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丰林集团(601996):产品结构持续优化 扩产稳步推进

华泰证券 ·  2021/08/10 00:00

业绩稳步修复,Q2 归母净利润同比高增31.2%

21H1 公司营收同增50.2%至9.02 亿元,归母净利同增147.1%至0.7 亿元,扣非后净利润同增194.5%至0.72 亿元。分季度看,21Q1/Q2 单季营收分别同增171.6%/11.9%至3.91/5.11 亿元,归母净利同增252.9%/31.2%至0.18/0.53 亿元,扣非净利同增255.4%/48.4%至0.18/0.53 亿元。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.18、0.21、0.25 元,BPS 为2.71、2.92、3.17元。2011 年以来公司PB(LF)历史中枢为1.98x,考虑到2018 年以来地产销售面积增速放缓,参照2018 年以来公司1.45 倍PB(LF)均值,给予2021 年1.45 倍目标PB 估值,对应目标价3.93 元,维持“增持”评级。

人造板业务稳健修复,林木业务净利率同增6.0pct分业务看,人造板方面,新冠疫情得到有效控制后,下游家居企业订单稳步回升,带动公司板材销量提升,21H1人造板业务营收同比增长50.1%至8.41亿元,净利润同比增长16.5%至0.43 亿元,业务净利率同比下降1.5pct 至5.1%,我们判断主要系上半年上游木材原料以及大宗物资价格上涨所致。

营林造林方面,作为人造板上游环节,21H1 林木营收同比增长122.9%至0.60 亿元,较19 年同期仍增长63.6%,业务净利润同比增长149.8%至0.33亿元,较19 年同期仍增长67.0%,净利率同比增长6.0pct 至55.7%。业务稳健修复下,公司销售净利率同比增长3.4pct 至7.8%。

产品结构不断优化,北部湾临港项目扎实推进

产品方面,公司继续加大产品研发力度,重点对无醛、环保、防潮型等差异化功能型人造板进行开发,实现无醛纤维板、无醛刨花板、防潮刨花板等新产品的生产及推广,据公司中报,上半年无醛板销售占人造板销售额的20%以上,产品结构不断优化。产能方面,钦州年产50 万立方米超强刨花板项目即将进入设备安装阶段,公司决定于广西北海再建设木材生产基地,公司预计2025 年人造板年产能规模将达到255 万立方米,较现有的130 万立方米年产能扩充近1 倍,不断巩固行业竞争力及品牌地位。

产品结构持续升级,维持“增持”评级

我们维持盈利预测,预计公司2021~2023 年归母净利润2.10、2.42、2.83亿元,对应EPS 为0.18、0.21、0.25 元,BPS 为2.71、2.92、3.17 元。

2011 年以来公司PB(LF)历史中枢为1.98x,考虑到2018 年以来地产销售面积增速显著放缓,参照2018 年以来公司1.45 倍PB(LF)均值,给予2021 年1.45 倍目标PB 估值,对应目标价3.93 元(前值4.07 元),维持“增持”评级。

风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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