奥得赛并购使得公 司基本面发生重大变化，为公司带来不可忽视的创新溢价与成长价值。公司于2020 年10 月23 日收购北京奥得赛化学98.94%的股权，推动公司向精细化工研发平台转型。奥得赛是一个以持续创新引导的精细化工研发平台型公司。与传统的化工企业完全不同，公司的创新溢价体现在公司能持续不断的研发出适合市场需求的高附加值产品。精细化工产品纯度高、成本低，在保持高毛利的同时能持续为客户创造价值。奥得赛依靠高研发水平渗透更多高端行业，达到不依靠单独产品而是全品类、多管线的业务推动业绩增长，据此摆脱传统化工行业市值随周期波动的痛点。而成长价值则来源于奥得赛定位于高端化合物研发，“医药中间体、荧光增白剂、电子化学品”三条赛道同时发力，目前产品已实现向71 个国家或地区出口，公司70%-80%业务为外向型，实现了中国品质对国外部分垄断领域的突破。
注重高强度研发拓展中间体品类的同时，公司与葛化华祥达成战略合作，实现了上游关键材料的打通，为公司产品降本增效保驾护航。公司手握光气资源，加上与湖北葛化华祥达成合作获得的氢气、氯气资源，帮助公司实现了从“研发—基础原材料生产—中间体—客户”的全产业链打通。公司整合氯气资源后，将产业链延伸至外购苯、甲苯、二甲苯环节，降低原材料成本，提高产品毛利率，大幅提升公司盈利能力。整合葛化华祥化学氢气资源后，公司可利用葛化华祥化学厂区生产化工品，并将氢气拖车运输变为氢气管道运输。氢气可用于作加氢反应，降低化工合成原材料成本和中间体生产成本。未来公司可充分利用三气资源将现有产业链进一步延伸，生产更多的高附加值产品。
投资建议：我们认为公司的核心价值在于“专注底层科学研究带来的创新溢价、三大赛道齐发力带来的成长价值”，对于公司的定位为精细化工研发平台型公司，对标药石科技等分子砌块公司。基于此，我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为39.11/52.29/64.55 亿元，归母净利润分别为3.01/6.12/10.02 亿元，EPS 为0.32/0.65/1.06元，对应PE32.15/15.82/9.7X,预测公司三年业绩复合增速达82.4%，按照0.6 倍PEG 估值对应82*0.6*EPS 估算，提高公司目标价到15.4元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、业绩预测不及预期、产品价格波动
奧得賽併購使得公 司基本面發生重大變化，為公司帶來不可忽視的創新溢價與成長價值。公司於2020 年10 月23 日收購北京奧得賽化學98.94%的股權，推動公司向精細化工研發平台轉型。奧得賽是一個以持續創新引導的精細化工研發平台型公司。與傳統的化工企業完全不同，公司的創新溢價體現在公司能持續不斷的研發出適合市場需求的高附加值產品。精細化工產品純度高、成本低，在保持高毛利的同時能持續為客户創造價值。奧得賽依靠高研發水平滲透更多高端行業，達到不依靠單獨產品而是全品類、多管線的業務推動業績增長，據此擺脱傳統化工行業市值隨週期波動的痛點。而成長價值則來源於奧得賽定位於高端化合物研發，“醫藥中間體、熒光增白劑、電子化學品”三條賽道同時發力，目前產品已實現向71 個國家或地區出口，公司70%-80%業務為外向型，實現了中國品質對國外部分壟斷領域的突破。
注重高強度研發拓展中間體品類的同時，公司與葛化華祥達成戰略合作，實現了上游關鍵材料的打通，為公司產品降本增效保駕護航。公司手握光氣資源，加上與湖北葛化華祥達成合作獲得的氫氣、氯氣資源，幫助公司實現了從“研發—基礎原材料生產—中間體—客户”的全產業鏈打通。公司整合氯氣資源後，將產業鏈延伸至外購苯、甲苯、二甲苯環節，降低原材料成本，提高產品毛利率，大幅提升公司盈利能力。整合葛化華祥化學氫氣資源後，公司可利用葛化華祥化學廠區生產化工品，並將氫氣拖車運輸變為氫氣管道運輸。氫氣可用於作加氫反應，降低化工合成原材料成本和中間體生產成本。未來公司可充分利用三氣資源將現有產業鏈進一步延伸，生產更多的高附加值產品。
投資建議：我們認為公司的核心價值在於“專注底層科學研究帶來的創新溢價、三大賽道齊發力帶來的成長價值”，對於公司的定位為精細化工研發平台型公司，對標藥石科技等分子砌塊公司。基於此，我們預測公司2021-2023 年營業收入分別為39.11/52.29/64.55 億元，歸母淨利潤分別為3.01/6.12/10.02 億元，EPS 為0.32/0.65/1.06元，對應PE32.15/15.82/9.7X,預測公司三年業績複合增速達82.4%，按照0.6 倍PEG 估值對應82*0.6*EPS 估算，提高公司目標價到15.4元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、業績預測不及預期、產品價格波動
