主要亮点

　　车辆业务步入发展轨道 - 信利国际已获得全球头部车厂的订单，其订单的能见度可达2 年以上。 公司预计每辆新车的显示器需求 (TFT-LCD) 将达到 4 到 5 块，毛利率约为 15%-30%，而智能手机相关产品的 毛利率约为 8-9%。 信利国际目前主要客户包括奔驰、长安、长城等优质客户。 基于整个新能源汽车行业的快速发展，我们预计 21 年汽车业务将带来 40% 的出货量增长和 5-8% 的平均售价增长。 未来实现规模经济后预计公司毛利率还有进一步上升的空间。

　　产能持续良性扩张 - 管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在 22 年第三季度全面投产，总产能为每月 16 万件（目前两家工厂的利用率分别为 75% 和 55%）。 新生产线将使信利能够为客户提供集成产品，我们认为整体利润率可能从 21 财年的 11.9% 扩大至 23 财年的 14.9%。 公司未来 2 年没有显著的资本支出。 我们预计LCD 产品在21 财年至23 财年将实现16.0%/22.0%/18.0%的收入增长。

　　增持信利光电的股份 - 信利已从其他投资者手中回购旗下信利光电15.628%的股权，且暂无分拆计划，可见公司对未来发展的信心。

　　交易价格为 8.9 倍 FY21E 市盈率，目标价至 4.61 港元，维持长仓汽车产品出货量的加速及运营效率提高了 1QFY21 净利润，并超出我们的预期，创下历史新高。 展望未来，鉴于下游需求充足，我们认为车载显示器出货量应保持快速增长。

　　行业利润率将进一步提升，可能进入行业估值重估。 我们预计 FY21E/22E/23E 的净利润将以 144.11%/41.47%/15.81% 的速度增长，达到 12.26 亿港元/17.35 亿港元/20.09 亿港元，对应的复合年增长率为 58.73%。 该股目前的交易价格约为 8.9 倍FY21E 市盈率，潜在派息率为 28%-34%，我们认为这并不昂贵。 基于 14 倍同业平均市盈率，我们的目标价为 4.61 港元。 我们维持长仓。