深耕电力电子器件制造。赛晶科技传统业务为电力电子器件制造，主要应用于输配电、电气化交通、工业及其他领域。输配电领域，公司阳极饱和电抗器已应用到国内40 多个特高压直流项目中。电气化交通领域，中国中车集团、比亚迪，是赛晶长期的合作伙伴。工业及其他领域应用包括工业电解冶金、化工、采矿等行业的电能应用。
召集国际一流技术团队，布局IGBT 应用。公司2018 年开始研发电动汽车用IGBT；2019 年启动IGBT 研发生产项目，并成立瑞士SwissSEM、浙江赛晶半导体公司；2020 年公司发布首款自研产品1200V/250A 的i20 IGBT 芯片和1200V/750A 的ED-TypeIGBT 模块，同时启动生产线建设。公司IGBT 应用主要面向电动汽车、新能源发电和工业电控市场，技术研发团队来自国际一流厂商ABB，管理团队也来自英飞凌等行业领先企业。
首款IGBT 芯片Q4 进入稳定量产，下一代车载IGBT 模块发布。
今年6 月份，公司IGBT 产线正式竣工，i20 芯片进入试生产阶段，预计今年Q4 步入稳定量产阶段。公司的i20 芯片优于其他国际主流厂商的第4 代芯片。同时，公司继续发布下一代车载单面冷却IGBT 模块EV-Type 模块。新模块包含两个1200V/250A芯片组，电流密度高，但尺寸仅为ED-Type 模块的1/3。
聚焦IGBT 背面工艺和封测，规划7 条IGBT 产线。IGBT 芯片制造环节分为正面工艺和背面工艺，正面工艺比较标准，主要为光刻；背面工艺为特色工艺，包括离子注入、退火和剪包，对IGBT 芯片的性能具有决定性作用。公司IGBT 项目总投资52.5亿元，一期投资17.5 亿元，规划建设2 条IGBT 芯片背面工艺生产线、5 条IGBT 模块封装测试生产线，建成后年产能200 万件IGBT 模块产品，后期公司还将继续完善自己的芯片背面线。
新产品持续研发设计中，未来前景可期。公司基于为沟槽技术的i21 代IGBT 芯片正在研发设计中，目标达到第七代IGBT 的技术水平。此外，公司碳化硅产品布局也正在启动中，第一步聚焦碳化硅模块，预计明年推出第一代产品；第二步更进一步到碳化硅芯片，规划3-4 年后推出相关产品。
盈利预测： 我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.5/13.5/15.6 亿元，归母净利润分别为0.3/1.0/2.2 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）产品研发不及预期；（2）产品市场开拓不及预期；（3）产能紧缺影响出货；（4）估值假设和盈利预测的不可实现性。
深耕電力電子器件製造。賽晶科技傳統業務爲電力電子器件製造，主要應用於輸配電、電氣化交通、工業及其他領域。輸配電領域，公司陽極飽和電抗器已應用到國內40 多個特高壓直流項目中。電氣化交通領域，中國中車集團、比亞迪，是賽晶長期的合作伙伴。工業及其他領域應用包括工業電解冶金、化工、採礦等行業的電能應用。
召集國際一流技術團隊，佈局IGBT 應用。公司2018 年開始研發電動汽車用IGBT；2019 年啓動IGBT 研發生產項目，併成立瑞士SwissSEM、浙江賽晶半導體公司；2020 年公司發佈首款自研產品1200V/250A 的i20 IGBT 芯片和1200V/750A 的ED-TypeIGBT 模塊，同時啓動生產線建設。公司IGBT 應用主要面向電動汽車、新能源發電和工業電控市場，技術研發團隊來自國際一流廠商ABB，管理團隊也來自英飛凌等行業領先企業。
首款IGBT 芯片Q4 進入穩定量產，下一代車載IGBT 模塊發佈。
今年6 月份，公司IGBT 產線正式竣工，i20 芯片進入試生產階段，預計今年Q4 步入穩定量產階段。公司的i20 芯片優於其他國際主流廠商的第4 代芯片。同時，公司繼續發佈下一代車載單面冷卻IGBT 模塊EV-Type 模塊。新模塊包含兩個1200V/250A芯片組，電流密度高，但尺寸僅爲ED-Type 模塊的1/3。
聚焦IGBT 背面工藝和封測，規劃7 條IGBT 產線。IGBT 芯片製造環節分爲正面工藝和背面工藝，正面工藝比較標準，主要爲光刻；背面工藝爲特色工藝，包括離子注入、退火和剪包，對IGBT 芯片的性能具有決定性作用。公司IGBT 項目總投資52.5億元，一期投資17.5 億元，規劃建設2 條IGBT 芯片背面工藝生產線、5 條IGBT 模塊封裝測試生產線，建成後年產能200 萬件IGBT 模塊產品，後期公司還將繼續完善自己的芯片背面線。
新產品持續研發設計中，未來前景可期。公司基於爲溝槽技術的i21 代IGBT 芯片正在研發設計中，目標達到第七代IGBT 的技術水平。此外，公司碳化硅產品佈局也正在啓動中，第一步聚焦碳化硅模塊，預計明年推出第一代產品；第二步更進一步到碳化硅芯片，規劃3-4 年後推出相關產品。
盈利預測： 我們預計公司2021-2023 年營業收入分別爲11.5/13.5/15.6 億元，歸母淨利潤分別爲0.3/1.0/2.2 億元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）產品研發不及預期；（2）產品市場開拓不及預期；（3）產能緊缺影響出貨；（4）估值假設和盈利預測的不可實現性。
