业绩弱于预期；2）杠杆率上升触发更高的利率成本；以及3）开发购物中心需要大量资本，导致公司现金流承压。
合約銷售額表現穩健；重申爲首選個股
寶龍地產（寶龍）於8 月9 日公佈7 月合約銷售業績，我們認爲業績穩健。
公司7 月合約銷售額達人民幣94 億元，同比增長26%，合約銷售面積爲57 萬平方米，同比增長14%。2021 年1-7 月寶龍的合約銷售額和合約銷售面積分別同比增長60%和55%，達到人民幣625 億元/396 萬平方米。考慮到寶龍的規模增長（預計寶龍2020-2023 年合同銷售額CAGR：31%）快於行業平均水平和不斷擴大的購物中心業務，我們重申對寶龍的積極看法，保持公司21-23 年EPS 預測不變，分別爲港幣1.11/1.39/1.69 元，維持“買入”評級和目標價8.20 港幣。寶龍是我們在房地產行業的首選個股之一。
雙引擎戰略支持未來增長
寶龍繼續實施雙引擎戰略。我們認爲在政府嚴格的政策和不利好開發商的融資環境下，雙引擎戰略有望加強公司的行業地位。由於針對開發商的購地政策持續，考慮到寶龍已經建立起商業品牌認知度和以購物中心爲導向的土儲補充模式，我們認爲寶龍將是政策受益者。
資產負債表不斷改善，有望成長期催化劑
我們認爲健康的資產負債表是確保寶龍未來增長潛力的關鍵。一方面，我們預計寶龍未來三年的淨負債率將呈改善趨勢，有望從2020 年底的76%降低至2023 年底的69%。另一方面，憑藉不斷改善的資產負債表，寶龍應能進一步擴大其投資物業業務，我們預計公司的經常性收入2020-2023 年複合增長率達到35%，經常性收入2023 年有望達到人民幣80 億元。
維持“買入”和目標價8.20 港幣不變
鑑於房地產銷售整體放緩，我們認爲寶龍是少數脫穎而出的開發商之一。我們維持8.20 港幣的目標價，仍然是基於30%的目標NAV 折讓和我們2021年NAV 預測（每股11.70 港幣）得出。寶龍是我們在房地產行業的首選股之一，維持對寶龍的“買入”評級。
風險提示：1）投資性房地產業績弱於預期；2）槓桿率上升觸發更高的利率成本；以及3）開發購物中心需要大量資本，導致公司現金流承壓。
