2021上半年业绩符合我们预期
公司公布2021上半年业绩：收入7.04亿港元，同比+24.1%，环比-5.9%；归母净利润2.67亿港元，对应每股盈利0.32港元，同比+17.99%，环比-15.4%6，符合我们预期。
发展趋势
香港市场逐渐恢复，海外市场销售略超我们预期。2021年上半年，香港市场收入同比+6.5%至2.98亿港元，主要由于香港本地消费逐渐恢复；内地市场收入同比+6.396至1.62亿港元；海外市场收入同比+80.7%至2.44亿港元。我们认为公司主营业务下半年有望继续恢复。此外，公司正在积极发展线上零售业务布局新销售渠道。
2021年上半年，毛利率和经营利润率同比上升。2021年上半年，公司毛利率同比+2.4个百分点至71.0%，主要由于自产产品销售恢复。销售和管理费用率同比-1.3个百分点，营业利润率同比+2.2个百分点至49.3%，营业利润同比+30.0%至3.47亿港元。
其他情况：1）应收账款周转天数环比去年年底增长44天至215天，2）存货周转天数环比去年年底增长21天至431天；3）应付账款周转天数环比去年年底下降16天至55天；4）2021年上半年，公司在全球的零售店总数维持在69家。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年每股净利润预测0.72/0.82港元不变。
当前股价对应2021/2022年15.4倍/13.5倍市盈率。
考虑到市场预期板块主营业务回暖，带动板块整体估值提升，我们维持跑赢行业评级，并上调目标价5.6%至13.30港元，对应18.5倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率，较当前股价有20.3%的上行空间。
风险
香港和内地需求下降，销售管理费用增加。
2021上半年業績符合我們預期
公司公佈2021上半年業績：收入7.04億港元，同比+24.1%，環比-5.9%；歸母淨利潤2.67億港元，對應每股盈利0.32港元，同比+17.99%，環比-15.4%6，符合我們預期。
發展趨勢
香港市場逐漸恢復，海外市場銷售略超我們預期。2021年上半年，香港市場收入同比+6.5%至2.98億港元，主要由於香港本地消費逐漸恢復；內地市場收入同比+6.396至1.62億港元；海外市場收入同比+80.7%至2.44億港元。我們認爲公司主營業務下半年有望繼續恢復。此外，公司正在積極發展線上零售業務佈局新銷售渠道。
2021年上半年，毛利率和經營利潤率同比上升。2021年上半年，公司毛利率同比+2.4個百分點至71.0%，主要由於自產產品銷售恢復。銷售和管理費用率同比-1.3個百分點，營業利潤率同比+2.2個百分點至49.3%，營業利潤同比+30.0%至3.47億港元。
其他情況：1）應收賬款週轉天數環比去年年底增長44天至215天，2）存貨週轉天數環比去年年底增長21天至431天；3）應付賬款週轉天數環比去年年底下降16天至55天；4）2021年上半年，公司在全球的零售店總數維持在69家。
盈利預測與估值
維持2021年和2022年每股淨利潤預測0.72/0.82港元不變。
當前股價對應2021/2022年15.4倍/13.5倍市盈率。
考慮到市場預期板塊主營業務回暖，帶動板塊整體估值提升，我們維持跑贏行業評級，並上調目標價5.6%至13.30港元，對應18.5倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率，較當前股價有20.3%的上行空間。
風險
香港和內地需求下降，銷售管理費用增加。
