公司近况
公司2020年末期股息为每股0.58港币，末期股息对应当前股息收益率达4.9%，除净日为7月2日。基于公司深耕大湾区的资源盘面和扎实的资产负债表，在当前较低的估值下(当前交易于4.0倍2021年市盈率)，我们认为公司具备配置价值。我们预计2021-22年股息收益率丰厚，达10.1%和11.8%。我们重申目标价15.38港币(5.1倍2021年市盈率，29%上行空间)。
评论
旧改项目落地稳步推进。截至2020年末，公司已锁定109个旧改项目，对应总货值7100亿元，其中95%位于大湾区，公司估计整体净利率为15-20%。旧改项目的价值兑现分为两方面，一是拿地角度，我们预计2021-23年确权货值有望超1500亿元，其中今年转化300-500亿元(2020年为300亿元)，这将进一步夯实土储资源。二是盈利角度，公司预计旧改项目一级土地整理每年有望贡献核心净利润的20%销售目标有望稳扎稳打实现。公司今年计划供货2400亿元(同比增长逾40%)，对应权益销售额增长20%至1440亿元，且其中长三角销售额有望翻倍超过200亿元。1-5月公司销售额同比增长71%至636亿，目标达成率为44%。考虑到大湾区房地产市场景气度较高，且下半年可售资源充裕（新推货约1200亿元),我们认为全年销售目标能够平稳达成。
财务状况稳中向好。龙光去年年底为“三条红线”新规下的“绿档”房企，扣预负债率为70%，净负债率为61%，现金短债比为1.8倍。考虑到年初至今拿地谨慎（1-5月拿地强度为34%)，我们预计其至中期仍可维持在“绿档”。此外，得益于境外新发债成本边际下行(今年1月发行的2028年到期3亿美元债利率为4.5%，4月发行的2025年到期3亿美元债利率为4.25%)，我们预计中期平均融资成本较去年年末的5.6%有望小幅下降。
估值与建议
我们维持盈利预测、评级和目标价不变。
风险
开发商融资和信贷政策超预期收紧。
公司近況
公司2020年末期股息爲每股0.58港幣，末期股息對應當前股息收益率達4.9%，除淨日爲7月2日。基於公司深耕大灣區的資源盤面和紮實的資產負債表，在當前較低的估值下(當前交易於4.0倍2021年市盈率)，我們認爲公司具備配置價值。我們預計2021-22年股息收益率豐厚，達10.1%和11.8%。我們重申目標價15.38港幣(5.1倍2021年市盈率，29%上行空間)。
評論
舊改項目落地穩步推進。截至2020年末，公司已鎖定109箇舊改項目，對應總貨值7100億元，其中95%位於大灣區，公司估計整體淨利率爲15-20%。舊改項目的價值兌現分爲兩方面，一是拿地角度，我們預計2021-23年確權貨值有望超1500億元，其中今年轉化300-500億元(2020年爲300億元)，這將進一步夯實土儲資源。二是盈利角度，公司預計舊改項目一級土地整理每年有望貢獻核心淨利潤的20%銷售目標有望穩紮穩打實現。公司今年計劃供貨2400億元(同比增長逾40%)，對應權益銷售額增長20%至1440億元，且其中長三角銷售額有望翻倍超過200億元。1-5月公司銷售額同比增長71%至636億，目標達成率爲44%。考慮到大灣區房地產市場景氣度較高，且下半年可售資源充裕（新推貨約1200億元),我們認爲全年銷售目標能夠平穩達成。
財務狀況穩中向好。龍光去年年底爲“三條紅線”新規下的“綠檔”房企，扣預負債率爲70%，淨負債率爲61%，現金短債比爲1.8倍。考慮到年初至今拿地謹慎（1-5月拿地強度爲34%)，我們預計其至中期仍可維持在“綠檔”。此外，得益於境外新發債成本邊際下行(今年1月發行的2028年到期3億美元債利率爲4.5%，4月發行的2025年到期3億美元債利率爲4.25%)，我們預計中期平均融資成本較去年年末的5.6%有望小幅下降。
估值與建議
我們維持盈利預測、評級和目標價不變。
風險
開發商融資和信貸政策超預期收緊。
